本报记者 王晓薇 北京报道
5月15日，莫斯科时间下午4点30分，俄罗斯中央银行在其网站上登出了最新的利率报告。在将央行再融资利率、隔夜回购利率和存款利率维持在8.25%、6.5%和4.5%不变的同时，俄罗斯央行将黄金支持的固定贷款利率和一年定期回购利率分别下调25个基点。
俄罗斯央行的这一“稳中有降”的利率报告，让正翘首等待5月以来第15次降息的投资者们不禁有些失望。“这份报告看起来就像是4月利率报告的复制粘贴。政府还在犹豫。”荷兰国际集团俄罗斯首席经济学家Dmitry Polevoy在一份报告中写道。
俄罗斯没有办法不犹豫，在欧美日三大央行巨额流动性的裹挟之下，俄罗斯经济正处于增长下滑和通胀高企的双重压力下，这也让俄罗斯央行在制定货币政策时失去了主动空间。这份以短期紧缩长期宽松为特点的利率报告似乎已经是它能做出的最好决定。
俄罗斯央行在利率政策上面临的被动也正是他的同行们共有的苦恼。然而，只不过在同样的苦恼之下各有各的苦衷。
硬着头皮降息
在通胀高企时选择降息一直以来都被视作是一个经济学上的悖论。然而，这一悖论如今却正出现在许多央行的货币政策之中。
15日，俄罗斯央行虽然做出了连续第五个月保持利率不变的决议，但是其对一年期回购利息的下调还是透露出了其未来利率政策的走向。“面对6%的通胀率，俄罗斯央行的确不敢轻易降息，然而面对仅为2.1%的，2009年以来最慢的GDP增速，俄罗斯央行如果想绕开降息可能性也不大。”俄罗斯联邦储蓄银行副总裁Bella Zlatkis说。
在得知央行利率决定之后，该银行表示将会在容许的浮动区间范围内下调存贷款利率，将期限为3-5年的贷款利率下调约1.3%-1.4%。作为俄罗斯最大的商业银行，俄罗斯联邦储备银行的贷款额占到了俄罗斯银行总贷款额的30%。其降低存贷利率的行为也将成为其他商业银行放贷时的指引。
另一个更明确的降息暗示则来自俄罗斯政府。就在俄罗斯央行召开利率会议之前三个小时，俄罗斯总统普京刚刚召集了其财经顾问组成员就如何应对经济放缓举行了会议。在参加会议的人员中就有普京的亲信，俄罗斯央行的下一任行长埃莉维拉·纳比乌林娜。纳比乌林娜一直公开支持调整央行政策目标，号召将央行责任由单一控制通胀转变为通胀与增长兼顾的双重职责。纳比乌林娜接任央行行长一职，也被视作是俄罗斯央行政策从鹰派向鸽派的转折点。
6月24日，纳比乌林娜将出任俄罗斯央行行长，3天后她将给出自己的第一个货币政策报告。届时俄罗斯也许不会再对高通胀时期的降息决策畏首畏尾。而在她之前，通胀率高达6%。印度在今年的3次75个基点的降息力度，也会作为她制定货币决策时的一个有利参考。
与此同时，俄罗斯央行和印度央行对于通胀的宽容态度，也正在为同样困扰于通胀和经济增长双重压力的泰国央行提供了降息动力。为了抑制泰铢升值，泰国政府已经采取了限制外国投资者投资公债、强制外国投资者结汇等4项措施。然而这并没有妨碍泰铢成为2013年11种交易最活跃的亚洲货币中走势最强的货币。泰国政府已经多次出面施压泰国央行降息，以挽救泰国经济。6月19日的泰国央行会议有可能成为这一压力的释放口。
在挽救经济的重任下，央行正在对通胀采取姑息的态度。
捍卫出口降息
相较于高通胀时做出的降息决定，在通胀温和时做出降息或许更容易些。但如果这种降息是为了应对本币升值，促进出口，那么这种降息也只是一种被动的选择。
当日本央行在4月4日释放出史上最大流动性后，它周围与其处于同等出口市场的经济体就不得不做跟随的选择。也许是因为并非主动为之，其中一些央行的降息决定还略显仓促。
5月11日，以色列央行提前14天公布了自己的降息决定。为了应对以色列货币谢克尔的持续升值，对其天然气生产造成干扰，以色列央行决定将基准利率下调25个基点至1.5%。除单纯降息外，为拉低本币以色列央行还将购买外汇列入了工具栏中。
5月9日，在坚守了7个月之后韩国央行也出乎市场意料地加入了降息队伍。韩国财长玄旿锡并不避忌韩国的降息决定是因为日本宽松政策造成日元走低，危及韩国出口市场。“我们的外部形势在恶化，日元走低意味着韩国产品相对日本产品更贵了。”玄旿锡说。今年以来韩元的升值幅度已经到达20%。与韩国出于同样目的做出同样决定的还有越南和斯里兰卡，而二者在压制本币升值的决心上都超过了韩国，越南央行的降息力度为100基点，斯里兰卡央行的降息幅度为50基点，都已经逼近历史最低纪录。
在亚洲之外，欧洲央行的降息决定也招致了大批的追随者，作为以出口为主要导向的经济体波兰、匈牙利先后叩响了降息的扳机。而曾经受宠的“小货币”澳元、新西兰元、瑞郎也都摆出了一副“受宠若惊”的样子。为了逃避投资者的宠爱，5月7日，澳洲央行宣布降息25个基点至历史最低的2.75%。在澳洲央行采取行动后一天，新西兰和瑞典的央行官员们也难以保持淡定。然而，苦于房地产价格高涨、劳动力价格走高的新西兰和瑞典央行并不敢贸然在利率政策上采取行动，他们选择了直接干预抑或是“口头威胁”。“量化宽松正在导致全球的贸易联盟陷入分裂。在这种分裂之中，货币俨然已经成为了各经济体利率政策的一部分。”法国兴业银行驻香港地区经济分析师Klaus Baader说。
据美国银行统计，截至5月8日的韩国央行降息，自2007年6月以来全球各大央行共做出了511次降息决定。然而如此大规模的流动性释放却并没有使得全球经济转危为安。在被动使用货币政策之外，全球经济的决策者们似乎应该主动寻找其他更为有效的途径。
