本报记者 包涵 北京报道
5月份监管层在券商创新大会透露出的“风控信号”，在最近化为了实实在在的行动。
首当其冲被整肃的，就是一年多来创新势头最猛的券商资管业务。近日，监管部门在深圳进行资管业务调研时，7家券商在座谈会上被点名批评。
“监管层的态度意在给券商资管的通道业务降温，也体现出一些创新风向上的变化。现在一些银证信的通道貌似符合多方诉求，券商资管可以扩大业务规模和收入，银行也能实现资产出表或表外定向贷款，因而一拍即合。但创新不受约束也可能走入歧途。”一位北京的券商资管人士对记者分析说。
除了监管层的鞭策，最近地方债审计也成为悬在券商头上的一把利剑。记者了解到，很多券商都以小集合+信托计划的方式为地方政府融资，此次审计可能对券商的该业务造成打击。有数据显示，截至2012年末，地方政府债务约为15.3万亿，券商资管及私募约占1.89万亿。
资管规模激增10倍
来自证券业协会的数据显示，券商的资管业务就从2011年底的0.28万亿元，激增至2013年底的2.83万亿元。
“规模是上来了，但主要还是定向理财的贡献，从结构上来讲，集合理财和专项理财相比还是慢。券商目前自主创新的层次还是比较低，但这也是眼下不可超越的阶段，受制于时间和投研能力，我们确实要借助信托银行等第三方来做产品创新。”上述券商资管人士表示。
券商在去年以来报备的业务合同里，七成的客户仍为商业银行，通道业务目前仍占据着极大的优势，但这也同时带来了风险。
去年10月以后证监会取消了集合资管计划的事前审批，改为协会事后备案。证券业协会会长陈共炎就指出：这一过程中，一些创新产品创设出现了灰色地带。“既没明确要审批，也未明确要备案，存在合规风险。”
上海证券资管业务还被暂停三个月，是监管部门自去年创新大会以来对资管业务开出的首张红牌。上海证券的涉事业务采用的就是银证信合作模式，但因未作勤勉调查，也没有审慎选择合作对象，导致出现虚假资料仍未被发现，险些被骗走10亿。
政策风向变了？
“还是没想到监管层的风向这么快就变了。一年多来券商通道业务突飞猛进，拿不到台面上的问题何止上述7家，去年是鼓励步子迈得大些，今年又警示步子不要迈得太大，这大与不大之间，分寸很难掌握。管理层敲山震虎，也是奉劝券商不要再去捡别人的垃圾，相信未来通道业务的规模将逐月递减。”一位深圳券商的固定收益部人士告诉记者。
该人士称，大部分券商的通道业务团队在建立时，确实在风控机制和风控的人才储备上并没有上心。“团队里唱主角的主要是项目承揽人员，很粗放。其实并非不重视风控，只是严格来做的话，大部分项目到了风控人员这里都不会被通过，这在一个券商都在拼规模的创新氛围里显得太保守，且‘不合时宜’。”
肖钢担任证监会主席以来，铁腕治市的风格尽显，今年上半年证监会对资管业务展开现场核查，券商创新大会上又对风控进行了屡次强调，很多券商将此视为一种对创新的背弃。证监会主席助理张育军也曾坦陈，有券商老总问“创新还搞不搞了，怎么还罚我”？对此，监管层的态度是，监管与创新将并行不悖。如果没有监管，创新的势头也会受挫。
与此同时，从6月资管大集合业务的停发，到此次监管层对7家券商的批评，都显示了监管层对通道业务，特别是对银证信业务的关注。那么通道业务规模的减小是否会对券商收入造成打击？
来自中信证券的数据显示，一年来通道业务规模虽急剧增加，但事实上并未给券商带来多大收益。假设通道业务规模为1.5万亿，按照行业目前0.3%-0.8%的行业收费标准，通道业务创造的收入仅为4.5亿元～12亿元，占行业去年总收入的比值也仅为0.35%～0.93%。也就是说，通道业务的下降并不会给券商经营带来巨大的波动。
审计风暴冲击资管
最近，另一个给券商资管业务带来冲击的消息，就是地方债的审计风暴了。
事实上，去年以来，监管层对资管业务投资范围的放开，让一些集合理财的投向更加灵活，但也增加了一些信用风险、操作风险和合规风险。
这次被点名批评的华龙证券、中信建投证券、第一创业证券和华泰证券，都是因为集合计划投资超范围。其中，华龙证券的超范围集合计划有3只、中信建投证券、第一创业证券和华泰证券各有1只。
最近一两年，随着投资范围的放开，很多券商也积极地介入地方融资平台的融资项目中。其中一个模式就是“小集合+信托计划”。
记者了解到，某券商介入政府平台融资的业务流程就是：先由该券商资管部发起设立若干小集合，购买信托公司的信托计划，然后信托向地方政府平台受让金融资产，对方承诺溢价回购，且每季度支付溢价的金额，地方人大做出决议纳入财政预算，地方政府以土地作为抵押。
通过这一安排，政府平台资产得到盘活。券商的想法是，万一出现未能按时回购的违约风险时，该政府平台金融资产收益权产生的现金流可作为还本付息的保证。
而这次政府性债务的审计风暴，无疑也会对券商的资管业务形成冲击，并可能让券商更清醒地看到，地方政府借新还旧，高息举债，隐形的财务窟窿可能将其置于风险境地。
“资管部门还是应该对存量资产进行再次核查。在银行体系、房地产体系或地方政府债务体系存在较大系统性泡沫时，这些风险将通过金融产品间的传导效应对集合理财产品造成系统性冲击。特别在各类影子银行、资金池等新型金融风险监管不足的情况下，集合理财业务更呈现高风险，这一点券商资管必须提高警惕，不要被短期利益蒙住双眼。”上述深圳的资管人士表示。
