大资管的春天

    资本市场的“大资管”时代已悄然到来。
    自证监会颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》后，券商资管业务已经可以不再拘泥于高端客户的集合理财，而是可以向公募基金、银行通道业务、资产证券化等方向进军。
    市场也正逢其时，自去年底大盘的持续回暖给市场带来了信心，券商资产管理也趁势发行产品，急切地寻底建仓。
    据朝阳永续数据统计，今年一季度，共有117只券商资管产品成功发行，占目前所有存续产品527只中的22%。其中，406只收益为正，121只收益为负。在正收益产品中，有27只取得了10%以上的正收益，只有两只收益率在20%以上。
    在券商们经过一年的密集创新后，证券公司大资管蓝图日渐清晰，兼具公募基金、阳光私募、信托等多种功能的全能型券商开始显现。2013，券商迎来了大资管的春天。
“黑马”中山证券
    截止到一季度末，中山证券的金砖1号以20.43%的收益率夺得338只存续中的非限定性产品的第一名。紧随其后的，分别是中银国际的中国红稳定价值、国泰君安的君享泓源一号B级、平安证券的平安中小盘和东方证券的东方红6号，这四只产品分获一季度非限定性产品收益率的2-5名。
    从去年12月4日的1949点到今年2月18日的2444点，两个多月时间，上证指数大涨25%，部分行业如银行、券商股价上涨接近一倍。如果能在12月4日之前抄底金融股低价建仓，坐等股价上涨获得丰厚利润毫无悬念。
    但股票投资不是半仙算命，市场千变万化，没有人能充分把握每次机会。即使是这次夺魁的中山证券金砖1号，也是在后半场进场，踢进几粒球，偶得第一。
    金砖1号成立于2012年11月1日，在市场反弹之前已经完成资金募集，开始逐步减仓，可以说占尽了时间优势，但即使如此，仍然没能做到完美收官。
    据中山证券投资主办人吴昊回忆，在成立初期，我们曾计划2012年12月中下旬逐步建仓，并在12月底可能达到较重仓位，但市场从12月4日即开始快速上涨，所以金砖1号并没有在市场最底部附近完成建仓。
    所以，在2012年12月底时，金砖1号未完成在12月底之前建仓完毕的计划，仓位仍处于三成左右状态，这也直接导致金砖1号2012年的总体收益率仅为2.45%。
    不过，错失一步并没有让吴昊自乱阵脚，在今年年初金砖1号的资产管理报告中，吴昊申明：“对于2013年一季度，我们持乐观态度，会对已选入股票池的股票密切关注，并在合适的价位择机买入并持有。”
    从一季度结果来看，吴昊做到了。
分级栽倒申万
    如果说中山证券夺冠有一定的幸运在里面，申银万国的宝鼎11期B垫底则可以用“不幸”来解释一二。
    截止到一季度末，申万宝鼎11期B的净值跌去48%，居所有券商集合理财产品亏损之首。从2月5日成立到3月29日收盘，仅一个月时间，宝鼎11期B已经从1元/份额跌至0.5177元，可谓迅速之极。
    资料显示，申万宝鼎11期是一只分级产品，A类委托资金与B类委托资金的比例约为20∶1，在集合计划净资产分配时，首先分配给A类投资者，B类投资者在理论上存在亏损率达到100%的可能性，即存在所有参与资金全部亏完的可能性。对A类委托人，获得的单位年化收益率最高为15%，超过的部分无论有多少收益均归B类委托人，无法获得更高的收益率。截止到一季度末，宝鼎11期A的收益率为2.18%，尚不存在A反哺B的可能。
    一位私募人士告诉《华夏时报》记者，这种分级产品A份额比较稳健，风险和收益都相对低，而B份额追求高风险高收益。
   “A∶B为20∶1，意味着B可以以20倍杠杆向A融资，并支付一定利息给A，而B要承担20倍的风险，更通俗点说，就是如果母基金波动2%，B就有可能波动40%，正是这种高杠杆导致了B的高风险。”英大证券一位资管人士告诉本报记者。
    不过也有了解申万宝鼎11期的业内人士解释说，虽然亏损幅度较大，但实际上亏损额并不大，假设总规模一亿元，实际亏损也就200万元。由于存在杠杆效应，只要大盘稍微上涨，宝鼎11期B就能扭亏。
    与宝鼎11期形成鲜明对比的是，同样是分级产品的第一创业创金稳定收益1期（B份额），在第一季度的收益率高达23.06%，居所有券商集合理财产品收益率之首。
    资料显示，创金稳定收益1期成立于2012年12月24日，A与B的委托资金比约为10∶1，A的预期收益率为5%。
    “对比来说，第一创业的这只产品要稳健很多，申万宝鼎11期这样以20倍的杠杆设定15%预期收益率的产品则十分罕见。”另一位熟悉券商资管产品的业内人士评价说。
    但申银万国并不孤单。在所有券商集合理财产品中，排名最后五位几乎都与申万类似，国泰君安、华融证券、恒泰证券均有产品上榜。
“大资管”时代到来
    自年初证监会颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》后，证券公司大资管蓝图日渐显露，兼具公募基金、阳光私募、信托等多种功能的全能型券商资管悄然而至。
    《华夏时报》记者从多家券商得知，为了分得更大的资管版图，有的资管部门不惜重金四处挖角，甚至有不少投行部门的员工已经加盟资管。
    “现在的券商资管，新政一出，倍受鼓舞，充满了干劲，也有做不完的事情。”深圳一家中型券商的资管创新部门负责人告诉本报记者。
    而早在一年之前，受制于政策限制，券商还在为产品业绩不佳、募集规模太小愁眉苦脸。现在，集合理财转向公募方向，已经是大势所趋。
    截止到2012年底，券商受托管理资金本金总额1.89万亿元，并以每月数千亿元的数字急速增长，该数字与公募基金的2.8万亿规模已经相距不远。
    未来的券商资管，将和公募基金站在同一起跑线上，在规模和业绩上展开竞争。对投资者而言，以后能在公募基金买到的产品，就能在券商资管买得到，而且不同于公募以相对收益为目标，券商资管追求的是绝对收益。
    可以看到，以银行通道业务为主的定向理财，已经成为2012年兵家必争之地。尽管利润微薄，但通道业务能够最大限度扩充券商资金托管规模，不至于在开展其他业务时门槛受限。
    券商龙头、资管位居第一的中信证券在2012年年报指出，公司2012年以银行为主要客户群体的定向资产管理业务，管理的资金增加1740亿元，是公司受托资产管理规模的主要增量。2013年，中信证券将继续大力拓展以银行等大型机构客户为主要服务对象的定向资产管理业务。
    与集合理财的成熟和定向理财的如火如荼相比，专项理财在2013年才刚刚起步。从此，券商资管将与信托一样，在信贷资产证券化、企业资产证券化和不动产资产证券化上大做文章，形成新的业务模式。