恐龙智库高级风险分析师 雷鸣
【恐龙预警】风险指数：★★★★★
恐龙智库监测显示，2012年4月20日，南京纺织品进出口股份有限公司（简称“南纺股份”，股票代码：600250）发布了《重大事项提示性公告》。公告称，自2011 年，南纺股份原董事长、总经理单晓钟，原董事、副总经理、财务总监丁杰及原副总经理刘盛宁接受相关部门调查后，公司高度重视，态度积极，主动开展了一系列的自查自纠和整改活动。一方面，公司大力加强内部管理规范和内控制度体系建设，不断优化业务流程，加强风险控制；另一方面，公司结合2011 年度报告的编制，进行了大量的资料收集、整合、梳理工作。根据目前掌握情况，需对公司2010 年及以前年度部分损益项目及与其相关的资产、负债科目进行追溯调整。公司以前年度归属于母公司股东的净利润将有可能由盈利变为亏损。
同时，根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，如果公司对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损，本公司股票将被实施退市风险警示。
据南纺股份2011年业绩预亏公告显示，预计公司2011年度归属于母公司所有者净利润将出现较大亏损。
资料显示，南纺股份主要从事纺织、丝绸、针织、服装、机电设备、轻工、化工、医药等10多个门类，近千个品种的进出口业务，2001年3月6日登陆上交所。南纺股份是以南京地方国资为背景的国有控股上市公司，南京国资商贸有限公司持股34.99%为其大股东，实际控制人为南京国资委。
【风险警报】
近日，身陷业绩亏损、立案调查中的南纺股份一直备受媒体关注，公司负面舆情集中爆发。该公司至少存在如下风险：
风险之一：法律风险
据公告显示，2011年1月21日，南纺股份原董事长、总经理单晓钟由于退休年龄已过，申请辞去公司相关职务，公司董事赵万龙也因个人原因申请辞职。
2011 年7 月12 日，公司公告称，2011年7月7日，公司董事、副总经理、财务总监丁杰及公司副总经理刘盛宁，就公司原董事长、原总经理单晓钟的离任审计工作接受相关部门的调查。7 月8 日，丁杰和刘盛宁递交辞职报告。
2012年2月23日，公司收到证监会下达的《调查通知书》，因公司涉嫌违反证券法律法规行为，证监会决定对公司立案调查。
根据公司4月20日公告，2010 年及以前年度的财务数据经过追溯调整后，归属于母公司股东的净利润将有可能由盈利变为亏损。
恐龙智库风险分析师认为，自从去年公司董事长单晓钟辞职以来，市场上关于南纺股份陷入高管腐败窝案的传言就已扩散。对此，公司并未及时进行澄清，而是直到半年以后，公司董事、副总经理、财务总监等接受相关部门调查后才公告发布，并且是在高管被调查的三日之后才发布，涉嫌信披违规。
并且，根据公告，南纺股份被发现以往年度的财务数据有问题，导致2010年及以往年度的财务信息可能被更正为扭盈为亏。这明显不只是财务数据追溯调整这么简单，公司因高管调查导致的业绩变动，很可能存在业绩造假和虚假陈述的违规行为。
显然，南纺股份已经陷入一系列违规漩涡之中，一旦被相关部门查实，公司必将受到相应的行政处罚。
风险之二：经营风险
资料显示，南纺股份最近三年盈利情况持续下滑，其中，2008年至2010年三年分别实现净利2086万元、2056万元、1868万元，分别同比上年下降6.67%、1.42%和41.86%。
据了解，2012年纺织行业面临的内外部环境仍然十分复杂，今年上半年形势尤为严峻。一方面，预计国际市场需求增长仍将疲软，出口企业面临的需求不足，竞争压力和贸易摩擦将更加突出。另一方面，在原料价格波动、劳动力等要素价格上涨、中小企业融资环境未得到实质改善的情况下，纺织行业可能会面临更大的困难。
恐龙智库风险分析师认为，近年来因纺织业受到外需市场疲软等因素影响，进出口贸易额双双下滑，在主营进出口业务方面，以纺织进出口贸易为主业的南纺股份受到很大负面影响。同时，在多元化经营方面，南纺股份虽尝试了多元化投资，然而投资面过大，公司旗下拥有多达50余家子公司，几乎未给公司带来任何收益。由于公司已预告2011年业绩为亏损，2010年业绩追溯调整后也扭盈为亏，公司可能将因连续亏损而被“*ST”。
风险之三：财务风险
数据显示，截至2011年9月30日，南纺股份资产负债比率为81.45%，已经连续四年高达80%以上。截至2011年9月30日，同行业平均净资产负债率为56.14%。
2008年至2011年9月30日，公司流动比率分别为0.9093%、0.8735%、0.8792%、0.8609%，流动比率持续偏低。同时，截至2011年9月30日，公司经营活动现金净流量为-21031.15万元，已连续第二年为负，并增幅较大。另外，截至2011年9月30日，公司的其他应付账款为232.25万元，2010年全年应付账款为140.717万元，涨幅65.05%。
并且，公司的净资产收益率2009年为7.43%，2010年为1.47%，2011年前三季度为0.32%，净资产收益率减幅较大。而截至2011年9月30日，同行业平均净资产收益率为6.43%。
恐龙智库风险分析师认为，资产负债率过高、流动比率偏低、现金净流量持续为负，并且应收账款涨幅较大，表明公司的偿债能力偏弱，财务压力大，财务体系的稳健性备受考验。净资产收益率减幅较大，凸显公司的运营能力减弱，持续盈利能力存疑，财务风险可能一触即发。
风险之四：公司治理风险
自去年以来，南纺股份动荡不断，仅2011年公司就发布了五次人事变动公告，包括原董事长单晓钟在内的12名高管相继辞职。虽然，公告显示这些高管辞职是因离退休或个人原因，但舆论猜测可能多数与单晓钟离任审计接受相关部门调查有关。目前，案件正在调查中，只能静待有关部门公布最终的调查结果。
近年来，国企高管腐败成为社会关注的焦点之一，出现了很多引起广泛关注的大案要案，如古井集团腐败窝案、中石化陈同海腐败案等，腐败的涉及面也越来越广，窝案、串案屡见不鲜。利用手中职权收取回扣、收受贿赂、贪污挪用公款，企业改制重组、产权交易、资本运作中隐匿、侵占、转移国有资产，进行过分的在职消费等等成为国企高管腐败的主要现象。
恐龙智库风险分析师认为，完善的法人治理结构能够有效防止国有企业管理人员滥用职权的行为，制度越完善，监督力度越强，违法行为就会更多地被遏制；相反，如果治理结构存在制度缺陷，企业经营管理人员滥用职权就有可乘之机。
南纺股份高管腐败窝案说明，该公司在法人治理结构方面存在着明显的漏洞和缺陷，导致公司出现决策失误、管理混乱，给国有资产造成严重损失。
作为国有控股的上市公司，南纺股份应努力保持自身的上市地位，完善风险管理水平，改善公司治理，规范运作行为，提高盈利能力，如此才能为股东谋求最大利益，发挥促进国家经济发展的重要作用。
（以上内容由恐龙智库提供）
