本报记者 姚博海 北京报道
对于大部分个人投资者而言，期望在熊市中做短线博取收益是一种难度极大的投资方式。经济处于衰退压力下，资金普遍开始选择风险更小的固定收益产品。从近期基金产品发布来看，保本基金正在成为继短期理财后又一热门产品。不过，投资者应当注意的是，所谓“保本基金”并非无时无刻都具有保本功能，在选购产品时还是应当根据自身情况进行筛选。
保本基金发行升温
基金公司发行固定收益产品的热度也反映出目前经济走势。众所周知，当经济处于衰退期时，资金的避险性需求更为迫切。今年以来，上证综指在一、二季度均有较大幅度的反弹，但整体依然呈震荡下跌趋势。市场人士认为，在此点位，难有持续向上的足够增长动力，但向下的空间也很小，后市仍将以震荡为主。
Wind统计显示，在2006、2007和2009年牛市行情中，保本基金整体取得50.34%、64.56%和12.97%的收益。2005年运作的4只保本基金在上证指数下跌8.33%的环境下，整体净值增长7.93%。2008年与2011年，保本基金的净值缩水幅度远小于股市。2010年股市大幅震荡，振幅高达42.55%，最终下跌14.31%，这期间保本基金净值波动幅度较小，最终逆势上涨2.08%。
不过由于保本基金收益率较债券基金低，并且有周期限制，因此市场上保本基金产品并不多。据银河证券数据统计，目前我国市场上共有基金1200只左右。但是，保本基金的总量却只有29只。
正是看中这一点，中银、平安大华、招商在一周内先后发行了3只保本基金。选择目前节点，是因为基金公司大多出于渠道需求和投资者心理考虑。一位银行客户经理告诉记者，投资者在选购产品时风险偏好明显降低，许多投资者希望购买长期稳定的理财产品。这种需求也反馈到了基金公司；另一方面，基金公司产品备案需提前半年，今年年初正是债券市场走强的时候，经济衰退已成必然，因此普遍选择长期稳健的保本基金发行。
相对于其它固定收益产品，保本基金对于安全垫设置尤其重视。以中银保本基金和招商安盈保本基金为例，股票等收益资产占基金资产的比例不高于40%，不低于60%的基金资产都将投资于稳健资产，通过购买债券等安全资产构建保本基金安全垫。
中银保本基金经理李建表示，保本基金需要在确保本金安全的前提下运作，因此债券投资的潜在收益越多、锁定的“安全垫”越厚，其在股票市场中的灵活度也就越高。目前债市仍处于相对有利的运行环境中，为保本基金在投资初期累积安全垫提供了基础。
借力债市“慢牛”行情
近期，大盘于2100点上下盘整，处于历史估值低位。A股整体PE值约为12.57倍，PB值约为1.85倍，均非常接近历史最低值。平安大华保本基金基金经理孙健认为，在此估值水平下，A股向下的空间已经很小，而向上的空间则较大，正处于熊市末期。从过往的经验来看，熊市末期和牛市初期，都是保本基金的良好发行时机，其投资收益普遍高于其他发行时点的收益。
据孙健介绍，基金会根据市场趋势和安全垫的变化，考虑把一定比例的基金资产投资到股票市场，而把剩余部分投资到固定收益类资产上。在保障本金安全的基础上，为了能实现更高的收益，平安大华保本基金有严格的止损止盈制度。如果资产组合的净值低于保本目标，保本基金就必须对风险资产进行止损，卖掉股票资产，把所有钱投到债券资产上来，这就是保本基金的止损机制。反之，如果保本基金持有的风险资产涨幅过高，也要及时止盈，锁定收益。
构成保本基金的主要为债券资产，这也使得债市的走势直接关系到保本基金运作。此前部分投资人认为，债市在走过了半年多的“牛市”后，可能已经处于“牛尾巴”阶段。对此，孙健认为，“无论从国内外宏观经济形势还是通胀来看，下半年债券市场慢牛趋势不改。债市的慢牛行情为保本基金在投资初期积累安全垫提供了有力保障。短期内债市调整越多，下半年建仓的力度也就会越大。”
招商安盈保本基金拟任基金经理吴昊认为，对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，但牛市的脚步还将继续。
TIPS
谨防保本基金不保本
风险偏好较低的投资者选择保本基金或许是一个不错的选择，但在具体产品选购时，所谓保本基金并非总是保本，投资者还是应该做足功课。
首先，保本基金的保本承诺在公告中都会写明认购保本和申购保本两种承诺。市场上的保本基金几乎都是认购保本承诺。简单理解，就是只有投资者在募集时购买的份额，才可以享受保本的待遇。如果在之后打开申购的时间里再购买的份额则无法享受保本。因此，投资者如果想要选择保本基金，应当在募集期内进行购买。
其次，保本基金之所以能够承诺保本，是因为有一个相对封闭的周期，这就避免了短期的资金波动。在股市暴跌时，尽管投资额大头是投资固定收益产品，但其余投资股票的资产影响到整个基金净值也是常有的事，如果投资者看到保本基金暴跌而选择赎回，便无法得到保本承诺。基金公司的承诺是，只对在募集期内认购，并且持有保本周期到期的基金资产提供保本承诺。以中银保本基金为例，其承诺期为3年。
最后，投资者一旦选择购买保本基金，最好不要在中途选择赎回。因为保本基金对于赎回通常会有惩罚性措施，中间赎回费用很高。还是以中银保本基金为例，在1.5年以内赎回的费率是2%，1.5-3年以内是1%。一旦投资者中间选择赎回，很可能不但不能保本，还有可能倒贴上赎回费。因此，保本基金更适合于对资金流动性要求不高、偏好中期稳健投资的投资者。
