本报记者 姚博海 北京报道
2月26日，IDG亚洲区总裁熊晓鸽宣布，IDG第一只人民币基金募集完成，在36亿元的总规模中，社保基金出资达12亿元。对于自2009年依靠创业板才刚刚兴旺一点的本土PE而言，这或许是个危险的“信号”。
IDG首募人民币
社保成最大LP
对于第一只人民币基金的募集，熊晓鸽的喜悦溢于言表。据了解，这只名为“和谐成长”的基金最终募集金额为36亿元，其中社保基金投资12亿元，成为最大LP（有限合伙人，即出资者）。其它LP还包括国科控股、国开金融、北京国资中心、中关村、海淀引导基金等多家机构投资者。
清科集团统计显示，2011年人民币基金主导国内创投募资市场，382只新募基金中351只为人民币基金，占比为91.9%，募资总额204.05亿美元，占比为72.4%，相比2010年人民币基金规模61.5%的占比，人民币基金进一步赶超美元。
2009年10月，国内创业板的开启成就了达晨、深创投等本土创投，之后，外资机构也因此燃起了“抢滩”内地资本市场的雄心。2009年，IDG在北京设立和谐爱奇投资管理有限公司（下称和谐爱奇）用于募集人民币基金。同一时期，在发改委备案的还包括软银赛富、宽带资本、新天域资本等机构。这也是首批在发改委备案的创业股权投资管理企业。
投中集团分析师冯坡介绍，目前外资机构设立人民币基金目前主要有三种方式：一是以目前IDG为代表，通过设立基金管理公司来募集人民币基金，外资团队作为GP来管理基金；二是LP为美元基金，通过QFLP（即合格境外有限合伙人）试点，换汇成为一只人民币基金，比如此前上海QFLP试点基金，按照上海的QFLP试点办法，如果该GP在基金中出资比例超过5%，那么基金仍被视作外资基金，投资依然受到较多限制；三是管理团队为中国本土团队，直接注册境内法人进行基金募集管理，比如鼎晖等。
值得一提的是，以上三种方式都离不开地方引导基金的身影。戈壁投资副总裁许毅介绍，以募集纯人民币基金而言，政府引导基金的出资通常为20%-30%，其余60%-70%向社会募集。而QFLP更是以政府引导基金为主。以戈壁投资为例，目前募集了2只人民币基金，募资金额分别为1.5亿元和3亿元规模。前者是与天津市引导基金合作，后者的合作对象则为上海引导基金。
“不同地方的引导基金，在政策上也各有不同，比如浙江规定基金中的80%金额都要投资在本地企业，而重庆的相关要求是60%。上海则比较开明，对于投资区域没有明显限制，但在基金募集时热衷投资本土企业会对他们更有吸引力。”许毅坦言。
这或许可以体现出各地政府在对待资本市场时的一种态度。“各地政府通常会将上市企业的多少作为衡量政绩的一种考核标准，自然也不难理解他们对于基金投资区域的限定。即使未来不能通过上市退出，在并购时也会选择本地企业作为标的。”一位PE合伙人表示，政府引导基金的出资通常占基金的30%左右，剩余资金一般通过本地的一些私人富豪和企业来募集，因为有政府引导基金参与，因此这种投资一般是稳赚不赔，这也在一定程度上形成了一张由政府主导的本地金融网。
外资GP踊跃募资
本土LP稀缺资源被瓜分
尽管以IDG为代表的一批美元基金早在2000年左右便进入内地市场，但其投资标的大多都以TMT行业为主。这类企业的特点是：盈利为负，但公司成长性较好，难以符合内地上市门槛，更适合去美国上市。
不过，创业板的开启打破了这种格局，也让更多美元基金开始意识到成立人民币基金的重要性。“之前外资GP没有募集人民币基金，并不是因为对于投资这类企业不感兴趣，而是在资金募集上很困难。”许毅认为，在欧美成熟资本市场，LP的来源都是以养老和社保等基金为主的机构，但内地基金的募资却需要通过银行以及诺亚这样的第三方机构来找寻那些零散的私人投资者。
社保基金的出现，在一定程度上弥补了这种缺失。2008年4月，社保基金进入PE投资领域便已获批，但直至2010年才开始进入实质操作阶段。按规定，全国社保基金可投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，总体投资比例不超过其总资产按成本计的10%。以目前社保基金资产总额9000亿元计算，可以有900亿元投向PE领域。
公开资料显示，截至2011年年底，社保基金共承诺投资13只PE，其目标总规模为630亿元人民币，其中社保基金承诺的出资金额为195亿元。从2011年至今，社保基金共投资了6只PE，分别为：金浦产业基金、中信资本、宽带资本和IDG，增资了联想投资和鼎晖二期人民币基金。
“坦率来说，目前国内人民币基金的LP来源仍然多为私人群体和企业，像社保基金这样的大型机构依然是少数，算是稀缺资源。但在GP团队的选择上，类似于红杉、凯雷、软银赛富这样的外资机构，相对于本土机构而言更有优势。”达晨创投合伙人晏小平坦言。
对于IDG旗下这只人民币基金的投资标的，熊晓鸽此前曾介绍，募集资金的20％-25％将会投向早期的中小型企业，其余的则会投向成长期企业。
“外资团队来做人民币基金，投资时间肯定不会和他们做美元基金时一样，太过早期的项目基本不可能。”晏小平认为，一是受到以社保基金和地方引导基金这样的机构LP限制，不会允许投资期限过长；二是这类基金募集的金额相对来说比较多，如果投资早期项目，在管理上会非常分散，因此可能还是会选择投资一些接近PRO-IPO的项目，这样可以一次投资金额较多，回报收益也较快。
