本报记者 郑桂兰 北京报道
“What goes up must come down。”一位交易员在看到美联储（FED）已经制定退出QE计划的新闻时，写下了这句简单的古老俗语，意思是放出去的总是要收回来。经过4年QE，美联储的资产规模已经超过3万亿美元，如何告别超级宽松一直是今年以来市场关注的热点。
然而这一问题的最新消息源并不是美联储，而是一个记者的推特。5月9日，这位名为Andrew Yorks的记者在推特中称，《华尔街日报》记者希尔森拉特（Jon Hilsenrath）将发表美联储退出QE的文章。一时间，这个只有一句话的网文令美元指数飙涨、黄金大跌。
事实上，美联储类似的泄密事件在近期已不是第一次了，而随后文章真的发表了，美联储也默认了，伯南克的意图越来越明显：不再谋取连任、明年1月就要换届，在剩下的不多的时间内，除了需要认真想想QE退出的时间表，还要制定退出路径。而按照希尔森拉特文章所说，现任副主席耶伦是最有可能的继任者。伯南克显然不用去一力承担了，他现在所做的也只是在帮助耶伦选最稳妥的方案；另外，就是默许媒体提前放风。
第二次提前“露底”
美联储是在今年年初第一次提到退出QE的，自“退出”首次在美联储会议纪要出现后，一直备受关注。鹰派联储委员更是不失时机地表述美联储应该尽快结束QE，最好在今年年底就结束。
如果你认为这么重要的问题的新进展一定发声于美联储那你就错了。前几次“犹抱琵琶半遮面”的QE退出讨论确实是出现在美联储公布的会议纪要中，然而真正有点眉目的“美联储制定退出刺激的计划”却并未来自联储官方。这是一则《华尔街日报》的新闻标题，它的作者是有着“美联储传声筒”之称的记者希尔森拉特。据说这位记者与伯南克相识多年，在QE推出的过程中，他发表的一系列文章都与联储政策走势吻合。伯南克本人也喜欢将进展提前透露给他。
事情就是这么的一波三折，这位美联储的传声筒记者还不是此次QE退出事件的始作俑者。这位记者的文章是发表于上周五（5月10日）收盘前一小时，然而早在此前一天的盘中，这个消息已经被一位同行公布在了他的推特里。
“收盘后希尔森拉特将发表QE早于预期退出的文章。”就是这样一句话，美元指数9日当天大涨0.95%，收于82.68，一改前几个交易日的颓势；以美元标价的黄金当日则下跌1.04%，收于1458美元/盎司。
然而，当日收盘后，《华尔街日报》并没有发表这样一篇文章，市场一片哗然，阴谋论喧嚣纸上。有人开始分析这到底是谁在放出消息，是为了做空以美元计价的大宗商品吗？这种猜测不会有结果，因为事实不是这样的。然而，10日收盘前一小时，这篇文章发表出来了。这时，我们只能说，推特里的Andrew Yorks是最厚道的人，竟然提前一天向市场传播了即将发生的事实。
该文章发表出来后，美元继续飙涨，至本周二（5月14日）已连续4个交易日大涨，美元指数涨到近期高点83.69；以黄金为代表的大宗商品继续下跌，周二COMEX黄金收于1423美元，4个交易日内连续下跌。
希尔森拉特的文章发表后，美联储没有反驳，这显然已经证明他说的是一个事实。这么重要的消息美联储不是亲自公布，而是通过相熟的记者来传声，有市场投资者开始质疑美联储的“露底”行为。不得不说，美联储近期已不是第一次这么干了。
还记得4月10日黄金大跌时，美联储犯了一个很低级的错误，将3月份的联储会议纪要提前19个小时发送给了高盛、花旗等机构投资者。之后美联储不得不提前5小时公布了这份纪要；但是，机构投资者还是已经提前看完了。会议纪要显示了3月份投票委员继续对结束QE有分歧。在此次泄密事件中，黄金两个交易日从1500美元附近跌到1300美元附近。
市场的巨幅波动总是来自美联储不可思议的泄密事件，没有人相信这纯粹是个偶然。
伯南克预演交接班
希尔森拉特在发表了这篇关键文章后，引起了全球投资者的讨论，但事情的进展并未就此结束，他还继续撰写了一系列的美联储文章，其中包括《美联储的顶级候选人面临宽松货币的考验》。
在这篇文章中，希尔森拉特先表述，明年1月是美联储的换届时间，下一任的美联储主席一定要作出决定，看看在什么时候退出伯南克的宽松政策，如果过早退出则抑制经济温和复苏，如过晚退出将引发通胀。
很显然，这是接下来再明显不过的难题，他报道中的亮点是：“这一任务可能会落到美联储副主席耶伦身上”、“如果伯南克明年1月卸任，耶伦将是美联储主席的顶级候选人。”
耶伦是前旧金山联储的主席，现在美联储的副主席，是一位66岁高龄的老太太，毕业于耶鲁大学，拥有博士学位。她的丈夫是一位诺贝尔经济学奖的获得者，她惟一的儿子也是一位经济学家。
