“刚性兑付”并不靠谱

    本报记者 尹珺 北京报道
    新年临近，以往红火的信托市场却有降温之势，1月份信托产品的发行规模和收益率都有所下降。
    而另一方面，随着各类信托产品的兑付危机曝出，掩盖在“刚性兑付”规则下的信托兑付风险，正逐渐暴露在公众面前。
    在新的一年，投资信托一方面要树立“卖者有责前提下的买者自负”的理念，从融资项目的还款能力、信托产品的风控措施和信托公司的理财能力三方面进行选择。另一方面，投资者也要适当降低对信托产品的收益预期。
    1月房地产信托发行回暖
    在经过前几年的爆发式增长后，2012年集合信托市场的增长开始放缓。普益财富发布的《2012-2013年集合信托市场回顾与展望》中提道：2012年共有66家信托公司参与了集合信托的发行，共成立集合信托产品4799款，增速环比回落113.32个百分点，合计募集资金9734.95亿元，增速环比回落71.31个百分点。
    普益财富认为，2012年集合信托的成立数量和成立规模增速“双降”，主要由三方面原因造成。
    首先，由于宏观经济形势严峻，再加上部分存量信托曝出风险或兑付问题，大多数信托公司在展业时都比2011年谨慎。其次，监管层对集合信托的窗口指导和道义劝告增多。再次，2012年下半年，包括证券公司、基金公司、保险公司和期货公司在内的主流金融机构资产管理业务放开，对信托公司的集合信托业务有一定的分流效应。
    进入2013年，信托产品的平均预期收益率仍然呈现下行趋势。利得财富的一位理财师邵先生向记者介绍说：“以前预期年化收益率超过10%的信托产品并不在少数，一些房地产信托12%、13%也是常有的事。但是现在我们这边销售的信托产品，预期收益率超过9%的已经算是高收益了。”
    另一方面，由于政信信托的发行受阻，再加上最近各地的房价有抬头之势，1月信托公司发行的房地产信托数量明显增多。
    好买基金研究中心提供的统计数据显示：今年以来，截至1月23日，公开发行的126只信托产品中，有30只产品是投向房地产行业，占比23.81%。而从去年8月开始，房地产信托的发行数量在所有固定收益信托产品中的占比便从未超过20%。
    不要盲目迷信“刚性兑付”
    2012年多款信托产品被曝出兑付危机，进入2013年，信托公司发行新产品愈发谨慎。对于投资者来说，在选择信托产品时，也应该树立“买者自负”的观念，不要盲目迷信“刚性兑付”。
    所谓“刚性兑付”，是指信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。但事实上，我国并没有哪项法律条文规定信托公司必须进行刚性兑付，这只是信托业一个不成文的规定。
    按照以往的做法，信托计划到期时如果出现兑付困难，信托公司一般会采取提前清算、延期展期、借新还旧、寻找AMC接盘等方式来保证兑付。
    以1月份刚刚完成抵押物拍卖的“中融-青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划”（下称“青岛凯悦信托计划”）为例，这是一款典型的房地产信托，2010年9月募集成功，募集金额3.8亿元，资金用于“青岛凯悦中心项目”的开发建设。
    由于项目销售惨淡，融资方青岛凯悦置业集团有限公司试图通过发行信托“以新换旧”，寻找资产管理公司接盘等方式偿还本息，各方斡旋无果后，中融信托最终选择用自有资金实现“中融青岛凯悦”的“刚性兑付”，并通过司法手段处理抵押物。
    1月16日，青岛凯悦中心的第三次拍卖结束，在前两次拍卖惨淡收场之后，第三次拍卖的标的物参考价也降低了不少，据参与此次拍卖的山东金诺拍卖有限公司的吴先生透露：“第三次拍卖中，所有标的物都已经成交，房产的成交价都有所浮动，打包出售的商业地产项目最后以4.7亿多成交，上浮不大。”
    这款信托计划的兑付还属于比较乐观的情况，毕竟投资者顺利拿到了本息，中融信托最终也通过拍卖收回了垫付的资金。
    但是如果同一时间信托公司多款产品出现兑付风险，信托公司的资金无法垫付产品本息的话，“刚性兑付”这一金科玉律必然会被打破，最后承担后果的只能是投资者。
    由此看来，某些信托销售人员宣传的“刚性兑付”并不靠谱，投资者还是应该树立“买者自负”的理念，在投资时擦亮眼睛，挑选合格的信托产品。
    挑选信托三步走
    虽然“刚性兑付”规则并不可靠，但是由于信托独特的制度优势，如果信托公司能够做到尽职调查的话，信托产品的风险控制会比其他理财方式更为严格。
    从目前的形势来看，信托产品的预期收益率在短期内仍将低迷，所以投资者在购买时要适当地降低收益预期。
    收益和风险就好像是投资的双生子，无论哪种类型的信托产品都会有风险。在购买时还是要根据产品的情况具体分析。在挑选信托产品时，建议投资者从融资项目的还款能力、信托产品的风控措施和信托公司的理财能力三方面进行选择。
    目前市场上预期收益率超过10%的高收益信托产品，大多是属于融资类信托，这类信托的融资主体主要是工商企业和房地产项目。这类高收益信托到期能否成功兑付投资者本息，主要看关联项目和企业的经营状况和回款能力。
    所以，投资者在购买信托时，要对资金所投项目的情况有一定了解，尽量选择央企和地方国企作为融资方的信托产品。
    另外，信托产品的风控措施也是投资者要重点考察的部分。信托的风控措施主要包括：有可过户的有形资产作抵押，如固定资产、上市公司股票；关联公司提供连带担保的第三方信用增级等。
    一般来说，将上市公司股权、土地、厂房等用来抵押的信托项目，保障措施会强一些。如果加上实力雄厚的公司或者股东做担保，就等于多了一层保障。
    信托公司在评估抵押物的价值时，一般会在评估价的基础上再打个折扣，这个折扣被称为抵押率。一般来说上市公司股权质押的抵押率在60%左右，土地抵押率为50%左右。抵押率越低，信托产品风险措施越强。
    最后，投资者需要关注信托公司的理财能力。不同的基金经理管理的基金业绩会存在差异，这是因为基金经理的投资风格和管理策略不同。一个道理，不同的信托公司，发行、管理信托产品的风格也会不同。
    信托公司的自身实力不仅代表了信托公司对项目的把控能力，而且涵盖了信托公司开发集合产品的经验、在产品出问题之后信托公司处置资产的能力、信托公司股东对其业务的支持等。一家公司的综合实力如何，从某种程度上可以影响到信托产品的设计、运行、清算。
    投资者在选择时，可以参考一下这家信托公司以往发行信托产品的兑付情况，多次出现产品兑付问题的信托公司一定要规避。