跨境ETF入市 机构争尝鲜

    本报记者 姚博海 北京报道
    等待5年之久的跨境ETF终于揭开神秘面纱。华夏恒生ETF（下称华夏恒生）以及易方达恒生中国企业ETF（下称易方达H股）于10月22日正式上市。在A股持续震荡的同时，跨境ETF使得投资者可以通过H股降低资产配置风险，同时一、二级市场的交易机制也为机构投资者实现套利提供可能。
    市场热度仍待培养
    去年8月17日，国务院副总理李克强在香港出席《国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛》时曾表示，将在内地推出港股ETF，以巩固和提升香港国际金融中心地位。今年7月1日，在香港回归15周年之际，这个想法成为现实。
    在拿到证监会批文后，两只跨境ETF基金于8月9日成立，华夏恒生募集金额达到35.85亿元，易方达H股募集金额为16.16亿元，两只基金中机构投资者占比均超过60%。
    相比于此前发行的沪深300ETF等产品，两只跨境ETF产品募集规模并没有太多亮点，业内人士表示，2007-2008年基金公司普遍依靠自己判断去投资海外产品，但受到2008年金融危机的“洗礼”，这种模式饱受诟病。
    由于QDII规模和业绩在基金公司整体份额中占比很小，因此各家基金公司很难抽出大量的人力物力来进行投研团队建设。这也影响到了目前投资者对于QDII产品的“兴趣”。
    对于选择香港市场，易方达H股基金经理张胜记认为，主要原因在于：“香港市场没有独立货币政策，市场交易相对自由；机构投资者占比达到70%，相比于A股散户为主的市场其投资更加理性，估值也更低；海外资金占比较多，流动性更为充足。统计显示，截至10月24日，香港市场共1550家上市公司，内地企业约700家，市值占比近60%。其中A H股企业共有83家。”
    和普通QDII基金相比，港股ETF费率成为其主要卖点。普通的QDII基金管理费一般是1.8%-1.85%，托管费是0.3%-0.35%，而易方达H股的管理费是0.6%，托管费是0.2%，华夏恒生的费率更低，管理费和托管费分别是0.6%和0.15%。
    此外，在申购赎回时间上，港股ETF和普通QDII基金也有所不同。普通QDIIT日申购的基金份额，T 3日才可以赎回，但是港股ETF在T 2日便可以赎回。在基金净值表现上，普通QDII基金净值会显示隔天情况，而跨境ETF则会显示最新净值，即使在盘中交易也会有模拟净值显示。
    如何玩转跨境ETF
    对于投资者而言，由于ETF特殊的交易机制，可以在通过一级市场申购赎回操作获利，同时也可以在二级市场像买卖股票一样交易，所以当ETF出现折溢价情况时，投资者可以通过一、二级市场及股票现货市场之间进行简单的套利。
    好买基金研究中心分析师俞思佳指出，由于香港市场和内地市场体制等差异，两只港股ETF只能做到单一方向套利。当二级市场价格低于基金净值时，投资者便可以在T日从二级市场低价买入，当日在一级市场赎回，以赚取其中的差额。
    但是与普通的ETF比较，两只跨境ETF都无法实现T 0回转，即T日申购的份额，不管是赎回还是在二级市场上卖出都必须在T 2日才可以完成，当二级市场价格高于基金净值时，港股ETF无法实现套利。
    “实现一、二级市场的双向套利并非不可行，只是过于复杂，不太适合散户投资者。”张胜记介绍说，在易方达恒生中国企业ETF交易金额中，70%由机构套利者贡献。
    其主要做法是在处于折价情况时，机构从二级市场买入ETF份额然后立刻赎回，赎回后在香港市场卖空H股股指期货，直接进行对冲。在T 2个交易日实现平仓。当处于溢价时，则用相反模式操作。
    两只跨境ETF产品的最大不同来自于投资标的。易方达H股在上海证券交易所上市，投资标的是恒生中国企业指数。其成份股由市值最大、成交最活跃的40只H股组成。华夏恒生ETF在深圳证券交易所上市，投资标的是恒生指数，以香港股票市场的主要上市公司股票作为成份股。
    俞思佳表示，由于近10年受股改等政策影响，H股指数相比恒生指数波动更大，但近5年的表现，两只指数较为相近。短期来看，今年以来恒生指数涨幅要大于H股指数。对于投资者而言，进行波段性操作选择H股指数更为合适，如果对于港股未来走势有趋势性判断，则可以关注恒生指数。
    流动性决定未来走势
    两只基金此前公告显示，其股票仓位均未超过40%，这也使得业内人士认为两家基金公司对于未来港股市场并不看好。对此，张胜记表示公告中的仓位主要是8月份募集时的情况，由于当时港股表现不好，国内经济形势也不容乐观，迫于投资者悲观情绪压力，仓位设定上有所谨慎。
    “证监会要求所有的ETF基金建仓3个月后应达到95%，目前易方达H股仓位在70%左右，华夏恒生仓位在55%左右，11月9日后两只基金的仓位应当会达到要求。”张胜记介绍说，ETF基金的真正属性是作为投资工具，因此基金经理的首要职责是保证产品与指数的贴近性。
    对于未来港股走势，张胜记认为需要从流动性和基本面两方面来考虑。流动性上，港股目前资金的70%来源于境外市场，在美国QE3推出后，大量热钱开始涌入港股，在流动性方面不必过于担心。
    基本面则主要受到内地经济影响。由于港股中60%企业来自于内地，内地经济形势将直接影响到企业利润。“我们的判断是国内经济开始由衰退走向复苏，未来应当是一个经济逐步好转的过程。如果这种判断成立，整个香港上市公司的基本面会有所改善，有利于港股稳定。”
    不过张胜记同时提醒投资者，由于近两个月来恒生指数已经上涨了15%之多，短期内回调风险较大，投资者应当选择合适的时间点逢低介入。