本报记者 王晓薇 北京报道
低利率时代并不意味着可持续。这对于全球央行行长们来说是一个心知肚明的事实。但是为了完成各自的新任务——将经济带离衰退——他们却一直选择避而不见。
然而当全球央行将降息进行到500次的门槛之时，这种对低利率不可持续的担心正在日益凸显。他们虽然还没改变货币利率声明中的立场，但是他们中的很多人已经将这种担心写在各央行的会议纪要中。
尤其是，当一直努力在为量化宽松进行各种辩护的伯南克开始谈及退出时，这也许意味着市场的风向标的确是发生了变化。
伯南克的两面证词
5月22日，在出席美国听证会，宣读事先准备的陈词时，伯南克对于失业率的重视，以及对通胀将长期维持低位的言论都让外界认为，这只不过又是一个再次为量化宽松“背书”的空谈听证会。
然而，当进入问答环节后，面对4名议员轮番针对量化宽松的提问，伯南克表现出了他对量化宽松的另一面立场。“我们在设法评估劳动市场的前景是否有真正的持续进步。如果看到了这种进步，并有信心会持续。今后几次会议上，我们可能采取行动削减每月购买债券的规模。”当又一次被问及何时退出量化宽松时，伯南克没有再闪躲。“伯南克脱离了事先准备好的讲稿，尽管他努力想保持美联储政策的透明度，但他把市场吓坏了。市场如今非常敏感，尤其是对有关美联储很快将开始放慢购债进度的任何言论。”美国保德信金融集团市场策略师Quincy Krosby表示。
伯南克也知道自己的这种转变过于生硬，在之后关于退出的节奏提问上，伯南克又恢复了“鸽派”的一面。“退出并不意味着宽松的自动彻底结束。相反，我们会观察经济怎样发展，可能增加或者放慢今后的购买速度。”伯南克说。
虽然伯南克在退出宽松上表现出了两面性，但是在两面的背后，却传达着同一种暗示——即退出宽松也许不再是很久之后的事情。在面对两位议员追问9月之前是否有可能减慢QE速度时，伯南克拒绝回答，既没否定也没有肯定。在真正谈及退出时，伯南克还希望表现得谨慎一些。
距离听证会后4个小时公布的美联储5月会议纪要，委员们对于退出QE的时间争议也进一步解释了在此次听证会上，伯南克为何表现得如此两面。会议纪要显示，在5月的货币会议上，一些委员对于退出宽松表示了支持，他们甚至认为，如果经济数据表现良好，最早可以在6月就开始调整资产购买规模。但是更多的委员对退出仍持“观望态度”。按照惯例在会议纪要中使用“一些”，一般是大约4-5人持有该种态度。下一次美联储会议将在6月18日召开。但是大多数市场分析师坚信，在6月的货币会议上不会做出退出决定。纽约联储主席杜德利认为，退出决策的制定需要3-4个月，而高盛坚持认为美联储将在12月之后开始退出政策。“围绕美联储今年将开始削减QE规模还是继续货币刺激的辩论已经开始。不管你之前持有哪种观点，现在你都听到了一些支持自己观点的信息。我认为，美联储正在讨论一些皆有可能的事情。”美国旧金山投资基金公司Permanent Portfolio Funds 总裁Michael Cuggino说。
被动的“灵活”
当量化宽松的“领导者”美联储做出改变时，他的追随者也希望在其货币政策中展现灵活的一面，虽然这种灵活有可能是被动的。
就在伯南克国会作证之前，日本央行在刚刚结束的为期2天的货币会议上，日本货币委员会以全票通过做出了维持其货币政策不变，维持其以每年60万亿-70万亿日元增加货币基础供应速度不变的决定。表面上看，在4月推出激进的量化宽松举措之后，日本央行希望停下脚步，观察一下货币政策的效果，而实际上，却是因为美联储的转变，正在改变日本央行货币政策的实施空间。当美联储内部为是否退出宽松发生争执时，受到惊吓的市场正在将对美国国债的兴趣转移至日本国债之上。在4月日本央行宣布宽松以来，日本十年期国债收益率已经翻倍，上升到了0.896%。为了降低市场对日本国债的“兴趣”，在不能对宽松规模做出改变的前提下，日本央行行长黑田东彦表示将在购买债券的频率上做出改变。“为了促进政策的渗透效果，将向市场进行弹性注资。”黑田说。这意味着在保持总体注资规模不变的情况下，日本央行将灵活分配每次注资的额度。23日，日本央行发布消息称，将于27日向金融市场注资2万亿日元，时间为一年。而此前的一次注资是在17日，注资数额为2.8万亿日元。
在注资上展现弹性，除了是应对美联储的政策变化外，还有一个更深的考量——即日本央行希望可以测探到日元对进出口影响的平衡点，从而加以维持。
20日，日本经济大臣甘利明曾表示，许多人认为日元的过度强势问题已经基本被“修正”，进一步贬值可能带来危害。虽然在之后因为被怀疑是暗示日元贬值已达目标，甘利明对此言论加以澄清，表示日元还会进一步走软。但是甘利明的话还是代表了市场大多数分析师关于日元贬值正在接近平衡点的态度。21日，路透最新调查结果也显示，77%的以出口为主的日本制造企业对于目前美元兑日元维持在100附近的汇率表示满意，不愿意日元进一步下跌，因为会增加日本企业成本。在接近日元下跌平衡点后，日本央行或将通过“维稳”对此前激进的货币政策进行“纠偏”。
美日央行对于宽松政策的“微调”思路，也同样体现在了澳洲央行和英国央行的货币纪要中。5月21日公布的澳洲联储会议纪要显示，虽然在5月降息对于刺激增长是必要的，但是对于已经处于历史低点的利率水平，大多数委员对于降息仍持谨慎态度。
对于即将要更换央行行长的英国央行来说，其5月会议纪要中关于扩大量化宽松规模250亿英镑的6:3反对票，以及大多数委员对于英国目前处于2%之上的通胀的担忧，更是让外界对7月英国央行重启购债计划的预期大幅减退。23日，即将就任英国央行行长的卡尼表示，未来的货币政策并不能由其一人制定，而运用更具针对性的工具，避免引起市场较大波动则是其就任后的主要工作方式。汇丰集团分析师称，继续延长融资换贷款计划（FLS）或许是个受欢迎的做法。
