美联储会议纪要：混乱的信息
卡迪夫·加西亚（Cardiff Garcia）《金融时报》Alphaville博客博主
以下是美联储公开市场委员会（FOMC）1月货币政策会议纪要中最引人注目的段落：
数位（several）与会者强调，委员会应准备好改变资产购买的速度，以顺应经济前景的变化或其对资产购买效果及成本评估结果的变化。例如，一位与会委员认为，每次货币政策会议都应该对资产购买速度做出调整，以反映最新的经济数据情况。
多位（a number of）与会者表示，目前正在进行的对资产购买效果、成本和风险的评估，很可能导致委员会在断定劳动力市场前景显著改善之前，逐渐减少或结束其资产购买。
其他数位（several）与会者认为，过快减少或结束资产购买的潜在成本同样巨大，美联储应持续购买资产，直到就业市场前景出现显著的改善。
少数几名（a few）与会者举出过去因决策者过早取消宽松措施而对经济增长、就业和价格稳定产生不利影响的例子，他们还强调了委员会承诺只要经济条件未达要求就一直保持高度宽松立场的这个沟通机制的重要性。
在这方面，多位（a number of）与会者讨论了通过将证券持有时间延长至其退出策略原则所预期的时间之后来提供货币宽松的可能性，以作为资产购买措施的补充甚至替代。
对此的一种解读是，这表明美联储将不得不在其所希望的时间之前收紧货币政策，也就是在QE成功产生近期且可自我持续的经济动能这一目标实现前。不管是真的还是想象，FOMC对通胀、对今后政策将难以正常化及对扰乱金融市场的三大担忧，意味着美联储资产购买的整体规模是有限的。
但这个解读并不完全正确。
美联储很可能选择早于预期逐步减少或结束资产购买，但这看起来更多是受到担忧机制性问题的驱动，而非美联储保持整体宽松立场发生转变。
QE的一个运作机制是释放信号，它能强化美联储对宽松政策的承诺。若提前结束QE（先于就业市场前景“显著”改善之前），美联储可能会试着通过其它方式强化这类措辞，以弥补QE的收回或者结束。
其中一种可能的方式，正如上文摘取的会议纪要所示：希望考虑逐渐减少或结束QE的“多位与会委员”（也就是4或5位），被总结成与希望“将证券持有时间延长至其退出策略原则所预期的时间之后以作为资产购买措施的补充甚至替代”的委员一样多。
在措辞上下工夫非常不易把握，这种信息有可能被错误地解读为FOMC立场的改变——而这种解读本身会起到某种紧缩的作用，还有可能被认为是美联储“工具用尽”。
但这并不意味着美联储正准备取消采用临界指标提供预期指引的方法及其在去年下半年做出的其它改变。最终，市场会揣摩出这一点。
当然，所有这些都十分投机，刚刚公布的1月会议纪要也进一步证实，美联储遗留至今的沟通机制问题仍未解决。
QE3的终点在哪仍不可知
罗宾·哈丁（Robin Harding）
《金融时报》“货币供给”博客博主
美联储的1月货币政策会议纪要并非暗示了QE3即将停止，反而重申了他们将继续购买资产，但美联储确实也让人们难以再相信，其每个月购买850亿美元资产的QE3真的是不设上限。
去年12月的货币政策会议纪要透露，委员们希望将QE3持续至2013年底甚至更早结束，与之相比，今年1月的会议纪要读起来则好像是故意不说清楚美联储的资产购买行动将何时终止。12月的讨论来自于有投票权的委员，而1月的只是与会者；12月的提到了具体日期，1月的则没有。
无论如何，我认为这显示出有越来越多的人对美联储庞大的资产负债表规模存在的危险表示担忧，原因如下：
1、1月会议纪要称：“许多与会者还对进一步购买资产产生的潜在成本和风险表示了担忧。”这里的“许多”指出，心存担忧的人已远远不止那些传统的通胀“鹰派”人士。
