20亿、67亿、250亿。四川路桥(600039)营业收入经历了从上市到重组前再到重组后的“三级跳”。特别是在重组一年后,不仅业绩大幅增长,而且挺进《财富》杂志中国500强企业排行榜,营业收入近300亿元,位居四川上市公司前列。更主要的还在于重组后,四川路桥做大做强的基础已经夯实,在大股东“铁投集团”(四川省铁路产业投资集团有限责任公司)的扶持下,正在进行“四级跳”,向四川第一批千亿级的企业迈进。
共赢的重组
四川路桥是2003年上市的四川企业,当时年营业收入也就在20亿元左右,路桥施工业务为上市公司贡献绝大部分营业收入,规模小,还时常与母公司四川路桥集团在业务上产生同业竞争。2011年,公司启动了与“路桥集团”(四川公路桥梁建设集团有限公司)和“铁投集团”(四川省铁路产业投资集团有限责任公司)重大资产重组计划。
重组的核心内容为,“铁投集团”将剥离一些资产效益暂时不好的路桥集团整体注入上市公司,从而实现“路桥集团”的整体上市并为上市公司带来优质的路桥施工和路桥BT/BOT业务。股份公司以向“铁投集团”非公开发行股份的方式支付本次交易的对价,最后,发行价格为5.01元/股,发行股份数量为4.99亿股。
不少证券分析师对四川路桥的重组给予了高度的评价。申银万国证券知名分析师范戈称,四川路桥的重组有三大亮点,一是不仅解决上市公司和路桥集团存在的同业竞争问题,而且“铁投集团”将实现所有路桥施工资产的整体上市,有利于实现对路桥施工资产的有效整合,上市公司的竞争能力将得到大幅提升,从而实现做大做强;二是成德绵、成自泸高速和戎州桥等具有较好盈利前景项目得以进入上市公司,上市公司未来长期通行费收入将有较大幅度的提升,有利于提高上市公司盈利能力;三是四川路桥注入的资产市盈率合理,有的还不到4倍,而且,四川路桥大股东还给出了注入资产未来3年累计净利润近12亿元的承诺,每年平均约4亿元,是公司2011年净利润1.5亿的2.7倍,保证了股民的利益。
“这是一个上市公司、大股东和股民三方共赢的方案。”他称。
的的确确,证券分析师的说法在重组完成(2012年5月)的当年就得到了体现。2012年,刚刚完成重组的四川路桥完成营业收入249.3亿元,净利润6.75亿元,资产总额达343.39亿元。比2011年全年的主营收入67.16亿,净利润2.30亿,总资产85.28亿元同比增长272%,193%,303%。较四川路桥刚刚上市时(2003年上市当年年收入21亿元、总资产26亿元、净利润0.46亿元)增长了12倍、13倍、15倍。
继去年5月重组完成以来,四川路桥的优势就显现出来,一系列大单接踵而来。由于四川省内一个公路总包特级资质进入了四川路桥,大幅提升公司在省内路桥施工市场的竞争力,目前公司路桥施工业务占川内市场份额约30%;同时在省外紧盯重点项目和重大工程,浙江、福建沿海市场中标23.23亿元,并在贵州、青海、新疆、内蒙、西藏等市场实现了成功开拓,省外中标比例占到了新增合同总额的20.44%以上;在国外的厄立特里亚、柬埔寨、挪威等海外承包工程业务和经援项目进展顺利,巩固了非洲、东南亚市场,并以优良的技术和信誉获得了发达国家的大订单。“省内、省外、海外”三大市场协同发展的经营格局已经形成。同时,公司BT、BOT、EPC等商业新模式取得进展,在建和运营的BOT高速公路超400公里。
四川路桥已经从业务单一的路桥施工类企业蜕变成了以路桥施工、路桥BT及BOT业务、水力发电等三大板块为主的多元化、综合性大型企业。
2012年初,四川路桥的二级市场价在每股6元附近,现在公司复权价约在11.5元左右,一年半的时间上涨了近一倍,不少投资者获得了正收益。包括国有资产在这次重组中以5.01元购买的近5亿股份也获得了20%多的收益。
千亿并不遥远
四川路桥的重组与一个人不无关系,这就是四川路桥董事长、四川路桥集团董事长、四川铁投集团董事长孙云。
孙云,这位1961年出生的精明汉子,是四川路桥界的传奇人物,不仅获“茅以升桥梁青年奖”、第七届“四川十大杰出青年”等荣誉,而且时常第一时间出现在抗灾的第一线,四川两次地震和其他灾害都有他奋战的身影。
