会计专业毕业，研究员做起，最终成为明星基金经理。余广走过的是一条标准的基金经理成长路径。不随波逐流，独立思考，挖掘价值并进行长线投资，余广的成功或许能给当下仍处在焦虑中的投资者一些启示。
如果说有些人是为投资而生的话，那么余广绝对是其中之一。作为2012 年公募基金偏股型基金冠军，这位景顺长城的基金经理以“黑马”的身份开始为人所熟知。与日渐浮躁的公募基金圈相比，余广的低调显得有些“不搭”。
穆勒信徒 学以致用
“余广很瘦，瘦得有点像马云。”在未曾谋面之前，景顺长城的同事如此形容余广。第一次见到他时，是在夺得股基冠军的媒体发布会上。他看上去有些羞涩，面对摄像记者的镜头，他有些手足无措。或许是因为觉得自己不太上相，在摆POSE 时他笑得总是不太自然。
然而，这位温和而低调的基金经理，其管理的景顺长城核心竞争力与景顺长城能源基建基金，一只以31.7% 的净值增长率，夺得2012 年公募基金的年度冠军，另一只夺得了三年期业绩冠军。只要是聊起投资和选股，他的状态仿佛像换了一个人，“也许我天生就是为投资而生，因为这是我的人生乐趣。”
注册会计师出身的余广，从事过审计、财务、风控等工作，加上现在的投资，几乎全部是围绕“发掘公司价值和风险”的工种。在进入基金圈前，余广曾有过一段在英国的求学经历，也正是这段经历造就了其严谨的投资风格。
英国作为现代金融的发源地，余广印象最深的就是英国人严谨的态度。尽管有时候这种风格看起来有些死板，但对于投资来说却是“律令”。“我分析的重点是如何规避风险，而不是获利。”迈克. 穆勒（前Bankers Investment Trust 明星投资经理）的这句话，以及其代表的讲究分散风险的投资理念深入余广脑海。回国后，余广曾在中银国际风险管理部门担任高级经理。这也使得他对投资过程中的风险控制尤为重视。
2005 年余广选择加入景顺长城基金，从研究员做起的他始终对于风控研究比较多。回忆起这段时光，余广坦言，做研究员的时间相当漫长，但对于自己的成长极其重要。当时，由于研究员不多，每个人都要被迫去涉猎多个行业，余广就先后接触了地产、家电、医药、汽车、有色等等，而这些行业都成为他日后构建股票池时的重要标的。
研究方法的积累同样对投资有帮助。“那是中国公募基金发展的初期，没有什么特定的投资方式可以去模仿。事实上，通过研究每个人都可以找到适合自己的投资方法。在我看来，基金经理应保持独立判断。在波动的市场中寻找到正确的投资方法是长期命题，并不是一招走天下的。”余广坦言。
在经历了5 年的历练后，2010 年5 月，余广正式成为基金经理，接管景顺长城能源基建基金。这个转型当中有一个小插曲。搞研究时，余广做出过不少精准判断，曾有其它基金公司想要挖角，双方一度已经谈拢。不过，景顺长城不舍得失去这只“潜力股”，最终以升任基金经理的条件留住了他。
选股一贯“物美价廉”
上任之初，余广就迎来了一次艰难选择。
当时，消费类股价格屡创新高，而蓝筹类股却长期蛰伏。余广面临的选择是跟随市场热点配置资产，还是逆市买入机械、基建、银行等低估值品种，他选择了后者。回过头来看，这次超前配置正踏准了市场的节奏。根据晨星数据，2011 年一季度末，景顺长城能源基建基金近一年的回报率，已是247 只同类基金的第一名。
而观察景顺长城核心竞争力2012 年的投资组合，很难判断余广的投资偏好，因为里面既有银行、建筑、地产等当时估值较低的周期性行业，也有电子等成长股集中的板块，而且，这些行业配置也十分均衡。
