本报记者 唐玮 北京报道
经济要复苏，信贷自然是马前卒。但9月新增贷款仅为6232亿元，较上月回落了约800亿元，低于市场预期，还好社会融资总量较上月增加了4041亿元。
央行10月22日公布的前三季度贷款投向数据显示，房地产贷款增速加快，同比增长12.2%。央行给出的解释是：受个人购房贷款、房地产开发贷款增速回升推动。
从贷款投向的角度反映出信贷资金对经济的支持力度正在不断增强：9月末全部金融机构人民币各项贷款余额61.51万亿元，同比增长16.3%，前三季度增加6.72万亿元，同比多增1.04万亿元，从结构来看，信贷资金向“三农”、小微企业等国民经济薄弱环节倾斜。
而第三季度GDP虽进一步下滑，但9月实体经济数据，如工业增加值、固定资产投资总额等出现一定的反弹，信贷对实体经济的复苏自然功不可没，但是否持之以恒？近期新推出的众多项目是否都如愿以偿地得到银行的大力支持？
信贷提供多少支持？
央行最新公布的9月份社会融资总量为1.65万亿元，较上月增加4041亿元，但新增贷款仅为6232亿元，较上月回落了约800亿元，低于市场预期。
新增贷款偏低吗？那些如火如荼推出的新基建项目，都获得融资了吗？
交行金融研究中心高级研究员鄂永健认为，9月信贷属平稳增长，并不算低，“9月新增信贷少于预期主要是因为票据融资大幅下降，若以剔除票据的一般性贷款来衡量，9月一般性贷款增加了8401亿元，较上月还多增2676亿元，为今年的第三高，仅比3月、6月的规模少一些。”
而票据通常是部分银行大显身手冲刺信贷的工具之一，据央行公布的历史数据，1-8月票据融资增加了10482亿元，而前三季度票据融资增加8313亿元，也就是说9月票据融资减少2169亿元，这与监管从严有关。有消息称，中央银行在季末的最后几日对各大行进行了窗口指导，并叫停了部分银行的票据贴现业务，意在限制各家银行在月末和季末，通过票据贴现来进行信贷冲刺。
“令人欣喜之处是，新增中长期贷款达4700亿元，是自2011年1月以来的最大单月增幅，而长期贷款同比增速略微加快到10.3%，速度虽然不快，但仍是一个好现象。”渣打银行大中华区研究主管王志浩认为。
但鄂永健发现，9月新增企业中长期贷款仅较上月略多，反而是企业新增短期贷款较上月大幅上升。因此，票据融资锐减所腾挪出的贷款额度主要被企业短期贷款所占用，“短多长少”格局并未明显改善。
而市场最为关注的是沸沸扬扬的新一轮基建项目的“钱”景，目前各地投资计划总额已超10万亿，仅四川省一地在9月24日公布的投资计划就达3.67万亿。而信贷支持在其中又能扮演何种角色，新批复基建项目的融资是否得到落实？
“我们向一些商业银行了解了情况，答案是‘部分得到落实’。”王志浩透露，目前最新公布的货币数据也支持了这一观点，融资数据虽然并未“井喷”，但对于经济增长也能够起到支持作用。
货币或仍“谨慎性”放松
9月M1、M2的增速反弹超出市场预期被解读为企业活期存款转好、经营活力提升的信号。
9月M1同比增速较8月提升了2.8个百分点，M2同比增长14.8%，较上月提高了1.3个百分点；另外，从M2增量来看，当月新增M2近1.9万亿，去年同期仅为6550亿，回升幅度远超出市场预期。
但鄂永健认为，值得注意的是，9月企业活期存款季节性减少了2100亿元，意味着企业在节日前将活期存款转为收益更高的短期定期存款或短期理财产品，尽管降幅较去年9月缩小，但与2010年9月的减少2450亿元、2009年9月的减少1053亿元、2008年9月的减少2014亿元相比并不少，属正常范围之内，并没有显现出明显的转好迹象。而当月M1增速反弹的主要原因，一是去年同期基数低，去年9月M1大幅减少6200亿元；二是今年9月M0增加较多，月增幅创历年9月新高。
而M2的反弹，也源于外汇占款的反弹。据央行最新公布的数据显示，今年9月末金融机构外汇占款余额为25.77万亿元，据此计算，当月外汇占款增加约1306亿元人民币，结束了此前连续两个月的下滑。而新增外汇占款再现正增长，促进了流动性的回升。
但鄂永健认为，和去年同期仔细比较发现，居民户存款、财政存款变化相差不多，而主要是今年9月的企业存款同比增加较多，去年9月企业存款减少了3000亿元，今年则增加了4800亿元。企业存款同比变化如此之大的原因又是什么？从企业存款来源看，这两个月份的企业贷款都增加了2900多亿元，差别不大，但今年9月企业净债券融资2278亿元，同比多1758亿元，显然是造成二者差异的主要原因。所以，今年9月M2增速明显反弹的主要原因是，企业债券融资同比大幅增长所带来的存款增加，外汇占款只是其中一个原因。
尽管如此，目前外汇占款重拾升势，的确是极大地改善了市场的流动性，使得存款准备金率屡屡缺席也显得情有可原，而未来货币调控的力度和方式上的变化也必然更多根植于外汇占款的发展态势。此前央行一直通过提高和降低准备金率来对冲外汇占款，这也是基础货币投放的一个主要渠道。但7月份降息之后，央行并没有像市场预期那样继续降准、降息，而是主要通过逆回购等常规手段来落实宽松的货币政策。
华泰证券首席经济学家刘煜辉则认为，央行会依然谨慎性放松，因为预计未来几月，新增外汇占款会维持正负起伏的态势，四季度流动性会略有回升，全年新增外汇占款将升到1万亿元。但在总需求持续萎缩的情况下，需要继续使用逆周期的调控政策。
