本报记者 付刚 北京报道
债市正在告别过往三年才有一次不错上涨的“牛短熊长”格局。
伴随着今年以来债券基金持续热销，投资圈对债券投资新格局的讨论愈来愈热烈。《华夏时报》记者近日采访的多位基金经理均认为，利率市场化进程不断深化，金融脱媒大势所趋，社会直接融资需求旺盛，债券市场制度创新持续推进，都将使得债券市场迎来巨大发展的历史性机遇。
债基发行受追捧
今年以来债基发行日益蓬勃，截至8月21日，今年发行的债基达到54只，其中43只已成立的共募集1707亿元，创历年新高。上半年首募规模前十名中，债基独占8席。
从证监会最新发布的“基金募集申请核准进度公示表”显示的信息看，债基热还将继续。8月第二周，证监会批准18只基金发行，其中12只是债基。在待审批基金列表里，仍有近50只债券基金在走申报流程。
记者注意到，作为行业内固定收益类管理资产规模最大的基金管理公司——华夏基金将其近两年在内地发行的第一只基金也定位在债券基金，其新近获批的华夏安康信用债基将在近期发行。统计数据显示，截至2012年7月31日，华夏基金管理的各类固定收益资产，包括公募基金、社保、年金、专户等在内的总资产规模超过900亿元人民币。
投资人为何目前追捧债基？大摩多元收益债券基金经理李轶向记者表示，降息周期中债基确实会展现出良好的赚钱效应，是吸引投资人近期关注债基的主因。
Wind资讯数据显示，截至8月17日，今年以来债基位列各类基金收益榜首。自去年四季度以来，债市一路高歌中结构化特征开始显现，这让一些优秀的债券基金管理人有了获得超额收益的机会，债基的吸引力增色不少。
在汇添富多元收益债券基金经理曾刚看来，自去年四季度始的债券牛市，前一阶段最佳投资品种为以长期国债为代表的利率债，而后一阶段在10年期国债收益率见底后，投资品种逐步转向了高评级信用债和中低评级信用债。
他向记者强调，利率债、信用债与可转债投资行情的不同，充分体现了今年以来由利率债、高等级信用债，到中低等级信用债、可转债的债市轮动行情。在此基础上，债券长期投资多元属性逐步展现。
金融脱媒是大势所趋
在南方基金固定收益部总监李海鹏看来，今年以来债市之所以能提供超额收益，最直接原因是今年以来债券市场中各个品种的大扩容。
农银恒久增利债券基金经理史向明指出，随着利率市场化改革步伐的推进和直接融资模式的发展，债券市场的投资标的将得到极大的丰富。
“投资品种的丰富，为固定收益类基金提供了创新的基础，也为固定收益类基金获得超越通胀的稳健收益提供了保证。”
曾刚认为，一方面直接融资受政策鼓励，监管上放松管制，推动新的债券工具创新，债市将持续扩容；另一方面，近年来低风险理财需求持续攀升，当前的利率市场化进一步激发了普通投资者对固定收益类的关注。“这使得债市供需两端都获得了充足动力，债券市场面临巨大的发展机遇。”
在易方达基金固定收益首席投资官马骏看来，金融脱媒亦是债市发展的深层次原因。“金融脱媒”（disintermediation）是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。
马骏强调说，随着利率市场化进程的不断深化，金融脱媒是大势所趋，社会直接融资需求旺盛，债券市场制度创新持续推进，债券市场将迎来巨大发展的历史性机遇，但目前市场发展不平衡、缺乏多层次多种类的债券投资标的、风险定价的市场机制还不够成熟等等问题，也成为制约债市发展的关键性因素，各方机构普遍期待以“创新”推动发展。
债市依然会吸引资金流入
随着下半年债市进一步纳入更多的融资主体，品种更加丰富，浦银安盛幸福回报债基经理薛铮认为，通过自下而上的研究获取性价比高的信用债投资依然能够为投资者带来可观的回报。
他向记者表示，今年以来央行已两次降息，在三季度CPI大幅下行，外汇占款增速变缓的背景下，不排除年内再进行一两次降息的可能。此外，经济转型期政府慎用调控政策，短期看不到股市趋势回暖的动力。在股债跷跷板效应下，债市依然会吸引资金流入。
值得注意的是，债市在经历过去10个月的牛市后，7月至今，债券市场进入了回调整理阶段，但这并不影响基金对债市的中长期看好。
上半年的债基冠军万家基金表示，上半年债市涨幅较多，一定程度上已反映了未来预期，调整实属正常，三季度经济与通胀继续双降的趋势确定，下半年债市获取超预期收益仍是大概率事件，本轮调整为行情下一轮演绎铺垫了空间，未来投资品种机会已从利率债向不同等级的信用债转移。
齐鲁锦泉2号集合资产管理计划投资主办人张永民也表示，短期看，债券市场将呈现震荡盘整走势。“今年以来，债券市场走出一波牛市行情，但由于上半年债券价格涨幅过高，最近债市调整，让债券收益率明显上升，投资价值逐渐显现。”在他看来，债市短期内仍有可能继续震荡调整，以消化前期获利盘，但由于宏观经济减速背景下的债券慢牛走势没有改变，所以这段调整过后仍将延续牛势。
鹏华纯债基金经理刘太阳的研究显示，未来债券投资收益率可能来源于三方面：一方面是中长期利率品种的投资机会，近期中长期政策性金融债收益率调整幅度较大，其隐含税率处于历史较高水平，后期有望缩窄；二是信用债的票息收入，目前部分信用债券票息收益较高，可以为组合提供较为稳健的收益。如当前两年期AA评级城投债的年收益率在7.0%附近，持有半年大概票息在3.5%左右；此外，适当的杠杆操作也能提高组合收益。