这或许正是余广分散风险投资方式的一种体现。他选股一贯遵循“物美价廉”的原则，不仅要优质，还要优价。质量方面，他最关注的因素主要包括：公司的业务价值，如商业模式、品牌号召力、管理团队、估值、现金流等。价格方面的因素，他最看重估值，尤其是在熊市中，所买的股票估值越低，越有安全边际，在反弹市中往往上涨力度就越大。
余广将其2012 年的成功，归因为把握了一些绩优高成长股的投资机会，这些个股给基金业绩带来了较大的贡献。“这些绩优股在2012 年弱市中表现较好，在于当时市场结构性特点非常明显，行情偏向高成长股。目前，市场逐渐抛弃了炒作概念，资金转向那些有业绩支撑的高成长品种。”余广介绍说。
不过，想要在合适的时机做出正确的选择并不容易。
2012 年初，余广刚刚接手景顺长城核心竞争力，由于基民对他了解不多，一开始赎回份额比例一度超过了40%，但这并没有影响到他在基金建仓期的判断。当时，余广看好的部分股票已经进入估值安全边际，他果断出手建仓。他说：“对于投资人来说，既要在高点时敢于空仓，也要在低点中敢于出手。”
“黑马”独门秘籍：均衡
想要成为最终的“黑马”冠军，除了选择合适时机介入外，如何规避风险也是重点。
2012 年，“喝酒”与“吃药”成了两颗定时炸弹。在景顺长城核心竞争力的重仓股中，白酒股一直没有进行过配置，对于医药股也抓得很精。
余广认为，从上市公司来看，酒类企业的业绩增长都不错，这里面有价格的因素，也有销量的因素，其中价格因素影响较大。但他个人对白酒的看法一贯偏谨慎。
一方面，白酒股概念更多源于一种文化，但这种酒文化具有很大的地域差异；另一方面，控制“三公消费”是个大趋势，对白酒股是个长期利空。在中国做投资，必须与政策面相结合，因此，对于“白酒股”的一度热炒，余广保持了冷静。
反观医药行业，余广表示，他并非看好整个医药行业，但其中一些商业模式不错的公司值得关注。在医改背景下，选择有特色的公司而不拘泥于某个行业，将是未来选股的关键。不过，余广也坦承，既然将康美药业发生的这些事件称为“黑天鹅”，就表示它们超出了想象之外，无法避免。但对于投资者来说，如果能够在风控方面做好准备的话，至少可以将损失降到最低。
从投资风险而言，均衡一点的组合是应对各种意外比较好的方式。余广认为，公募基金的管理其实就是投资组合的管理，配置相对要均衡一点，不要太过于集中押在某个板块或某种类型的股票上面，单一行业和单个个股的配置比例也不能太集中。公募基金就是要有一系列的风险控制，对组合，对某个行业，对个股，都要进行适当的控制。
“对我来说，我会提醒自己做到比较均衡的配置，某个行业或者某个股票如果买了很多的话，必须要不断提醒自己，检讨自己，是不是我在这个板块或者在这个股票里面赌得太大了。要考虑到，如果赌错了，会出现什么样的损失。需要不断提醒自己，增强自己的风险概念。这样的话，即使是出现黑天鹅事件，对整个组合的损伤也不大。”余广介绍说。
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《CM 华夏理财》对话余广
Q: 股基冠军似乎像是一个“魔咒”，此前拿到冠军的基金经理，在次年的业绩表现都不太理想。如今您作为冠军，也管理着3 只基金，这是否会对您今后的操作带来压力？对您来说，“冠军”是否会对您的投资方式带来影响？您如何应对？
A：我管理的这三只基金，都遵循我的投资方法，自下而上选股，而我所有的投资工作，都围绕个股研究展开，在做个股研究分析后，根据不同的基金主题建立各自的投资组合。核心竞争力和品质投资这两个基金比较相似，就工作量而言，并不会构成很大压力。冠军这个头衔已经是过去式，一年期业绩本身也不代表什么，对我未来的投资方式不会带来影响。
