本报记者 付刚 北京报道
政策之手又一次显示出神奇的力量。
3月4日，“国五条”重磅利空，沪指暴挫3.65%；但第二日，在温家宝总理《政府工作报告》等多重暖风中，沪指旋即大幅回升2.33%。
两日的大跌大涨背后，《华夏时报》记者采访多家基金、券商等机构后发现，他们均认为此次诡异的起落走势有其深层次原因，各类交织的政策、消息、传言只是加大了市场波动。
在他们看来，股指自去年至今上涨25%后，机构仓位普遍较高，整体已超过85%的警戒线，地产调控给了他们一个获利离场的理由。值得关注的一个信号是，在融资融券特别是转融通后，应用做多做空工具的投资者，会利用利好和利空消息借势进行加大波动的操作，这也意味着市场的大波动将不会罕见。
频超预期的大起大落
尽管“黑色星期一”在很多市场人士意料之中，但跌幅有些超预期。3月4日，地产板块暴挫8.05%，跌停个股近50只，“招保万金”等龙头股和莱茵置业、金科股份等二三线股均未能幸免，拖累沪指放量暴跌3.65%，创出自2011年8月8日以来近19个月的单日最大跌幅。
博时基金宏观策略部总经理魏凤春向记者指出，“国五条”大幅超出市场预期的地方，并不是措施之强，而在于发布时点，“市场有大量等着两会期间一系列不确定性消失赚一把的资金，这次被‘逮’到了。”
在博时基金看来，市场大跌的直接因素，还是机构投资者仓位普遍较高，获利盘相对较多，场内资金压力增大，地产调控的信号给了投资者一个获利离场的理由。根据日信证券的测算，截至3月1日公募偏股型基金平均仓位为87.2%，比节前最后一周上升1个百分点，连续第2周处于85%的警戒线之上。
4日收盘后，记者采访的大部分机构人士认为，4日的暴跌反映对未来的政策较为悲观，预期股指短期很难有一个明显的乐观表现，股指将震荡盘跌。
但仅过一天，利空似乎又一下远离了市场，5日A股收盘呈现出一根涨幅2.33%的中阳线。前一日亦是杀跌主力的银行股，在这一日完成了大转折的表演。
新华行业周期轮换基金经理何潇向记者表示，5日的反弹幅度的确是估计不到的，尤其是很多银行股获得8%以上的涨幅。在他看来，这是很多战略性资金在建仓，这种情形下，只有包括汇金、社保基金等“国家队”那样的长期机构资金才会不计短期成本建仓，他们看重的是更长期的A股走势和机会。
在南方基金首席分析师杨德龙看来，这两天利空和利好信息交织，在融资融券特别是转融通后，市场的大幅波动可能会经常看到，对于利用做多做空工具的投资者而言，市场大波动就意味着机会。“他们会利用利好和利空的消息借势做加大波动的操作。”
此外，杨德龙还指出，5日的市场大幅回升，也是因为投资者对“国五条”的解读产生了分歧。
“在我看来，国五条还是偏利空为多。”杨德龙进一步分析指出，该政策出台将打压房地产市场整体的活跃度，预计活跃度将持续下降两个季度左右，很可能在投资上继续抑制GDP的回升力度，将对股市的上升高度和波动产生极大影响。
两会期间维持震荡格局
经过5日市场的回升，杨德龙表示，短期市场会有反复，两会期间以震荡为主，上扬做多的信心不足，而向下也会遭遇抄底资金。
记者注意到，4日股市的急速下跌也引发了部分资金的抄底冲动。数据显示，沪深两市48只ETF都出现逆市净申购，当天净申购份额达15.91亿份。其中华泰柏瑞沪深300ETF出现天量融资买入，3月4日、5日连续2天融资余额超过34.5亿元。
根据华泰柏瑞指数投资部总监张娅测算，如沪深300指数上涨，在不计手续费、融资利息的情况下，融资买入华泰柏瑞沪深300ETF最高获得2.8倍的杠杆。
张娅还指出，上周转融券试点业务启动，融资融券的便利性将进一步增强。从长远来看，投资者可以通过看多融资或看空融券华泰柏瑞沪深300ETF，来追求涨势放大收益、跌势获得收益的盈利效果。
对于短期承压的地产板块，大摩华鑫基金指出，虽然短期受成交量下滑影响，但总体估值处于合理范围，且政策靴子已经落地，若超跌明显，后市机会值得关注。
国投瑞银基金也向记者指出，3月份股票市场面临房地产调控趋严、央行短期收拢流动性等不利因素，市场可能进入震荡调整期。不过，本轮房地产调控的宏观经济背景与此前历次不同，货币信贷政策可能不会明显收缩，而且管理层也强调保持宏观经济稳定增长的格局，因此流动性相对宽松的背景下，证券市场仍然存在结构性机会。
何潇认为，“国五条”出台，地产投资这个核心变量将发生变化，房地产产业链的上市公司估值会受到较大的压制，短期周期类的估值都不会提升，资金会从周期类流向消费、医药等成长性板块，但这两个板块的估值已经很高。
在魏凤春看来，抛开近期纷繁的信息和预期，未来经济增长有几个支柱仍然存在。首先，当前还没有什么证据证明经济在变弱，尽管它不是很强，从发电量与官方PMI上也找不到变糟的证据。其次，政府制止经济过快下滑，“兜底”的立场在去年下半年是比较清楚的。此外，因为对海外经济一直持比较谨慎的态度，海外资金对市场的决定力量还是有限。
不过他强调，因为支撑判断的几个支柱仍然存在，“两会期间是最主要的风险时间段，如果影子银行和银行监管套利治理力度较为‘适度’，那这个市场的调整期应当是针对周期向上建仓的时间段。”
民生证券策略分析师张琢也表示，地产调控政策再加码，短期扰乱市场预期，市场调整时间可能被拉长，但“中期洗洗更健康”。在她看来，经济温和复苏，物价处在合理区间，是股市最好的投资机遇期。
