本报记者 姚博海 北京报道
上周，因券商大会召开利好出尽，此前一路上涨的券商股出现回调。相比于老牌券商海通证券、宏源证券的下跌回调，刚刚上市的西部证券却依旧强势。截至5月10日，西部证券股价收于15.23元/股，相比于8.7元的发行价，涨幅达到75.05%。
作为一只流通股本仅为1.6亿的中小券商，西部证券经纪业务在2011年占据公司营业收入的75.06%，区域交易费率较大的话语权成为支撑经纪业务的主因。不过，伴随着券商大会的召开，大型券商的区域性延伸不可避免，而这也势必会对以西部证券为代表的区域性券商产生冲击。
经纪业务或遭大冲击
公开资料显示，截至2012年4月底，西部证券共拥有60家证券营业部（含2家正在筹建），其中44家位于陕西省内，16家在其他省市。在陕西省境内，西部证券营业部占据到全省营业部的40%左右，在西安之外的一些省内四线城市甚至仅有西部证券一家的营业部，区域性优势显露无疑。
“汉中90%以上的股民都是在西部证券开户，其它证券公司也许会入驻，但转户的话都要跑去西安。所以在西部证券开户的股民很少调整佣金费率。”一位家住汉中的股民告诉记者。据他介绍，目前在汉中散户的佣金费率一般是0.25%-0.3%，大户的费率至少也在0.2%左右。西安因为有其它券商竞争所以要好点，费率大概在0.15%左右。即便如此，这与目前行业平均水平的0.08%佣金费率相比，仍然要高出许多。
方正证券在其研究报告中指出，截至2011年，西部证券的经纪业务在全国的市场份额仅为0.6%左右，不过公司在陕西省内市场份额却有32%，远远高出其它券商。省内业务收入占到公司整体收入的76.84%，地区性依赖明显。
公司2011年财报显示，相比于2010年78.2%的占比，2011年经纪业务占据营业总收入比例下降到75.06%，不过这依然是所有上市券商中最高的。资产管理和投行业务尽管在收入上也有所贡献，但营业利润却出现亏损，这也从另一方面反映出公司目前在创新业务上的进展并不顺利。
5月2日，中国证券业协会公布最新一期“证券营业部相对饱和地区名单”显示，陕西省共有8个市的部分区县达到饱和状态，相比于中东部省份，其饱和状态还比较低。按照规定，申请在饱和地区新设营业部，原则上将不被受理。同时，对首次申请到部分营业部密度极低的地区新设，则会给予一定程度的政策倾斜。
一位券商金融行业分析师认为，尽管政策有限制，但一些资本雄厚的券商还是在向陕西的四线城市延伸业务。“有关券商营业部的政策随时有可能出现变化，如果哪天放开限制，资本雄厚的大型券商将对区域性券商产生很大冲击。”此前，他曾在东北某市了解到，在另一家券商入驻后，作为区域券商的东北证券佣金率由3%下降到了0.8%，其原因就是竞争所带来的冲击，而这种情况很有可能在未来的陕西上演。
新三板短期难言“给力”
提前布局新三板成为西部证券未来盈利增长的一个想象空间。根据深交所代办股份转让系统统计显示，西部证券目前拥有10家三板公司的主办券商资格，排名在申万的28家、国信的11家之后位列第三。
“三板近期是热点，但包括中信、海通、华泰联合在内的大券商关注度还是比较少，原因就在于它目前还不赚钱。”一位券商代办股份转让部负责人给记者算了一笔账：一个IPO承销项目做完，券商通常可以拿到5000万-6000万元左右的收入，一个保代的年薪是200万-300万元左右。
相比之下，一个新三板项目券商报价一般只有100万-120万元左右，这还是打包律师和审计的费用。而一个投行项目负责人的年薪至少也在50万-60万元。在他看来，券商做新三板业务在人力成本上是“赔本赚吆喝”。
除此之外，被券商寄予厚望的做市商制度也很可能面临流通性问题。“目前新三板交易主体仍未向自然人放开，公司股权又普遍比较集中，券商通过做市商赚钱就必须有活跃主体，但现在看来并不乐观。”
此前公司招股说明书中曾表示，由于公司旗下的西部期货和纽银西部基金资本规模较小，发展遇到瓶颈，有追加资本的要求。公司将视两家公司发展需要考虑追加投资。
作为公司创新业务中的一部分，两家子公司在各自领域目前表现都难言“给力”。2010年公司与纽银梅隆共同出资设立纽银西部基金，公司持有基金公司51%的股权。截至5月10日，公司资产净值规模为5.8亿元，在已发产品的67家基金公司中排名第64位。2008年，西部期货前身西安智德期货成为西部证券子公司，截至2011年底，在173家期货公司中，西部期货的成交额仅排名139位。
Q&A
Q=《华夏理财》
A=西部证券代办股份转让部总经理 程晓明
Q：新三板目前已经成为西部证券创新业务中的一个重点，能否介绍下目前新三板的布局情况？
A：西部证券目前拥有10家三板公司的主办券商资格，7家副主办资格，另外已经掌握的项目大概在50家左右。
Q：未来三板业务对于券商而言利润点主要在哪里？比重将会多大？
A：从国外场外市场交易来看，券商在新三板上的赢利点主要是做市商中的差价利润和转板溢价。从目前国内市场来看，在上市制度仍然是人为控制的情况下，转板制度短期内还难以出现。对于券商而言，未来在三板中的赢利点主要是做市商制度，这部分收入将占到未来中小券商收入的1/3左右。
Q：外界担心做市商制度可能会面临流通性问题，这将会给券商收入带来影响，如何看待？
A：做市商制度主要针对的是三板公司的估值价值，通过券商对企业的合理估值来促成交易。至于流通性问题主要取决于股东人数和交易对象。未来向自然人开放的话，三板的交易活跃程度将会有所提高。
Q：目前布局新三板的多为中小券商，一些大券商对三板的兴趣并不大，如何看待？
A：的确，目前做三板并不赚钱。现在三板的报价参差不齐，一些券商为了拿到项目甚至有报出80万元的低价。我们通常对优秀企业的报价在120万元左右，不过即使如此利润也很少，有时候甚至不赚钱。不过这种现象应当从商业角度来看待，各家券商目前都处于“跑马圈地”阶段，掌握新三板资源是为未来“扩容”做准备。从西部证券角度来说，我们不求做到这个领域的最大规模，但希望做到最专业。
