RQFII这一年

    本报记者 付刚 北京报道
    首批人民币境外合格机构投资者（RQFII）成立届满一周年。
    这一年，RQFII走完了合格境外机构投资者（QFII）5年的道路。
    《华夏时报》记者了解到，过去一年间，无论是率先推出的债券类RQFII，还是推出仅半年多的交易型开放式指数基金（ETF）类RQFII，均取得快速发展。截至2013年1月底，RQFII总额度已达670亿元人民币，约106.6亿美元。而QFII推出5年后，总额度才达到100.45亿美元。
    且RQFII发展仍在快车道中。记者获悉，2月27日，南方基金香港子公司南方东英的RQFII富时A50ETF和华夏基金香港子公司华夏（香港）的RQFII华夏沪深300ETF在东京证交所以日本存托凭证（JDR）的方式挂牌交易。而不久将正式实施的修改后的RQFII办法，将进一步扩大RQFII机构范围和放宽投资比例限制。
    随着中国资本市场开放程度的提升，尤其是短期加速审批QFII、RQFII额度，A股与海外联动将越发显著，A股将成为重要的配置方向，潜在空间巨大。
    A股ETF在日本上市
    在中国香港市场获得认可之后，RQFII-ETF拓展到了日本市场。
    南方东英的RQFII富时A50ETF和华夏（香港）的RQFII华夏沪深300ETF于2月8日获东京证交所批准，2月27日，分别在东京证交所以日本存托凭证的方式挂牌交易，这是首批在东京证交所上市的连接中国A股指数的ETF，将使日本投资者更易投资中国股市。
    据记者了解，在运作形式上，华夏和南方推出的都是与中国股市挂钩的实物ETF，以日本存托凭证的形式在东京上市，操作方式以南方A50为例，参与证券商野村香港把基金单位存放在托管行——三菱东京UFJ银行的中国香港分行，之后由其东京分行替野村证券，按每三个基金单位兑换一份预托证券的比例，发行日元计价预托证券，并于当地挂牌。
    假如需要增发预托证券单位，便要由野村香港向发行商南方东英申请增发基金单位，再按上述程序才可发行新单位。
    根据RQFII的政策，实物A股ETF目前只能在香港挂牌，但通过上述方式，发行主体仍在香港，并没有违反政策要求。“这对基金公司来说，相当于多了个销售通道。”南方基金相关人士对记者称。
    此前，南方东英资产管理总裁丁晨在接受采访时曾用“送外卖”来形容这个冲出大中华区的项目。“实物A股ETF在港上市后，国际投资者前来认购。现在，我们把产品送到日本市场，如有机会，希望还能到其他市场发行预托证券，吸纳更多海外的本土投资者。”
    RQFII陆续增弹性
    记者注意到，2月21日A股暴跌当天，南方A50、华夏沪深300、易方达中证100、嘉实明晟Ａ股4只RQFII-ETF二级市场价格全面下跌，但从折溢价率情况来看，溢价率并未延续此前的缩小趋势，南方Ａ50溢价率甚至呈现扩大趋势，反映市场供不应求，RQFII-ETF的申购需求依然很强烈。
    对此，华夏基金一位人士向记者表示，由于A股势头良好，目前投资者对A股会更有兴趣，目前的政策框架下，RQFII仅有债券类和ETF，ETF是海外机构投资者配置A股最容易的途径，因此也是热钱最容易流入的品种，相比而言，主动管理的基金吸引的热钱会少一点。在他看来，如允许多发一些A股主动管理产品，投资者会非常有兴趣。
    据记者了解，首批21只RQFII投资类型均是“20%股票 80%债券”，初期所获额度共计200亿元；第二批4只RQFII则均为ETF。
    但现有的RQFII产品类型单一的局面将会得到改善。2月25日，来自新华网的消息称，中国证监会已完成《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》的修改，目前已进入部委会签程序，不久将正式实施。此次修改将取消投资境内股票市场和债券市场的2：8的比例限制，还将扩大RQFII机构范围，使可开展RQFII业务的机构不仅限于证券公司、基金公司。这意味着将有更多资金可以进入股票市场。
    此前，香港证监会在2月7日也放宽了RQFII发行实物A股ETF申请者门槛。
    此外，从资金募集区域看，香港将不再是唯一地区，台湾也将可以开展RQFII业务。前不久，两岸证券期货监理合作平台首次会议（下称“金证会”）在台北召开，根据中国证监会公布的会议声明内容显示，拟将台湾地区纳入RQFII试点范围，并新增1000亿元人民币额度。
    另据证监会相关负责人2月22日表示，在大陆工作和生活的港澳台居民开立A股账户事宜也已取得进展，具体细节正在推进。相关制度调整后，在大陆的港澳台居民将可直接投资A股。
    友达资产管理董事熊丽萍认为，RQFII投资细则放宽，特别是取消对债券、股票的投资比例限制，减少了监管的行政色彩，有助于增加投资弹性，亦会令市场更健康。她预期有更多机构有机会参与RQFII业务，但内地也不会一下子放开门槛，估计对参与机构仍会有资产规模等门槛要求。
    易方达香港相关人士此前也向记者表示，已经准备了不同投资策略的产品，包括主动和被动管理基金，在被动型基金方面，下一只产品可能是大中华概念的中港股ETF。
    海外资金投资中国兴趣仍浓
    根据全球资金追踪机构——新兴市场投资基金研究公司(EPFR)最新发布的数据，最近一周内，共有22.02亿美元流入新兴市场股票基金，维持了自年初以来资金净流入的局面。同时，这一周内，中国股票型基金和债券型基金都有资金流入，分别是2.35亿美元及0.57亿美元。
    对此，国泰君安证券分析师钟华指出，从各经济体的经济增长对比来看，显然新兴市场的经济增长要远快于成熟经济体，即使近些年来新兴市场国家也面临出口疲软、人口红利逐渐消失等造成经济增长放缓的因素。
    丁晨也指出，韩国等市场海外资金投资比例达到三成，而内地作为世界第二大经济体系，有关比例却只有1%。她认为，一旦放宽海外资金到内地投资，将会大大刺激市场，这是因为机构投资者对内地市场的兴趣，会大过韩国、日本。
    钟华表示，随着资本市场的开放，如利率市场化改革、证券市场开放、债券市场扩容等推进，全社会的无风险利率将有效下降，A股的估值水平将得到有效提升。“随着资本市场开放程度的提升，尤其是短期加速审批QFII、RQFII额度，A股与海外市场的联动将越发显著，A股将成为重要的配置方向。”
    钟华的研究表明，MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的，不过目前在MSCI新兴市场指数中只有港股的份额，MSCI对新兴市场指数做过测算，如将A股纳入，在新兴市场指数中的占比将达近14%，而新兴市场指数在全球指数中占比为13%。
    由于指数基金具有被动配置的需求，从全球指数基金看，总规模达123.2万亿美元，按MSCI计算的被动配置比例计算，总体对A股的配置资金将达到2.24万亿美元。
    不过，钟华也强调，这种配置需求不是仅仅提高A股占全球股票指数比例就能达到的，还需要相应的审批以及外汇政策的放开相配合，将是长期的过程。