新三板倒逼交易制度改革

    本报记者 郝静 上海报道
    扩容，扩容，继9月7日有6家企业登陆新三板之后，9月21日，又有3家企业正式亮相，他们分别是中矿龙科、亚泰都会和润天股份，届时新三板正式挂牌企业将增至140家之多。但与此同时，挂牌企业成交依旧清淡，扩容之后的新三板交易的活跃程度比起去年同期出现大幅下滑。
    新三板公司七维航测在9月19日有两笔成交共计30万股，其2012年以来的活跃度在新三板公司中较为突出，董秘吕洋告诉记者：“市场成交比较少的原因首先是门槛比较高，参与者都是机构，普通投资者不能介入，而且还有一手3万股的限制。对新三板的机构投资者来讲，他们更期望的是一个可以从容退出的渠道，比如说转板制度以及多层次资本市场架构的搭建和完善。”
    券商赔本赚吆喝
    对于新三板，PE并不积极。
    清科集团数据显示，截至9月17日，共有136家公司在新三板挂牌，其中共有31家VC/PE机构参与过新三板企业定向增资，涉及定增企业共24家，投资总额3.98亿元，定向增资平均市盈率为19.64倍。
    一位PE从业人士告诉《华夏时报》记者：“大家积极性确实不算高，一方面是企业资质不好投资风险较大，转板机制不完善是个问题；另一方面市盈率也在逐步走高，现在定向增资市盈率将近20倍，增值空间不大。”
    以七维航测为例，近日的成交价格是4.3元，而其2012年以来的成交价一直集中在4-5元上下，“市盈率是在十几倍不到20倍样子。”吕洋指出。
    冰火两重天。
    9月18日，北京国学时代文化传播有限公司完成定向增资，以每股10元的价格增资102.35万股，募集资金1023.5万元。根据公司2011年度经审计的归属于母公司净利润约75万元计算，本次增资后摊薄的每股收益为0.12元，摊薄静态市盈率有83倍之高。
    吕洋表示：“企业间市盈率相差很远，应该说本身质地就是参差不齐，比如说中关村的企业很多都有专利，然而专利有多少能够转化成利润，未来增长的空间到底有多大，很难一概而论。”
    国学时代的主办商是西部证券。西部证券在新三板市场上排名仅逊于申银万国和国信证券，并力争将新三板业务打造成主营业务之一，目前其挂牌项目超过10家且储备项目超过100家。
    西部证券代办股份转让部总经理程晓明坦言：“目前成交并不活跃，大部分券商都在亏损，主要原因是成交问题。“券商收入主要来自于承销费用以及交易费用，未来收入的提升有赖于活跃度的提高，在成熟市场，新三板业务可以占到收入的1/3左右，但在中国目前还未能实现盈利，其他券商据我所知亏损一般是在几百万的这个范围。”
    据悉，西部证券新三板业务亏损在1000万左右，而处于新三板老大位置的申银万国，目前被认为是业内唯一能够实现盈亏平衡的券商。
    可以看到，虽PE和券商对目前业务状况仍然不算乐观，对新三板公司而言，却实实在在地尝到了甜头。
    吕洋告诉记者：“以前企业很小，主要还是有赖于银行贷款，这块卡的比较严，一般能拿到的额度是在500万，但上了新三板之后，财务公开透明了，对银行来说也比较有保障，现在可以拿到2000万左右的贷款额度，用以补充流动资金，而通过股权融资引进PE等战略投资者，就可以解决企业未来发展的问题。”
    转板之争
    2010年12月22日，原新三板的世纪瑞尔登陆创业板，首日收盘价高达每股59.4元，这意味着四年前以每股2.4元进入的启迪创投收割了25倍的收益。
    根据证券行业协会的资料显示：目前已有博晖创新、星昊医药、紫光华宇等20家公司终止股份报价、拟IPO或已于创业板、中小板成功上市。转板到底是不是新三板公司的理想通途呢？
    证监会方面的信息显示，“十二五”期间，证券业改革和发展的重点工作包括扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国、统一监管的场外交易市场；完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。
    关于新三板扩大试点及转板机制也明确写入了《金融业发展和改革“十二五”规划》当中。
    而程晓明却有不同看法，他认为，转板制度纯粹是一个误区：“在一个完善的资本市场，主板、创业板和场外市场的地位是同样重要的，纳斯达克会转板到主板吗？这些层次不同的市场，互为补充。目前交易的冷淡是逼着上层去改革，一旦解决了交易不活跃的问题，实现了市场的融资功能，新三板没有必要转板。”
    对券商而言，真正将新三板做成盈利蓝海仍需要制度改革和交易的真正活跃。程晓明表示：公司目前所做的工作也是在基于未来交易制度改革的预期之下。预计在2013年10月份，有关部门会对交易门槛及引入做市商制度等等问题进行重大改革，股东200人的标准以及成交股数都有望突破。交易活跃起来，定价有了依据，在此基础上，引进做市商制度，让交易价格准确反映股票价值。
    除交易制度改革之外，新三板的工作推进还被认为是一个全方位参与和循序渐进的过程,地方政府的参与不可或缺。
    一位券商人士告诉记者：“企业一旦公开财务税收，各方面都需要成本。创业板、中小板公司可以由PE来解决，但新三板PE难以退出，这时候可能就需要政府的力量，比如说财政补贴。”
    据武汉东湖高新区发改局局长汪志忠透露：目前补贴标准提高到120万，在原来50万的基础上，高新区再加20万奖励，武汉市政府再支持50万元。
    一旦成交活跃，券商盈利并非只是传说。