本报记者 贺江兵 北京报道
2012年，中国会不会掉入“流动性陷阱”？这突然成为一个现实问题。
4月份，银行信贷增速明显下降，进入5月，前半个月四大国有商业银行贷款净投放几乎为零，部分银行为负，5月12日，央行两年内第三次下调存款准备金率0.5个百分点。一系列的操作，仿佛表明，信贷增速下降是因为银行缺钱。真是这样吗？
答案是否定的。根据央行报告显示：3月末，金融机构超额准备金率为2.2%。其中，农村信用社为3.6%。即便全部按2.2%计算，全国银行至少有1.91万亿元存入收益最低的央行。加上本轮降低存款准备金率4200亿元，粗粗一算，有超过2.33万亿资金“闲置”在央行。
不缺钱而贷不出去钱，在给实体经济蒙上了一层不祥阴影的同时，也让多位经济学家得出结论：中国经济正步入“流动性陷阱”。不过，也有人不认同此说。5月17日，著名经济学家谢国忠接受本报记者采访时表示，他完全不认同“流动性陷阱”说法，“这是金融和资产泡沫挤破后的正常反应，如果中国不改革，会步日本上世纪八九十年代后尘染上‘日本病’，中国经济的出路在改革，政府放权。”
2.33万亿资金“闲置”
陷阱到底有多远？
所谓的流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。
持“陷阱论”的专家的主要依据是，中国经济持续下滑，一是宏观经济增速放缓十分明显。国家统计局公布的数据显示，从2010年第四季度以来中国按季度比较的GDP同比增长率分别为：9.8%、9.7%、9.5%、9.1%、8.9%和8.1%，连续递减趋势十分明显。二是实际利率水平接近于零。目前人民币一年期存款利率为3.5%，而4月份中国居民消费物价指数CPI同比涨幅却高达3.4%，实际利率仅为0.1%。在今年2月之前，实际负利率存在了20个月，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。
这个观点在企业界部分得到了证实。位于桐乡的浙江红太阳毛纺织有限公司总经理杨少位，5月17日接受了《华夏时报》记者采访。杨少位向本报记者介绍了浙江部分地区新增贷款减少的主要原因，首先，由于部分企业主“跑路”现象时有发生，银行对民营企业贷款进一步审慎；其次，信誉和资质良好的企业又有很多银行上门送贷，他介绍说，很多银行找过他们，尽管3到7月是他们用款的旺季，但是，已经不缺钱了；第三，部分企业不堪税费压力，以及人力成本上升，纷纷出走，“我们桐乡就有很多服装厂把企业搬到孟加拉国，那里的普通工人的人力成本是月薪40美元，相当于这里的十分之一。劳动密集型企业纷纷出走使得今年的‘用人荒’没有往年那么严重。”第四，由于浙江很多民营企业多是外向型企业，受美国金融危机、欧债危机和日本经济持续低迷影响，加之上述人力成本共同影响，很多中小企业歇业或干脆关门大吉。“加上其他原因，银行贷款减少很正常。”杨少位说。
另一方面，据杨少位介绍，由于担心企业贷款还不上，银行会分批收回企业贷款；“浙江的民间借贷活跃，也使得银行贷款减少，因为民间借贷简便，快捷，银行抵押登记很多企业又无抵押品。”
尽管杨少位介绍的情况属实，但中信银行总行国际金融市场专家刘维明则不认为中国已经陷入流动性陷阱。首先，他认为尽管实际利率为负或很低，但是，至少还有两个百分点的下调空间；存款准备金下调后依然高达20%，还有很多下调空间；第三，居民对债券和股票的热情不减，存款增幅也在下降。另外，即便按最低的预测中国的经济增幅也不会低于7%，也是很高的。而5月17日，交通银行相关负责人也向《华夏时报》否认了相关其五月前期新增贷款为负的传闻，但证实增幅较小。
或推不对称降息
进一步考验放贷效率
在刘维明看来，央行首先会继续下调存款准备金率，其次，会加强窗口指导和公开市场操作；他认为，不对称降息——贷款利率降幅高于存款利率，是可能的，目前来看，甚至会单独下调贷款利率。不过，他强调，通胀压力还存在。
央行对商业银行支付的存款准备金利率为1.62%， 超额存款准备金率的利率也达不到一年期定期存款的利率，一年期定期存款利率为3.5%，银行存放央行的各类准备金是亏损的。