“在房地产泡沫破灭之前，她曾经发出过精准的警告。在金融危机后，她帮助美联储将焦点放在解决就业问题上，推出多项政策致力于将失业率降到6.5%之下。”希尔森拉特这样描述了耶伦曾经做出的业绩。但也同时表达了耶伦面临的困难，就是如何让投资者相信她能够谨慎对待宽松风险，能在泡沫发生前或通胀数据上涨前关闭美联储放水的闸门。
据说希尔森拉特此次对美联储的多篇报道是伯南克和耶伦都同意的，这样一来，向来对美联储号脉很准的希尔森拉特一定知道了一些意图，比如，美联储内部希望耶伦出任下一届美联储主席。
而伯南克已经在2012年10月份向朋友表达过不再寻求美联储主席的第三任连任，这个消息当时是被《纽约时报》曝出。如果伯南克已经不想连任，那么根据《华尔街日报》近日的报道，他心中的合适人选可能就是现任副主席耶伦。他可能在帮助耶伦制定QE稳定退出的计划，毕竟钱是伯南克撒出去的，他可能愿意帮助耶伦想出最好的策略退出。
距离明年1月的换届只剩下8个月了，难怪市场会猜测“美联储传声筒”是在伯南克的授意下才报道了美联储制定QE退出计划。
退出策略或为被动减持
如果这一切都是真的，什么时间退出、如何退出是全球市场眼下最迫切关注的话题。
根据伯南克等鸽派委员的意见，QE退出的最早时间表绝对不是下个月。伯南克在不寻求连任的情况下，可能不需要面对退出的具体实施，顶多需要帮着制定一下退出策略。
但是鹰派委员已经等不及了，美国费城联储主席普罗索本周二警告，若美联储下个月不缩减资产购买，则可能使自身来之不易的信誉受损。他担心继续膨胀的美联储资产负债表会有问题。
鸽派和鹰派之前对QE退出不退出争执不下，现在来看，鸽派已经被鹰派占了上风，争执的焦点转移到了退出时间上。
显然要想不让利率飙升进而影响经济复苏，QE的退出则需逐步进行。根据彭博调研的经济学家预期，到年底时美联储每月将购买250亿美元美国国债和250亿美元MBS，目前美联储每个月购买450亿美元国债和400亿美元MBS。
高华证券4月22日发表了题为《美联储资产组合回归常态将是一个漫长的过程》的研究报告，报告中他们认为，美联储缩减资产负债表规模可能主要依赖“被动的”资产组合减少，因为美联储官员越来越多地提到推迟资产出售，仅以非常缓慢的速度出售资产或完全不出售资产。所谓“被动的减少”主要包括债券到期和提前偿付。
高华证券指出，美联储的退出顺序可能是，首先终止对即将到期的证券进行再投资；然后上调利率，最后在3到5年内出售机构债券和MBS，“最后一步会引发市场争论，因为伯南克提出过‘不出售的退出方案’。”
华尔街资深人士Bruce Krasting在评论希尔森拉特的文章时表示：“如何确定政策变更的时点是个有趣的问题。伯南克不是笨蛋，他明白在未来5个月债券市场的发债日程非常有利于QE的退出。”
“美国政府将在未来两周内触及债务上限。此后，新的美国国债发行将大幅减少。在未来6个月的时间里，新的美债供给将出现短缺。这给了伯南克机会，他可以在避免向市场大幅抛售债券的情况下削减QE规模。”Bruce认为。
这位评论员还明确表示，希尔森拉特的文章是伯南克授意、耶伦同意的。
美元的新一波牛市
对QE退出消息最敏感的显然是美元，美元指数近日已经涨到了阶段高点。事实上，美元的强势从年初就已经开始了，在确认了QE不会再加码的前提下，美元已经表现出牛市回归的迹象。欧元兑美元的贬值和美元兑日元的升值从外部也帮助了美元的走强。在美国经济温和复苏、美联储不再继续宽松的情况下，在日本央行开启新一轮无限量宽松的情况下，在欧元区和澳元降息的情况下，美元没有理由不走出强势。
美元走强对大宗商品和美国股市并不是什么好消息。但美股却表现得异常坚挺，本周二道指再创新高，收于15219点，美联储的缩减QE计划会使得流动性供应速度降低，这对股市属于利空，但基于美国经济复苏和公司财报增长的基本面没有改变，股市牛市的基础并没有改变。
根据以往的历史数据研究证明，美股走势和美元走势大多数情况下是负相关的，应该说美股的走强并不利于美元走强；但是还有一种情况就是，美国经济强势，美股和美元都上涨，而这种情况往往是美元的真牛市。
花旗集团的分析师就表达了相似的分析，其北美外汇策略师主管Greg Anderson表示：“投资者已经习惯将美元视为避险货币，如同在2008年和2009年期间的走势一样。但在1995-2000年和1980-1985年的两个美元牛市中，都是美元伴随着股市的走高而走高的。”