2、1月会议纪要给这些成本和风险的性质留下了很大的空间。
3、会上讨论了对目前正在进行的QE3的替代选择：逐步停止资产购买和将资产持有更长时间而不是买入更多资产。
4、他们说，计划在3月份的FOMC会议上评估资产购买成果。美联储很少像这样谈论在未来的会议上计划讨论什么。
显然，与会者担忧的是美联储资产负债表规模扩大所带来的风险增加，而不是担忧QE支持经济的效果没那么大，也不是担忧经济需要的帮助没这么多。这不是说FOMC希望缩小QE规模，而是在任何给定的经济状况下，美联储资产负债表的规模上限都在降低。
在政策方面，这并不表明QE3会马上停止，而是会给QE3设定一个实施期限。但这给美联储的声明措辞提出了挑战，因为声明说，美联储将继续资产购买，直到就业市场出现显著的改善。
目前仍不清楚的是美联储主席伯南克的立场。他将于2月26日-27日赴国会接受质询，如果他的讲话显示出一丝对美联储庞大资产负债表的成本及风险的担忧，那么这将引发大量的争论。
高盛：假如没有QE
索姆娅·维莎姆帕岩（Saumya Vaishampayan）MarketWatch记者
假如美联储没有推出这个刺激经济的非常规货币政策措施，目前的情况会如何？美国10年期国债收益率将比现在多出100-125个基点——高盛在美联储公布1月货币政策会议纪要同一天公布的报告中给出这样的答案。这可不是个小数字，这意味着利率将处在高于目前2%上下的3%-3.25%水平。而10年期国债收益率包括抵押贷款在内的一切债务的基准利率。
撰写报告的高盛分析师称，美联储的货币政策及欧元区的危机是压低美国长期国债收益率的主要原因。其中，80-90个基点与美联储的资产购买项目相关，27-35个基点与美联储的“前瞻指导”（美联储对美国经济与利率政策的预期指引）有关。从去年12月开始，美联储每个月在保持购买400亿美元的房屋抵押贷款债券的同时，额外购买450亿美元的美国国债。
美联储的资产购买行动影响扩散至了欧洲。高盛报告称，美国10年期国债收益率每降低22-25个基点，西班牙和意大利国债的平均收益率与德国国债收益率之间的利差就会扩大100个基点。像意大利和西班牙这样的欧元区外围国家的国债与德国国债收益率之间的利差被视作是风险上升还是降低的指标。
货币政策还不够抵消财政政策的收紧
史蒂夫·戈德斯坦（Steve Goldstein）
MarketWatch驻华盛顿总编辑
现在，可以承认，美国的紧缩程度还不至于剧烈。即使国会放任自动减支全面生效，削砍850亿美元的支出，再加上取消2000亿美元的工资税优惠，也不足以让每年产出16万亿美元的经济体窒息。
但这当然也并非算不上什么。一家经济预测机构估计，如果自动减支全面生效，未来两年美国将失去70万份就业。而自动减支看起来似乎越来越有可能发生。
当国会正在紧缩，美联储却不急着赶来支援。
确实，美联储不会做出马上加息的事，也不会立即结束资产购买。最近的美联储货币政策会议纪要说明，美联储不会马上卖出手中已积累的3万亿美元资产，即使到了该卖出的时间。
但会议纪要同时表明，美联储对资产购买行动已经出现越来越多的担忧。“多位”委员正在考虑放缓甚至终止购买行动，原因从担忧通胀到担忧债券市场功能失灵不尽相同。
这些担忧各有不同程度的合理性，但同样明显的是，既然“财政悬崖”已经成功避免，所以满足的美联储开始要担心自己的政策，而不是替国会继续操心。
这对资产意味着什么还不得而知。这有可能要取决于美国经济是否能在缺少华盛顿的帮助下自行站立起来，而答案是“可能”而已。美国经济何时早日复苏，至少在美联储公布会议纪要的这一天，没有让人感到有信心。
本报记者 兰晓萌 编译
