本报记者 包涵 北京报道
“日本股市终将难逃一跌。”东京SMBC日兴证券股票部的总经理博一西预计。
他的依据是日元已经开始停止下滑。一旦这一势头终止，股市的资金就会撤退，日股再无继续上涨的理由。
12月10日，日本东京的外汇市场上，欧元兑日元超过141.8，刷新了2008年10月以来的5年高点。美元兑日元也成功站上103点以上。
盛极而衰。
这一极盛的景象却让越来越多的机构投资者嗅到了“将衰”的气味。日本国债收益的长期低迷也让投资者选择弃日债，买入美债。
就在连日本大企业也对经济渐失信心的关键时刻，日本再次祭出刺激计划，养老金也适时出来喊话将增仓股市。这些举措能保住日本经济和日本股市吗？
抛日债 买美债
在安倍经济学的刺激之下，今年随着日元贬值到了10年来的最低水平，美元资产变得越发受到日本民众和机构的青睐。
一个证据是，日本投资者对美国长期国债的持有正在创新高。在美国国债的通胀调整收益率屡创新高就要刷新15年来的高点时，日本的固定资产收益却在15年通缩的困境中表现低迷。
“日本债券的收益率已为负值，国外债券显然更具吸引力。”总部位于东京的富国生命保险公司固定收益部负责人铃木义行一针见血地指出。
富国保险公司目前的资产规模约为560亿美元。近日，他们宣布已再次增持了其持有的美国10年期国债。除了富国保险，瑞穗资产管理公司以及其他3家基金公司也抢购了美国国债，这5家公司的身家合计超过2360亿美元。
数据显示，今年三季度，日本投资者增持了982亿美元美国债券，为13年来最高的季度增长之一。
日本投资者在积极追捧美债的同时，也在积极减持日债。其中最大的风向标就是日本养老基金。
12月9日，日本退休金改革小组负责人伊藤隆敏表示，经营日本公共养老金公积金的日本年金积立金管理运用独立行政法人(GPIF)应开始出售日本国债。
“GPIF应趁央行买入国债的良机，把国债直接出售给日本央行套现。”他还建议该基金把日本国债占总投资组合的比重从9月末的58%降至52%，即当前投资计划下所允许的最低水平。
而套现来的资金则可用于支持日元贬值，提振日本股市。事实上，即便如今日经指数已经站上了15400点的高位，该基金的主席仍认为，日本股市不存在泡沫。
养老金发力股市
12月3日，日经指数上摸15794点后，在接下来的三个交易日里陷入连续急跌，12月6日已跌至15112点。安倍之箭对经济的刺激作用备受期待，然而GDP让人泄气的数据似乎正预示着其强弩之末的态势。
数据显示，日本三季度实际GDP修正值同比年化季率增长1.1%，较初值1.9%有大幅下调，也不及预期的1.6%。
与此同时，在消费税增税的预期下，企业的景气度也从高点下滑。三季度时，日本大企业信心指数（BSI）曾一度创下9年来的新高，达到12点。可好景不长，到了四季度，该指数却劲挫逾30%，仅为8.3。除此之外，更有预测指出，在消费税增税的影响之下，明年二季度时该指数很可能将变成负值。
大企业信心指数是由日本财务省和内阁府共同调查编制的数据，四季度，超过1万家日企参与了调查。
企业的状态某种程度上可以代表日本经济和股市的面貌。为了一切不前功尽弃，在消费税上调前提振经济，上周日本通过了经济刺激计划，与此同时，GPIF关于减债挺股市的言论也极大地鼓舞了市场。12月9日开市，日股跳空高开，收盘创三个月来最高单日涨幅。截至11日，日股收于15515点。
长久以来，GPIF的动向一直备受市场瞩目，作为日本公共基金的领军者，GPIF的资产规模目前已经达到1.2万亿美元，其有一点风吹草动都会对市场造成关键性的影响。
在其表态支持日本股市之后，12月9日大量国内外资金入场买进日股。到了10日交易前，光是从6家外国券商账户买入日股的数量就达到了2000万股。
GPIF的决定有其苦衷，日本社会老龄化的趋势日益加重，二战后婴儿潮时期出生的孩子如今也已经65岁左右。数据显示，截至2012年3月，政府在上一财年中用于退休金的支出已达到52万亿日元，比前一年增加了1.1万亿日元。
可这个庞大的基金却越来越面临着其投资政府债券的收益率远低于通胀速度的窘境。这样的压力使其不得不将目光转向别的领域。数据显示，截至9月30日，该基金的投资组合里，除了占比58%的本国债券，其余占比最大的是日本股票，约占16％；其次是海外股票，占比13％；此外外国债券和包括现金在内的短期资产也占据着10％和2.1％的比例。
记者了解到，GPIF的国内股票组合中，80%是与东证股价指数相连的。东证指数是以在东交所市场一部上市的所有日本企业为对象的市价总额型股价指数。今年以来，该指数已飙升超过35%，是发达市场指数中表现最好的指数之一。“投资新的股票指数可以提高回报，也可以提高长久以来养老金使用的低效率。”一份日经指数报告指出。
截至今年9月末，GPIF在上半个财年获得了4.58%的收益，但这一结果远不及3月末时10.23%的收益所带给投资者心理的抚慰。最新的消息显示，除了股市，日本养老金最近也正在逐渐进入房地产市场和境外基础设施的投资领域。
