本报记者 包涵 付刚 张学光 北京报道
A股市场哀鸿遍野。
是没有利好吗？不是。不但有，利好还很多，国务院、证监会接连发文、表态支持资本市场健康发展，连保监会都出来释放利好。为什么还跌跌不休？因为有个大利空，IPO暂停一年后以史上最高频率集中开闸，钱荒未尽，抽血又至，覆巢之下泥沙俱下。
1月8日，我武生物与新宝股份正式开始申购。此前一天，就有16家公司在北京、上海、深圳三地举办推介会，仅深圳香格里拉大酒店就被包了4个大厅，上午同时举办路演，而位于北京金融街的威斯汀酒店二楼聚宝厅，更是被临时隔成3个小厅举办推介会。伴随而来的是，本周有8家公司发行新股，下周有28家，要知道史上最多的一周才发了10家。
有人把这些暂停一年、千挑万选出来的公司上市称为最完美的IPO，真的是这样吗？一位私募基金经理向《华夏时报》记者透露，近期他陆续参加了一些新股路演，感觉优秀企业凤毛麟角，尤其是相对同行业的公司而言大部分价值不大。此外，很多企业存量的老股发行凶猛，无数PE也潜伏其中，这些都是以套现为主。
“机构打新都是用存量资金，也就是二级市场甩卖然后去一级市场买新股。那他们会甩卖什么样的股票呢？蓝筹。”北京一位券商研究部总经理对记者分析元旦后上证、深证大跌的原因时称。
证监会主席肖钢1月6日说，“买者自负”但也要强化“卖者有责”。现在，是风险在积聚还是机会来了？
炒新“冷”了吗？
发行节奏的加快改变着投资者对新股的态度。
1月6日上午，在上海文化东方酒店的文华厅里，天赐材料正举办投资者推介路演；然而，眼看着已经快要9点30分了，可以容纳300多人的现场上座率却只有五成到六成。
前来参会的机构研究员感到了意外，这和之前的IPO路演时挤不进门相比，人气在迅速下降。密集的路演推介会，高概率的档期撞车使得负责组织的财经公关公司敏锐地注意到路演场面开始出现冷热不均：“上座率少则五六成，多则九成。”
据记者粗略统计，从1月2日开始到接下来的13日，在10多天的时间里总共有31家已经获准发行的公司在筹备推介会，平均每个公司在北京、上海和深圳各一场，就是93场推介会。
最忙的是券商的研究员。在1月前两周之内，电力设备行业就有5家公司在筹备发行组织路演，生物医药行业也有5家公司，计算机行业有4家公司，行业分析师们参加各推介会的频率几乎可以用“马不停蹄”来形容。
“这一轮新股发行的一个特点就是增量非常大，供给数量非常大。未来随着注册制的实施，这种形势会更加明显。”方正证券财富管理业务投资顾问王剑对本报记者分析称。
批量上市注定了这些新股只能以“缩水”的市盈率发行。
以生物医药行业的我武生物为例，其发行价为20.05元，对应市盈率为39.31倍，这一估值在整个医药板块当中处于相对较低的位置。据Wind数据显示，目前在A股医药板块的175家上市公司当中，有120家公司的市盈率超过这一数值。而不到40倍的市盈率与创业板上的医药类上市公司更不可比拟，目前创业板上的医药类上市公司当中，仅市盈率超过100倍的就有6家。
相对于我武生物，以小家电贴牌生产为主营业务的新宝股份则更受市场冷落。
作为这一轮IPO重启第一批发行的公司，新宝股份在1月2日路演时也着实吸引了不少机构研究员的参与，但是，这并没有换来机构投资者的更多青睐，公司最后确定的最终发行价只有10.5元，对应市盈率为30.08倍。Wind数据显示，目前A股小家电行业的平均市盈率超过60倍，也就是说，新宝股份的估值只有行业平均水平的一半。而在新宝股份的招股说明书当中，公司列出的几家国内竞争对手美的集团、德豪润达、闽灿坤和伊立浦4家上市公司，其对应市盈率分别为24.04倍、30.46倍、65.53倍和140.83倍。
并不完美的新股
新股市盈率缩水固然与监管层的发行节奏相关，但是也与其基本面密不可分。虽然IPO关闭已一年有余，首批上市新股也可谓历尽磨难，千挑万选，但这也并不意味其业绩就一定出众。
新宝股份招股意向书显示，2009年至2011年，公司实现的净利润分别为1.53亿元、1.68亿元、1.62亿元，2011年盈利数据仅仅与2010年勉强持平。如果扣除掉2011年获得的1400万政府补助收益，公司盈利滑坡已成定局。从主营收入变化看，2013年上半年为21.59亿元，和2012年上半年的23.11亿元比，增长率为-6.58%。
