鼎晖KKR退出蒙牛接盘

本报记者 郝静 上海报道

    一句广告词“生产世界最优质的牛奶”将港股上市公司现代牧业推上风口浪尖：日前，有媒体称，现代牧业在包装上使用“原奶标准优于世界所有国家标准”等广告词涉嫌虚假宣传，由海口海港工商所介入调查，海南经销商已经被要求对外包装和内包装进行整改，并处以500元的行政处罚。

    然而,事件并未对其股价造成任何负面影响，现代牧业获麦格理唱好,首予“优于大市”评级,并给予目标价每股3﹒36元,股票现价升5.88%,报收2﹒34元,主动买盘60%，反观其他乳业股则走势不一,25日蒙牛跌逾1.29%,报收30﹒65元,雅士利无升跌,报收3﹒5元,合生元跌幅3%,报收37﹒15元?

“最优质牛奶”含金量几何？
   “世界顶级牛奶”、“优于世界任何国际标准的中国牛奶”，现代牧业的信心究竟来自何处？记者在公司网站上找到了这份与欧美、日本和国内标准的对比：主要是对于体细胞、微生物和蛋白质的含量做出比较，以体细胞为例，国内对此暂无检测标准，欧美标准是40万以下，日本是30万以下，而现代牧业则是做到25万以下；同样来看微生物，中国标准粗放为200万以下，欧美和日本则是40万和20万，现代牧业做到了2万以下；在蛋白质标准上，现代牧业大于3.2%，亦是高于日本、欧美和中国的3.0%、3.0%和2.8%。

    然而，仅凭此标准来衡量就称自己是世界最好牛奶似乎略显浮夸。记者联络到现代牧业一位高层，该人士指出：“我们的原奶优于所有发达国家标准，但确实在广告的用词上可能有些不严谨。从企业本身来看，我们是不打广告，靠口碑效应口口相传，我们是迫切希望通过包装这样一个小小的地方用最简练直白的语言告诉消费者，我们的东西确实是好的。用词有失精准，我们也不可能拿100多个国家的原奶来挨个比较，而是从欧美和日本等发达国家的奶业标准来看，欧美的牛奶产业发展了几千年，而我们喝牛奶只是近几十年的事情，同样日本这方面技术也很先进，我们的一些菌落标准是远远小于欧盟、日本和新西兰这些国家标准的，有的最低甚至可以低到几千个，而欧盟标准是10万个。”

    公司成立于2005年9月，是一家专门从事奶牛养殖和牛奶生产的企业，总部注册在安徽省马鞍山市经济技术开发区。公司于2010年11月26日在香港联交所成功上市，成为全球第一家以奶牛养殖资源上市的企业，并一举成为国内规模最大的奶牛养殖企业及高品质生乳供应商。

   “我们的原奶从挤奶到加工过程中间是没有人工干预的，也就是说从奶牛的乳头到罐装，一个管道过来，过程不会超过2小时，2小时之后菌落数会大幅增加。我们也希望消费者可以来我们的大牧场看到我们的奶牛都是健康的，奶牛乳房都是清洁的，消费者喝到我们的奶会说，嗯，就是小时候的味道。”该人士坦言。

    目前，现代牧业在全国八个省共建万头规模奶牛养殖牧场22个，奶牛存栏数近18万头，日产高品质生乳近1800吨。公司由此制定了到2015年奶牛存栏25万头以上、年产鲜奶突破100万吨、全集团奶牛年平均单产达到9吨以上的目标。

    而据指此次广告涉嫌虚假宣传后部分产品已经下架的情况，内部人士表示：“我们和各地的工商部门也有沟通，‘最优质最好’这种说法确实不严谨，我们内部也讨论过，未来会对包装的宣传有一个调整。至于说下架，只是海南那一个超市下架，其他城市的不受影响。”


鼎晖KKR退出蒙牛接盘

    事实上，目前现代牧业自有产品上架量比例很小，约80%以上是供给蒙牛作为奶源，而现代牧业从诞生那一刻起就与蒙牛有着千丝万缕的关联：2005年9月，领先牧业（现代牧业前身）在马鞍山注册成立。股权结构为邓源（邓九强女儿）25%、高丽娜15%、蒙牛（马鞍山）10%，其余50%的股权分散在11位个人股东中，邓九强此前曾担任马鞍山蒙牛现代牧场有限责任公司法人代表、蒙牛副董事长的职务，其中至少有十位个人股东曾任职于蒙牛。

    2010年，一直被外界认为有着神秘色彩的现代牧业赴港上市，其与蒙牛的关联被首次披露，在股东层面中，牛根生等组成的一致行动人中有6人(不包括其本人)在公司已发行股份中拥有约3.4%的股权，此外，蒙牛(内蒙古)及蒙牛(马鞍山)等蒙牛附属公司也在现代牧业中各持约1.55%及0.77%的股权。经过2008年以来的连串股权变动，KKR下属的Advanced Dairy以及私募基金Crystal Dairy和Brightmoon也成为现代牧业的直接股东。其中Brightmoon由一家用于慈善用途的信托公司所有，牛根生则是该信托的财产授予人。

    然而蒙牛并不满足于隐身幕后，从2012年下半年开始，市场就疯传蒙牛要收购现代牧业股权，2013年5月8日靴子终于落地：中国蒙牛乳业有限公司和中国现代牧业控股有限公司宣布，蒙牛增持其在现代牧业中的股份比例，从原有的1%增至28%，从而成为其最大单一股东。蒙牛此次增持是通过收购Advanced Dairy Company Ltd.和Crystal Dairy Holdings Ltd.(分别由私募投资基金KKR和鼎晖投资所控股)持有的现代牧业股份完成的。

   “蒙牛只是最大单一股东，拥有的股权仍然低于老的自然人股东，并且不会派驻管理团队，原奶收购价格仍然是按照市场价格来，双方都是独立的上市公司。”前述人士指出。该笔交易金额高达32亿港元，两家私募进驻四年获利超过10亿元。

    双方的关系并不是如此简单，现代牧业此后公布的一份合作协议，其中列明了包括“未来一旦蒙牛跌出十大乳制品加工商，将终止供奶协议”等限制蒙牛条款，此举被外界指是反制蒙牛。内部人士表示：“这个协议是一个十年的供奶协议，几年之前签订的，当时我们才只有几家牧场，此时公布也是根据交易规定来，双方是为了保障各自的利益，才要把好的和不好的都要想到，公布出来，并不是说双方存在什么矛盾。”