“所谓辉煌,永在创新的路上。”这是孙云的名言。在其看来,四川路桥从组建到上市再到重组经历了3次大的飞跃,但这远远不够,四川路桥要成为一个具有强大经济实力、竞争能力和社会影响力的基础建设领域的综合性特大型企业集团,“百年路桥、千亿企业”才是真正的应该有的目的地。
在创新的激情中,孙云也不失稳健的一面。记得有一次在股东大会上有投资者强力建议公司尽快收购注入矿产时,孙云称,注入资产不是为凑热闹,在目前矿产购买价格高的情况下搞收购不是明智之举,在条件有利时公司才会积极进入矿产领域。
日前,孙云在接受本报记者采访时称,四川4万亿重大投资项目中基础设施项目就达1.48万亿元,这其中又以铁路和高速公路为主。
孙云介绍,十二五期间,四川境内铁路项目总投资预计为5000亿元,四川铁投作为四川省政府铁路项目的投资主体,在积极筹建四川川南城际铁路有限公司,牵头铁路投资建设的有关项目。铁路投资项目将实现川南与川东北城际的大连通。第一期铁路建设,通过建设时速不低于200公里的一级铁路,实现内江-自贡-宜宾-泸州的客运专线联通。在此基础上,第二期将实现南充-遂宁-内江-乐山的客运专线连通。
此外,进出川铁路项目也在紧锣密鼓的实施之中。作为西部大开发标志性工程的川藏铁路将在今年年底进行工程施工招标;西安-成都的西成客专工程将在年底动工;成都-宜宾-贵州的客运专线也已挂网招标。
在公路建设方面,按照四川省高速公路网规划,2020年高速公路规划里程8600公里,到2030年规划里程约1.2万公里。孙云介绍,目前在建的高速公路主要集中在连通城际高速、出川通道及甘孜、阿坝、凉山的“三州”高速等三个方面。
“其实,大股东‘铁投集团’是四川路桥建设的龙头企业,享有四川省境内铁路、公路等交通基础设施项目的特许经营权,项目资源丰富,这将成为上市公司源源不断的项目来源。”申银万国证券分析师范戈称。
仅以川南片区铁路为例,记者从四川发改委得到的消息,目前处于项目前期准备阶段的川南片区的城际铁路投资总额约300-400亿元,包括内江—自贡—宜宾,内江—泸州,自贡—泸州总计3条,“铁投集团”将作为主要投资建设方参与其中。
四川路桥作为占“铁投集团”80%的业务量的子公司将有很大的机会来参与这些项目。
目前“铁投集团”参与投资的在建铁路项目共12个,投资总额达2860亿元,同时,到2015年将完成国家规划铁路项目投资210亿元。
另据四川省高速公路网规划2011年调整方案,2010年到2030年间总投资有望达到1万亿元,平均每年投资约在500亿元左右。根据目前公司路桥业务占川内市场份额约30%来看,重组后的四川路桥占四川高速公路市场份额能达40%左右。而四川路桥业已成熟的路桥施工上下游产业链延伸的盈利模式,将随着路桥施工业务的大幅增长得以复制,四川路桥向高盈利行业转型的空间大大拓展,如高速公路收费、水电、等。加之省外施工业务、BT及BOT建设项目、城市道路建设及其他投资业务,背靠实力雄厚大股东的四川路桥,未来扩张势头还将继续强劲。
孙云称,四川路桥将很快实现营业收入超500亿元。
而前述证券分析师认为,2015年,四川路桥营业收入可望达到500亿元。其称,从四川路桥今年3季报看,在手还未实施的项目达500多亿元,今年下半年公司有望再获得100多亿的项目,四季度公司预计将完成接近100亿的路桥施工,因此,明年公司有望完成超过300亿元的营业收入,未来两三年内完成营业收入500亿是大概率事件。
记者从四川发改委得知,四川省正在实施扶持千亿企业计划。五粮液、四川长虹包括“铁投集团”等都在计划企业之中。占“铁投集团”80%业务量的四川路桥也将得益于该计划的实施。
“如果母公司营业收入超过千亿,四川路桥实现千亿蓝图也将为期不远。”前述分析师称,“但四川路桥在规模不断扩张的同时,还应加强内部管理和机制的创新,如建立对上市公司管理层、技术骨干的股权激励或期权激励方案,这既符合现代企业制度,利于核心人才积极性的发挥,也为以后企业的持续良好发展,挺近千亿企业打下基础。”