拟在中小板上市的思美传媒的招股意向书中，财务数据也显示出由于各项费用率上升而收入增速放缓的趋势。2013年1至9月，该公司营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司股东的净利润同比分别下降10.30%、11.52%、11.56%、11.75%。
慈铭体检数据显示，公司去年前三季度净利润同比下降了34.95％，预计2013年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润最大降幅可能达到10%。此外，光洋股份、天赐材料、应流股份等公司，在扣除非经常性损益后，净利润都有可能出现下降。
而并不完美的公司集中IPO背后，更多的是在打着别的算盘。
上述私募基金经理以我武生物为例分析称，2010年12月份，我武生物将250.20万股股份转让给上海德东和投资管理合伙企业，转让价款为289.56万元，股价约为1.15元，按2010年的每股收益0.6元计算，当时市盈率仅为2倍，“参照我武生物此次定价，上海德东和投资管理合伙企业退出的账面回报将接近20倍”。
这绝非个案。本周上市的8家公司中除天保重装外，其余7家都用了存量发行制度。如创业板的奥赛康发行不超过7000万股，若募集资金净额超过项目资金需求，公司控股股东南京奥赛康将转让老股不超过5000万股。因为只有南京奥赛康的持股时间超过3年，超募时只能由其减持老股。据上述私募基金经理了解，不出意外，奥赛康卖老股将可以套现20亿元左右，“这来钱太快了。”
有钱赚就有魔力效应。
机构打新依然在有选择地迸发热情。从新宝股份、我武生物两只新股的网下申购中签及申购价格情况看，机构投资者对于网下申购非常捧场。数据显示，新宝股份有481家机构、个人参与询价，最终中签19家；我武生物有499家机构、个人参与，最终中签19家。同时，申购总量也比较大，以新宝股份为例，申购总量77亿股，而网下发行规模7600万股，超100倍申购。
“现在不看招股说明书，也不看券商的新股策略报告，只看券商的发行策略。”一位深圳基金公司的基金经理向记者指出，如此集中批量的新股发行，让他们根本没有时间研究新股基本面，现在最关注的是申购新股的策略，让好不容易腾出的现金利用率达到最大。
博弈价值投资
如此巨大的超额认购下，中签情况也变得扑朔迷离。IPO新规下硬性要求剔除的10%最高申报价格在巨大申购量下变成了44.51%（新宝股份）和57.94%（我武生物），大量申报者成为炮灰。
而在决定最终入围有效报价的时候，发行人还考虑目前二级市场同行业上市公司市盈率水平、二级市场价格空间、承销风险等因素，再度缩窄有效报价范围，使得最终入围价格区间极小。其中新宝股份有效报价在10.50-10.51元，差价1分钱，我武生物有效报价在20.05-20.18元，差1毛3分钱。
有股民算了笔账：至少上百万资金才有可能保证中一签，还要面临资金冻结5天、上市限涨等局面。新宝电器中一签500股才5000元，上市当天最多涨50%，赚2500元，上百万资金打新5天收益才0.5%，对于个人投资者来说根本不划算。此外，若是为申购新股而买老股，在二级市场的弱势情况下很可能得不偿失，被深深套牢。
新股也考验着价值投资者对蓝筹的坚信程度。益民基金策略分析师黄祥斌指出，长时间的停发新股导致了投资者较为浓烈的“打新”欲望，这一方面需要适当减仓腾出资金；另一方面，也使得已有的部分上市公司有了比价效应的冲动。
而真正进入IP0实战前夜，基金们才会真的发现“钱不够用”。上述深圳基金公司的基金经理对记者表示：“平日流动性好的大蓝筹也不好出手了，大家在减这些股的仓位来准备打新。”
蓝筹的低迷连汇金托市也未能拯救，汇金在1月3日、6日连续两天买入20亿元蓝筹ETF基金。即便如此，权重股仍然牢牢压制着股指，这也再次说明了在IPO申购中主力资金更多的从权重股中流出。
弃蓝筹打新是否是一种正确的选择呢？
“新股三四十倍的市盈率，上证50成份股的平均市盈率只有8.7倍，谁更值得投资？有人拿新股市盈率和创业板近百倍的市盈率去比，认为它仍有投资价值，这个参照就是错误的，要知道创业板本身就是全球最大的泡沫。所以我认为，割旧打新并不划算，割旧买新更不划算。”英大证券研究所所长李大霄对本报记者称。
无论怎样，IPO抽水对大盘流动性的压制目前已不容小觑。中信证券的研究表明，按平均每家企业IPO 冻结资金230 亿元计算，预计本周IPO 冻结资金将达到1840 亿元，这令股市资金面进一步趋紧。
