本报记者 唐玮 北京报道
11月28日，美国财政部屡次推迟的半年度汇率报告终于出炉，一如既往，该报告最终未给中国贴上汇率操纵国的标签，但仍坚持人民币汇率“低估”。
疯狂的人民币“涨停”的势头也告一段落，11月27日，人民币汇率盘中达到6.2223的高点。随后两个交易日人民币对美元都是下跌，但11月30日，人民币对美元汇率又回升至6.2892。
短暂的下跌，似乎并不能证明近期疯狂的人民币走势是有意针对美国财政部的汇率评估报告。最近人民币表现强劲，在近一个月的交易日内，人民币对美元即期汇率已经19次触及涨停上限，是自2005年7月汇率改革以来所罕见的。同时，此番升值也颇令人费解，上半年还到处弥漫着“看空”的气氛，中国经济增长速度的下滑，香港人民币NDF市场屡屡上演“跌停”，现在中国的FDI流入依然是下降，人民币走势却大肆逆转，有观点认为是“热钱”使然。
11月29日，香港金融管理局在外汇市场两度出手干预汇市，卖出港元的总规模达到58.13亿港元，以捍卫港元与美元挂钩的联系汇率制度。而10月19日至11月9日期间，香港金管局已入市10次，共向市场注入332亿港元流动性。
与香港金融监管局不同，中国央行却被认为，在近期减小了对外汇市场的干预力度，汇率价格更多地由市场的供需双方决定。而多数专家认为，十八大后汇率制度改革重点会放在增加汇率对市场供求弹性及人民币国际化上，并通过有效市场机制来实现人民币汇率的稳定。
不合汇率操纵国定义
美国财政部公布的《国际经济和汇率政策报告》认为，包括中国在内的美国主要贸易伙伴未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势。
按照美国法律规定，每年的半年度汇率报告应分别于4月15日和10月15日发布。今年先是被推迟至11月5日G20财长会议之后，而11月6日又是美国大选日，故延迟至今。
这份本应于10月15日发布的报告显示，2010年6月至2012年11月期间，人民币对美元汇率升值9.3%，如考虑通胀因素，实际升幅高达12.6%。2011年人民币升值6.2%，今年则是持平，但自2005年中期以来，人民币升值了27%。根据美国法律，中国“并不符合汇率操纵者的定义”。不过报告还指出，人民币的升值幅度“还不够”，而人民币进一步升值将有助于帮助中国居民获得更多购买力从而促进消费，平衡经济。
人民币汇率问题经常成为美国政客的“资本”，在大选等敏感时期更是剑拔弩张，两位总统候选人在此次选举中也都言辞激烈地批评过。但奥巴马击败罗姆尼成功连任后，与往年一样，并未在汇率问题上轻举妄动。美国曾多次大张旗鼓地挥舞汇率政策的“大棒”，但每年最终都会评估中国为非汇率操纵国。
而人民币近期不同寻常的走势，多被认为针对的是这份姗姗来迟的评估报告。但央行副行长易纲不久前表示，人民币汇率已接近基于市场供需的均衡水平，央行已“大幅减少”对外汇市场的干预，这一点从外汇储备规模停止扩大就可以看出来。下一步央行将继续推进汇率形成机制的改革，由市场来决定人民币汇率。
根据渣打银行的分析，近期人民币汇率的持续涨停，主要是因为市场的多次涨停板引起了一些企业的恐慌性买盘，即市场所形成“羊群效应”。
而官方的答案是，“近期市场情绪由前期对中国经济和货币前景的过于悲观转向乐观，是导致人民币汇率走强的主因。对于这种市场情绪变化对未来外汇供求关系的影响，我们将继续密切观察。”外汇管理局有关负责人日前表示。
但继续宣扬“低估论”显然不合时宜。瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为，随着中国经常账户顺差占GDP比重将至3%或以下，基于主流方法（包括华盛顿彼得森国际经济研究所采用的“宏观均衡法”）得到的估算结果也表明人民币已经不存在大幅低估。
均衡的意义
11月20日的涨停，仍是昙花一现吗，人民币是否有继续升值的基础？
疯狂首先被归因于热钱因素。10月份以来人民币对美元交易价连续涨停，是在主要发达经济体相继实施大规模货币刺激政策、我国经济显现触底回升迹象这样的大背景下出现的。但外汇局相关负责人却明确表示，10月份的统计数据尚不支持当前我国跨境资本流入压力显著增加的判断。
从结售汇情况看，2012年10月份，银行代客结汇环比下降9.1%，售汇环比下降10.6%，售汇降幅大于结汇降幅导致净结汇增加，结售汇顺差78亿美元，环比小幅增加15亿美元，但10月份远期结售汇仍为逆差。从跨境收支情况看，10月份，境内银行代客涉外收入环比下降4.9%，支出环比下降6.3%，收付逆差53亿美元，连续两个月小幅流出，其中内地对香港继续保持资金净流出。“从人民币汇率走势看，境内外即期人民币汇率差价进一步收窄，半年以上远期美元对人民币汇率延续升水（即未来人民币汇率贬值）。”外汇局相关负责人表示。
但汪涛认为人民币也不太可能贬值，尽管贬值可能会促进出口，但效果有限，因为中国出口走弱的主要原因是发达经济体需求疲软，并非中国的竞争力下降；此外一旦人民币贬值，其他货币也可能出现竞争性贬值。无论如何，2013年出口应有所复苏并企稳。更为重要的是，人民币的持续贬值将有可能激怒中国的主要贸易伙伴，并引发贸易保护主义。因为中国最大的贸易伙伴都处于困境中——尽管退出多轮量化宽松，美国的失业率依然高企且经济复苏进程缓慢；欧盟则陷入新一轮经济衰退并忙于应对主权债务危机。
“考虑到升值和贬值两方面的限制，寻求增大汇率的弹性。基于当时外汇市场的流动性、政治压力以及主要交叉汇率的变动，人民币可以在一个特定区间内更为自由地波动，在一段时间里升值或贬值，但不会偏离太多。”汪涛预计。
而中金公司首席经济学家彭文生认为，人民币现在离均衡水平不远。短期看，影响人民币对美元升值的因素难以持续。从经济形势看，央行并没有理由让人民币对美元持续升值，因此近期升值可能反映汇率灵活性加大，而不是趋势性升值。
人民币愈发“均衡”正是扩大人民币在国际贸易和投资方面的使用范围所需要的。随着我国国际贸易地位日益提高，在政治上的国际影响力与日俱增，人民币有望逐渐成为一种重要的区域性国际货币。央行副行长胡晓炼就强调说，从我国情况看，当前可将大力发展跨境人民币业务作为推进资本项目可兑换的重要实践。
