恐龙智库高级风险分析师 雷鸣
【恐龙预警】 风险指数：★★★★★
恐龙（KOLONG）智库监测显示，2012年3月9日，维维食品饮料股份有限公司（股票代码：600300，下称维维股份）发布了第五届董事会第六次会议决议公告。根据该公告，此次会议主要审议并通过了关于公司拟与兴义市人民政府、贵州醇酒厂、贵州兴义阳光资产经营管理有限公司等签署框架协议的议案。通过整合，公司将与阳光资产公司合资设立新公司，管理贵州醇酒厂酒业资产及业务。
3月13日，维维股份又发公告称，鉴于近日公司股票交易出现连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上，属于《上海证券交易所股票上市规则》规定的股票交易异常波动情形，公司董事会已就有关事项征询公司及控股股东，无应披露而未披露的信息。资料显示，维维股份于2000年6月30日登陆上海证券交易所A股，主要产品为豆奶粉及乳品系列产品。维维集团持股32.05%，为公司控股股东。
【风险预警】
近日，维维股份的一则公告在市场上引起了强烈反响，股价连续4日涨停，成为了近日股市里的“明星”，一片“欢乐开怀”的景象。但在热闹非凡的背后，却暴露了公司已经存在和即将面临的一系列风险。
风险1
信息披露违规风险
资料显示，2011年12月底，海南航空因无法支付改制成本放弃收购贵州醇酒厂。海航退出后，早已有收购意向的维维股份开始考察贵州醇，洽谈收购事宜。此时，维维股份“接棒”海航收购贵州醇酒厂的消息就被媒体公之于众。但是，在此次正式披露意向性协议之前，维维股份始终没有对上述报道内容作出任何回应。
恐龙（KOLONG）智库风险分析师认为，根据《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》相关规定，上市公司在重大事件已经泄露或者市场出现传闻时，应及时披露相关事项的现状以及可能影响事件进展的风险因素。维维股份近期才公告收购贵州醇一系列重要事项，距离上述传闻面世已经近3个月时间。因此，维维股份未及时履行信息披露义务，导致投资者合法权益遭受侵害，明显涉嫌信息披露违规。
风险2
泄露内幕信息风险
据媒体报道，在3月9日正式披露前夕，维维股份上述收购事项提前通过网络曝光，“维维股份近期将收购一家酒厂”、“维维股份近期停牌收购贵州醇酒厂”等消息，3月7日就已经满天飞，甚至有网友在3月6日发帖将维维股份此次收购的时间、地点、价格、持股比例、进程安排等内容公之于众，这些爆料内容与维维股份3月9日公告的内容如出一辙，并且比相关公告早了整整2个交易日。
恐龙（KOLONG）智库风险分析师认为，根据《证券法》相关规定，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券市场价格有重大影响的尚未公开的信息，为内幕信息。维维股份此次收购行为显然属于内幕信息，上述网帖内容与公告内容高度相似，显示出该重大内幕信息已经泄露。该内幕信息的相关知情人，包括维维股份、交易方、各中介机构，都有泄露的嫌疑，一旦被查出，将受到相应的行政处罚，情节严重的，甚至会被处以泄露内幕信息罪。
风险3
盲目并购重组风险
资料显示，自2006年以来，以豆奶粉享誉全国的维维股份开始走多元化发展之路，先后在牛奶、酒业甚至煤矿大显身手。
2006年11月，维维股份投资8000 万元收购了江苏双沟酒业38.27%股权；2009年10月31日，维维股份使用项目变更的募集资金3.48亿元收购了湖北枝江酒业51%的股权；2010年3月31日，维维股份子公司西安维维资源以现金1.96亿元收购了北京盛世华轩投资所持有的乌海正兴煤化51%股权；2010年5月11日，维维资源又以现金1.8亿元收购了王茂盛等5名自然人所持有的正兴煤化48%股权。
2011年9月20日，正兴煤化以3.9亿元收购乌海市中荣实业持有的乌海西部煤化100%股权。据了解，西部煤化当年净利润为-478万元，而第三方所出具的评估价格却高达4.11亿元，相比净资产溢价124.59%。为此，这一收购备受市场质疑。
恐龙（KOLONG）智库风险分析师认为，并购是企业扩大规模、增强企业竞争实力的重要手段，但要想产生一加一大于二的价值增加取决于并购能否产生协同效应。维维股份先后涉猎的牛奶、酒业、煤矿，离其主业越来越远，不仅未能产生协同效应，原先具备竞争优势的豆奶粉业务也逐渐丧失殆尽，已经触发了盲目并购重组的风险。
风险4
投融资风险
资料显示，除了2009年7月，维维集团向中国农业发展银行徐州分行质押5280万股公司股份之外，在2010年间，维维集团总计向6家银行进行股权质押，涉及公司36800万股无限售条件股权。
截至2011年6月30日，维维集团持有维维股份无限售条件股份53579.57万股，占流通股32.05%。而在2010年12次股权质押中，所涉及的36800万股就占据上述无限售条件股份的68.68%，将近七成。
维维股份2010年年报显示，公司投资的南京银行，最初投资成本为1.72亿元，持有数量1540.1776万股，账面价值1.5309亿元。但是，在2010年报告期内，公司在该项目投资上亏损1890.8217万元。
除了投资南京银行之外，维维股份还投资了徐州市郊农村信用合作联社，最初投资成本2700万元，期末账面价值2700万元；投资宜昌市商业银行股份有限公司，最初投资成本3000万元，期末账面价值715.8515万元，报告期损益1.7283亿元，并已计提减值准备2284.14万元。
此外，在公司参与买卖的其他上市公司股份中，2010年公司卖出贵州茅台45.63万股，投资亏损411.81万元。
另据年报显示，2009年，维维股份利润总额3.69亿元，同比增长504.32%；净利润为2.20亿元，同比增长334.52%。值得注意的是，当年出售双沟酒业股权就获得了2.53亿元投资收益。2010年维维股份实现净利润1.5亿元，而这年公司获得拆迁收益1.11亿元，占净利润比例超过了74%。
恐龙（KOLONG）智库风险分析师认为，一边是大股东频繁质押股权换取资金，一边又将自有资金投入银行及上市公司巨亏。维维股份在资本市场表现活跃，似乎更擅长于资本运作。但是，公司大股东频繁股权质押不仅饱受市场诟病，还存在一定的风险，如果股东不能按期偿还债务，就有可能被冻结乃至被拍卖，从而对上市公司产生控股权转移等一系列影响。此外，一系列投资巨亏也使得公司业绩每况愈下，营业外收入已经成为公司净利润的主要来源。
维维股份曾经是豆奶市场的龙头企业，全国知名企业，“维维豆奶，欢乐开怀”这句广告语至今仍然深入人心，而如今的维维股份已经在多元化发展的路上越走越远。希望该公司能吸取企业发展路上的经验教训，认真应对上述风险，建立全面风险管理体系，重拾旧日辉煌。