Q: 谈一谈2013 年的投资策略吧，年初行情过后，外界普遍认为市场又回归到一个阶段性调整中。在这种市场中，您的操作思路是怎样的？有什么看好的行业和投资机会吗？
A:2013 年以来，市场风格有变化，但我的基本思路还是选好公司长线持有。沉淀下来看，从2007 年最高点到2012 年底，上证综指跌了63%，但在这个过程中，1378家2007 年9 月之前上市的公司里，还是有300 多只股票（非ST）获得正收益，上涨超过50% 的股票有160 只。而这些高涨幅的股票，大多是因为公司本身盈利增长带来的上涨。所以，投资的关键和难点都在于选股，认真把选股工作做好，相信还是可以有所回报。
Q: 在生活中您是一个怎样的人？人们眼中的基金经理往往是冷静、睿智但又缺乏幽默感的。您能形容下生活中的自己吗？作为基金经理，工作压力大是必然的，您是如何安排工作和生活时间的呢？平时如何减压？
A: 在生活中，我比较闷，比较随意，对生活的要求不高，减压的方式是和家人相处。
Q: 假如未来有一天疲倦了，您不再做基金经理了，会选择什么职业？您认为评判事业是否成功的标准是什么？
A: 投资是我喜欢做的事，过往的所有工作经历都是在为做投资而准备，没有想过是否有一天会疲倦，不做假定性判断。成功是世人贴的标签，谁说平凡不伟大呢？我追求内心的平静，顺其自然，做自己的事，认真地做，尽量享受过程，不过分看重结果。
如何构建核心股票池
对于任何基金经理而言，股票池的构建都极为重要。通常来说，各家基金公司都会通过研究团队来构建一个范围较大的公用股票池供基金经理挑选。当然，如果发现有不在池内的股票，基金经理也会和研究员讨论，最终经过筛选流程确定股票池。作为股基冠军，了解余广的股票池构建方法，您的投资或许将受益匪浅。
余广的股票选择主要遵循FVMC流程，即业务价值（Franchise Value）、估值水平（Valuation）、管理能力（Management）、自由现金流量与分红政策（Cash Generation Capability）。
（1）业务价值（Franchise Value）
寻找拥有高进入壁垒的上市公司，其一般具有以下一种或多种特征：产品定价能力、创新技术、资金密集、优势品牌、健全的销售网络及售后服务、规模经济等。在经济增长时它们能创造持续性的成长，经济衰退时亦能渡过难关，享有高于市场平均水平的盈利能力，进而创造高业务价值，达致长期资本增值。
（2）估值水平（Valuation）
对成长、价值、收益三类股票设定不同的估值指标。
成长型股票（G）：用来衡量成长型上市公司估值水平的主要指标为PEG，即市盈率除以盈利增长率。为了使投资人能够达到长期获利的目标，我们在选股时将会谨慎地买进价格与其预期增长速度相匹配的股票。
价值型股票（V）：分析股票内在价值的基础是将公司的净资产收益率与其资本成本进行比较。我们在挑选价值型股票时，会根据公司的净资产收益率与资本成本的相对水平判断公司的合理价值，然后选出股价相对于合理价值存在折扣的股票。
收益型股票（I）：是依靠分红取得较好收益的股票。我们挑选收益型股票，要求其保持持续派息的政策，以及较高的股息率水平。
（3）管理能力（Management）
注重公司治理、管理层的稳定性以及管理班子的构成、学历、经验等，了解其管理能力以及是否诚信。
（4）自由现金流量与分红政策（Cash Generation Capability）
注重企业创造现金流量的能力以及稳定透明的分红派息政策。余广青睐的股票，通俗地说“物美价廉”是比较理想的，发现好公司是从长线角度去发现，盈利不是只看一年，应该是能看到三年、五年有好的前景。从长线角度做投资，就是持有，不会轻易随着市场波动改变策略。