2011年3月末，金融机构超额准备金率（农村信用社一直高于此比例按此计算）为1.5%；金融机构超额存放央行超额存款准备金超过1152亿元。
2011年6 月末，金融机构超额准备金率为0.8%；金融机构超额存放央行超额存款准备金超过6424亿元；2011年9月末，金融机构超额准备金率为1.4%，金融机构超额存放央行超额存款准备金超过11340亿元；2011年底，金融机构超额准备金率为2.3%，金融机构超额存放央行超额存款准备金超过19021亿元。
而到今年3月末，金融机构超额准备金率为2.2%，金融机构超额存放央行超额存款准备金超过1.91万亿元，加之刚下调存款准备金0.5个百分点释放超过4200亿元，超过了2.33万亿元。
既然存在央行亏损，为什么各家银行还要把银行存放央行而不拿去放款呢？
刘维明解释说，主要是宏观调控的结果，目前，对贷款调控最严厉的是房地产相关贷款、地方融资平台贷款以及各项基础设施，前几年，这些在银行新增贷款中占比非常高。
“传统意义上，拉动中国经济增长的是投资、外贸和内需。投资被抑制住了；外需不旺；内需是个长期过程，不是说这个季度启动内需，下个季度就见效的。最终还是得靠投资，不过，的确需要调结构，向符合产业政策的行业投放。”刘维明表示。
在刘维明看来，货币政策需要积极的财政政策配合，要拉动内需就需要减税，特别是要降低企业税费负担，为企业输血，降低个人所得税刺激消费、拉动内需。
不改革比“陷阱”更危险
“日本病”并不遥远
谢国忠对本报记者说，中国经济的上述现象并不是什么流动性陷阱问题，他打比方说，是金融和资产泡沫破灭后的现象，如同吸毒的人突然停止吸毒，就会出现这样的状况。
“不要相信凯恩斯主义，那是忽悠人的，全世界很多政府相信凯恩斯主义，迷信政府刺激，实际上，没有一个国家按照凯恩斯主义能搞成功的，一个都没有！美国、欧洲很多国家政府迷信凯恩斯不都出现金融和债务危机了吗？德国经济为何那么好？德国有几个人信凯恩斯？政府刺激经济是要发债借钱的，还不上哪能不出事？”一向温和的谢国忠突然情绪很激动地说。
谢国忠分析新增贷款减少的原因主要是，企业盈利能力不好，也有宏观调控的必然结果，现在金融和资产泡沫已经破灭，房地产泡沫、PE泡沫、股市等资产和金融泡沫都破灭了，以前依靠银行贷款到处投资，一旦泡沫破灭，自然会出现贷款减少，出现企业老板跑路等现象。
谢国忠对中国经济前景感到忧虑，他说，中国经济发展中最大的问题是各级政府权力过大，用其权力拿钱，然后，不讲科学地胡乱花钱，并存在腐败现象。这点改了，中国经济就会健康发展。“中国人民那么勤劳，中国经济发展有着良好的根基，如果政府少拿钱，少花钱，什么问题就解决了。如果不改革，中国就会出现日本‘失去的十年’甚至患上‘日本病’，改革的核心就是减少政府的权力，把上述问题解决掉。”
“失去的10年”指的是一个国家或地区陷入长期的经济不景气的状况持续达10年左右才逐渐转好的情况。典型的国家是日本。1985年到1986年期间，随着日元急速升值，日本企业的国际竞争力虽有所下降，但是国内的投机气氛依然热烈。1987年，投机活动波及所有产业，从土地、股票、债券、高尔夫球场会员权，到海外的不动产、名贵的艺术品和古董、豪华跑车、海外旅游景点等等。1989年12月29日，日经平均股价达到最高38915.87点，此后开始下跌，土地价格也在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月，日经平均股价跌破2万点，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌到14000点左右，这种泡沫破灭的阵痛一直持续到2000年。
中国在1998年避开了硬着陆。但是进行了结构改革，削减国有部门规模，推动商品房改革，加入WTO并加快基础设施建设，这些都为中国成为世界工厂奠定了基础。目前，中国遇到的问题跟上世纪八十年代的日本，1998年前的中国大陆极其相似。如果不推动改革，谢国忠所言并非耸人听闻。
