周小川终于下了决心放出了2000亿元，一场类似6月份的钱荒暂时被化解。银行有央妈管着，股市却成为没娘疼的孤儿，每一次都是银行得病股市吃药。A股已经连续两周下跌，上周沪深指数跌幅扩大到5%。建设银行、中信银行等权重股蹊跷跌停，被空头利用，恶意做空，带动大盘恐慌性下跌。
这次帮助中国央行松开阀门的是美联储伯南克，美联储决定缩减100亿美元QE规模。QE退出虽然采用温水煮青蛙的方式，但毕竟有了实质性进展，这正好赶上中国银行间市场岁末流动性紧张的时刻，上海短期拆借利率直线上升；银行违约传闻不断，银行等权重股做空力量瞬间爆发。另一个让股市受伤的消息不是资金，而是供求关系。一位投行人士透露，深交所创业板首发办法将修改，取消业绩连续增长的要求，高科技和互联网公司可以不盈利上市，条件是收入超1亿元，挂牌新三板一年以上，同时，科研投入占收入连续三年达到10%。创业板降低门槛和新三板扩容给投资者带来心理上的压力。
美联储退出QE并不是一件坏事，中国央行长期构筑的流动性大坝可以松动了，并开始准备泄洪流动性堰塞湖。过去央行的货币政策工具主要是应对美元泛滥和热钱涌入，如今美元有退潮的趋势，中国央行需要考虑下一步如何调整的时候了。
长期以来，央行一直受流动性内涝之苦，海外资本涌入需要央行不断对冲，经过2008年金融危机，中国实施4万亿经济刺激计划，超发的货币已经很多，货币余额达到100万亿元，外汇占款余额达到25万亿元，占货币余额的四分之一。最终看得到的结果是，存款准备金率创下令人仰望的“中国高度”，外汇储备是另一座珠穆朗玛峰。美元贬值和零利率让这些巨额资金逃到中国，享受着高利率和汇兑收益，而我们自己却无时不担忧巨额外汇储备的缩水。
裸泳者已经开始露出水面，巴西、印度和印尼等国家已经出现货币贬值和资金外逃的问题；中国问题刚好相反，美联退出QE刚好减轻了中国央行的压力。美联储缩减QE规模距离退出量化宽松，结束零利率还有很长一段距离，不过，今后央行开闸放水的动作会不断发生。
央行货币政策回归正常效用，人民币适度贬值、降息和降准这些政策组合工具逐渐会有施展的空间，资金成本的水位降低，对中国实体经济和股市都是非常有益的。日本的“安倍经济学”使用过类似的工具对冲推动了经济和股市复苏，前提是通胀不会轻易上行；而短期内QE退出和美元的走强一定程度上会压制全球通胀。
估计美联储将花不到6万亿美元的代价换来美国经济的复苏和美国股市的牛市。美联储已经买了5万亿美元的美国国债和抵押支持债券，这个规模已经接近中国GDP的规模，美联储如果继续购买债券，债券市场也会因为美联储操纵而失去流动性。可以预见，美国国会债务上限谈判接下来也会比较顺利，因为美联储已经缩减购债规模，美国债务扩张必须受到限定。考虑到未来美联储出售债券带来的冲击，美国的债务问题只能在经济复苏增长中不断消化，目前还看不到解决的出路。但至少目前美联储对美国经济复苏还是比较满意的，接下来的重心可能转向关注通胀。
中国是全球钱最多的地方，也是资金成本最贵和经常闹钱荒的地方，这样一对矛盾只有通过本币市场化才会逐步得到消除。人民币利率市场化改革步伐比较快，而人民币汇率市场化比较慢，是形成利率价格的飙升的一个重要原因，人民币升值预期稳定，热钱还在涌入，央行一直不敢松阀门。尽管实体经济回报被人民币升值和通胀蒸发，大量资金涌入房地产和影子银行，推高了整体利率水平，股市受伤最深。
中国货币政策继续紧缩没有空间，宽松的余地却很大，而且工具很多。人民币利率和汇率市场化后，央行敢于放水让资金成本降下来；而外部QE退出之后，美元升值，人民币可能适当贬值，热钱不可能再同时享受到无风险的利差和汇兑，跨境利差收益变窄，人民币汇兑风险增加，一部分资金可能会考虑撤出，至少房地产可能不会因为降息和降准继续飙涨。还有很多显性的收益，中国的外汇储备受冲击不会太大，还能享受美元升值带来的收益，央行不用再为存放仓库的20多万亿存款准备金支付利息。
一旦美国经济强劲复苏，一般情况下，全球将开始一个低通胀高增长的时代，很显然，目前还看不到这样的前景，超级宽松货币政策的病症还不知道哪一天爆发。
中国和美国是全球经济的两个优等生，美国是天资聪敏，而中国靠天道酬勤，中美两国的良性竞争有利于全球经济的繁荣与和平，双方共同经济体利益最大，中国是美国国债第一大外国买主，而中国100万亿货币余额四分之一来自外汇储备。双方的货币政策互相影响，周期也不完全相同，经常是美国紧缩的时候，我们宽松，美国宽松的时候，我们紧缩。背后与全球巨额的避险资金流动有关，全球资金市场是统一自由流动的，但监管是各国分散监管，缺乏类似世贸组织之类的全球统一监管组织，造成全球经济波动加大，金融危机经常发生。美国货币政策迎来走向收紧的第一步，而中国开始走向再宽松的第一步，在一个美元逐渐进入强周期的时代，包括A股在内的全球市场格局正在重新洗牌。（作者为本报编委）
