本报记者 王晓薇 北京报道
5月1日，美国财政部表示，正在考虑最早于11月推出一个新的投资产品——浮动利率国债。如果这一产品如期面市，将是自1997年以来美国政府推出通胀保值国债（TIPS）后第一次设计新的债券品种。
然而，16年来首次推出新产品还并不是这只国债的主要卖点，更大的卖点在于，这只以浮动利率为主要标志的国债其基础利率将不再参考Libor。
在Libor丑闻曝光之后，这个昔日的全球市场利率参考“基石”正在坍塌。
美英博弈
据美国财政部网站上刊登的新品种债券试行草案内容显示，在今年11月或者明年第一季度美国政府将设计并发行一种2年期以上的浮动利率国债品种。与固定利率不同，浮动利率债券将每隔一段时间就会重新提高或降低票面利率。新型产品的出台将会更加吸引那些希望在利率快速上涨和美联储大规模刺激下规避风险的投资者。在初期，美国财政部预计该种债券的发行规模为每月100亿-150亿美元。
新奇的是，美国财政部在新品种的基准利率选择上放弃了过去一贯使用的Libor，而改用3个月期美国国债作为新债券的基准。“我们将决定采用3个月美国国债每周竞标时最终接受的利率报价区间向上更高一级利率报价（High Rate）作为浮动利率国债的基准。”美国财政部主管金融市场的助理部长Matthew Rutherford说。浮动利率债券其利率设定的基准将直接决定该产品是否安全和更具有投资价值。
在去年夏天之前，Libor——这一个作为全球350万亿美元合约参考的基准一直都是各国政府设定债券利率时的首选甚至是唯一选择。然而那场爆发于巴克莱最终蔓延至15家银行的Libor操纵案最终毁掉了Libor作为基准利率的“基石”。“虽然选择将3个月国债作为浮息债券的基准并不能使财政部融资成本的衡量标准更加多元化，但是鉴于其它标准存在基础的不确定性，因此以3个月国债作为基础仍是最佳选择。”美国财政部借款顾问委员会在一份报告中写道。该委员会由华尔街一些大型银行的高管和债券投资者组成。作为全球最大的债券市场，美国财政部在新品种国债中采取新基准也势必对全球其它市场放弃Libor产生推动作用。
美国财政部的这一做法也将他与Libor的“老东家”英国政府之间的分歧进一步激化。作为国际金融中心的标志之一，英国政府一直不希望放弃其对Libor的话语权，因此在Libor问题上，英国政府一直持有的都是“改良”态度。然而对受Libor影响最深的美国，则倾向于彻底摒弃Libor。在美国政府看来，Libor纯粹就是一个虚构的东西。只是当银行家们在需要一个贷款参考利率，但又苦于没有一个流动性市场可以提供可靠的现实的价格时，“臆想”出来的一个估值。美国商品期货交易委员会主席、全球Libor操纵案调查小组的主要领导者加里·根斯勒就是这种Libor已经过气观点的主要支持者。“以一种不与实际交易挂钩的利率作为基准利率，会损害市场的健全，并让金融系统面临基准利率受到不当行为干扰的风险。”根斯勒说。
美国已经在放弃Libor上迈出了第一步，然而用什么来代替Libor却是另一个难题。
谁是下一个Libor
出生于上世纪70年代的Libor，其实就是银行家们为规避借贷成本风险而创造出的一个“中间人”。当时的银行家们发现，他们在发放长期固定利率贷款时需要承担巨大的风险。因为利率的上涨将使得这些银行从这些贷款当中获得的利息收入，低于他们所需要支付的资金成本。在长期贷款中引入短期利率成为了银行家们为规避这一风险所达成的共识。
Libor也由此应运而生。Libor的出现保证了银行在提供长期贷款的同时，避免承受市场利率变化的风险。因此Libor在维护银行间借贷积极性上的作用不可替代，因此能被替代的只是它的形式。
按照根斯勒的逻辑，Libor 的“替身”首先要具备的条件就是必须通过实际的市场交易计算得出，从而保证其不容易受到操纵。然而，面对庞大的金融衍生品市场能准确符合“真实交易”标准的市场其实几乎没有。
为了达到无限接近真实交易，国际清算银行给出的建议是，选取多种可靠的参考利率替代Libor，也就是所谓的一篮子参考利率。“如果有多种可靠利率供市场选择，投资者就能够选择那些与自己需求最一致的作为参考，这样既能增加金融体系的弹性也能保持其稳定性。”国际清算银行旗下一个关于Libor改革小组在一份报告中表示。
在国际清算银行锁定的一篮子利率参考标准中，隔夜指数掉期利率（overnight index swap，简称OIS）和一般抵押贷款利率（GC repo rate，简称回购利率）成为了最有可能取代Libor的选项。然而这二者也并非没有缺陷。OIS，是根据美联储设定的联邦基金利率计算得出的。换句通俗的话，他也有可能被操纵，只是操纵者由各银行变为了央行。相比而言，银行通过国债等回购交易为自己融资所产生的回购利率其真实性也许更强一些。与此同时，这两个指标过于关注超短期贷款，尤其是隔夜或者48小时内贷款的特点也让投资者在将他们作为3个月或者6个月贷款利率基准时有所顾虑。
此外，ISDAfix——这一由国际互换和衍生品协会以及路透一起合作创建的利率互换市场的基准利率也被看做是替代Libor的选项之一。该利率是由具备资格的各银行每天报出的买卖价格均值得出，因此也被看做是最接近实际交易标准的利率。
无论最终结果如何，哪一种利率想要取代已经运行了逾40年的Libor也都不是一件轻松的事情，替换利率基准必须得到贷款发放者、投资者以及整个市场的认同。这将是个巨大的工程。
然而，即使Libor被取代，但是发生在Libor身上的“丑闻”也并不会完全避免。“无论哪种利率其产生都是由人类来操作完成的，其中并没有客观的数据可供参考。”投资与市场研究公司TABB集团资深分析师Rebecca Healey说。
