本报记者 付刚 北京报道
10月8日，“国庆”长假后首个交易日，两市开盘短暂下探后即一路走高，天津板块大涨近5%，自贸区概念再行其道。
《华夏时报》记者统计发现，8日当天，天津松江、津劝业、天津港、海泰发展、滨海能源、天保基建、天津海运、津滨发展八股涨停。这一集体暴涨来自消息面，有报道称，天津滨海新区自由贸易区方案已向国务院申报。
与之对应的是，在三季度表现最抢眼的24只上海自贸区概念股多延续9月26日开始的调整。从市场表现看，上海自贸区概念已从此前狂热预期主导的群魔乱舞，转向精耕细作。
自贸区内容未超预期
在记者采访的多位机构人士看来，上海自贸区总体方案基本符合市场预期，但并未有超预期。不过从上海自贸区开始，今年以来一直不受重视的低价大盘股也被赋予了土地流转、资产证券化和国有企业改革等改革预期的主题投资概念，和创业板各类主题投资一样，这将激发投资者的热情，“爆发出惊人的市场动力。”
9月27日，自贸区总体方案出台，扩大开放的18条措施涉及金融、航运、商贸服务、专业、文化和社会服务共六个服务领域。9月29日，中国（上海）自由贸易试验区正式挂牌，首批入驻企业25家。
记者注意到，上海自贸区从公开讨论到总体方案公布，仅用了几个月时间。在大摩华鑫基金投资总监钱斌看来，这反映出政府推进的力度之大。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏也认为，自贸区政策框架所要求的改革范围之广、力度之大超过许多人的想象，是给资本市场的一个“惊喜”。
马骏指出，在许多项改革之中，意义最为重要的是两类：通过实行“负面清单”建立对民营和外商投资企业的“国民待遇”，实现不同所有制企业之间的平等竞争；通过放开民营银行、建立境内的“离岸市场”等来推动金融改革和资本项目开放。
在他看来，虽然刚宣布的2013年自贸区负面清单还与过去的“产业目录”内容没有太大区别，但是，在今后几年中负面清单的长度很可能明显缩短，逐步与国际标准接轨，从而为加入高标准的国际自由贸易协定（如TPP）提供经验和创造条件，“尤其是，应该公布和大幅缩短对民营企业的负面清单，这对提升长期的增长潜力将有实质性的意义。”
钱斌则向记者指出，自贸区总体方案间接反映政府迫切推进改革的动力和决心，只是从具体内容上来看，并未超出市场预期。
他表示，此前广泛提到的“负面清单”管理模式，最终只是“探索建议负面清单管理模式”，且针对的只是“外商投资”领域；而有关金融领域改革的提法也未超预期，在提到金融制度创新时提到“风险可控的前提下”，表明潜在的金融制度创新面临较多的“风险控制”方面的担忧。此外，对于市场广泛预期的“资本项目可自由兑换、利率市场化”等最终只是“创造条件进行先试先行”。
“目前公布的只是总体方案，预计未来将会有更多的细则陆续出台，这或许使得十八届三中全会的内容值得期待。”
招商证券也认为，总体方案有两方面内容略低于预期：一是对金融改革方面的措辞相对谨慎，人民币资本项目可兑换、利率市场化和人民币跨境使用都必须在“风险可控”的前提下“创造条件”先行先试；二是服务业开放和税收优惠措施低于预期。
在招商证券看来，上海自贸区的金融改革仍将遵循小步快走的原则，在条件未具备之前，不宜对自贸区内的金融改革抱以太大的期望。
瑞银证券A股首席策略分析师陈李则指出，此次首批披露的18条开放措施基本符合预期，超预期的内容较少，比如在所得税方面，并没有看到15%的政策优惠，官方解释是条件不成熟，而只有非货币性资产对外投资、股权激励等两项税收政策。他预计未来将有更多的细则陆续出台，其制度红利的释放需要一段时间。
主题投资或会延续
事实上，早在自贸区挂牌之前，投资者对金融、航运、商贸等政策预期就已很充分。从8月底始的一个多月时间中，上海自贸区概念股无疑是A股中最为耀眼的板块，板块中的龙头外高桥股价暴涨4倍，上海钢联、上海物贸、华贸物流大涨超过2倍。
不过，随着总体方案出台和自贸区挂牌等利好逐渐兑现，资金流入枯竭，自贸区概念股自9月26日集体大跌后迎来了暴涨过后的连续调整。
国泰事件驱动基金经理王航告诉记者，有关个股连续涨停的过快上涨，已使股价远远偏离了其基本价值，且机构投资者基本不会在这个过程中介入，被游资热炒的概念股的资金撤出，就会带动股价出现较大幅度的调整，而具有真正长期投资价值的公司将会迎来较好的发展前景。
上海证券分析师屠骏指出，自贸区概念股由于前期的巨大涨幅而面临阶段性的调整压力，但从结构上看，总体方案出台成为自贸区主题投资“精耕细作”的分水岭——园区建设、基础设施类板块将逐步冷却，受益自由贸易试验区服务业扩大开放六大领域的上市公司的潜在价值将被渐次挖掘，金融领域开放创新的主线不变，自贸区传媒、娱乐、文化行业的主题投资方兴未艾。
陈李也认为，自贸区总体方案与首批实施措施没有超预期的内容，加上A股市场相关股票涨幅很大，短期内获利回吐压力较大，而且土地改革、民营银行、国有企业改革等投资主题相关个股亦有回调的风险。
不过，陈李表示，对未来两到三个月内的市场表现持乐观态度，“原因并不是对经济的复苏有更强的预期，也不是认为未来企业盈利会持续地好转，是因为当大家多不喜欢的低价大盘股也突然赋予了主题投资，就会爆发出惊人的市场动力。”
陈李最看好制度改革的主题，除了人民币国际化的试验田——上海自贸区之外，还有土地流转、资产证券化和国有企业改革等三个主题。这四个主题概念最大的振奋是——领导层有足够的魄力和信心，以市场化和自由化为主导推动改革，而这将成为市场信心来源。
益民基金策略分析师黄祥斌也向记者表示，主题投资行情会延续，诸如自贸区、并购、国企改革、养老等主题投资带来的赚钱效应，极大地激发了投资者的热情，在流动性环境保持充裕的背景下，该氛围短期内难以逆转，此外，十八届三中全会前政策以稳为主基本形成共识，也有效提升了投资者的风险偏好。
他建议投资者紧抓主题投资的思路来配置资产，在短期内市场保持个股活跃、指数震荡格局的概率较大，10月中旬将会是下一个重要的时间窗口。
