泰德·普林斯（E. Ted Prince）
美国股市近期的持续涨势已令专家感到疑惑，而且，这种上涨仍在继续。但是，美股还会继续涨下去吗？
目前美股的市盈率大约为18倍，高于15倍左右这一长期均值，这暗示着该市场可能已估值过高。但市盈率相差3倍对于这个市场而言可能意义不大。你可以进行各式各样的技术分析，但这样的分析仅限于技术层面。你也可以进行基本面分析，但问题在于，你可能因此漏掉了政治层面。
一直以来，影响全球股票价格的一个最重要因素是美联储，远甚于经济活动的基本面。几年来，发达国家的经济状况一直因“大衰退”的影响而表现较差，正是美联储的超低利率政策让情况出现明显的改善。但这一政策也导致货币成本被人为地压低，继而令某些商品价格出现爆炸式增长，包括近期的黄金、比特币、美国楼市和美国股市价格。当其它投资种类的表现一直不振，人们除了将钱投入美国股市之外再无更好的去处。因此美国股市表现如此亮丽，主要原因就是美联储的低利率政策。
除了美联储之外，美国股市还将受益于一个强大的经济因素，那就是美国的石油和天然气能源生产。这个因素已经显著提高了美国的能源独立性，同时也大大增加了美国的油气产量并推动了GDP增长。
所有数据表明，美国的能源生产在可预见的未来将继续大幅增长。这将产生巨大的动态效应。它首先意味着贸易逆差将下降；对制造商来说，则意味着成本随着多种工业原料的价格下降而减少，而这些又会产生更多重要的连锁效应——GDP和经济活动将随之出现更强劲的增长。这反过来又会给美联储施加压力，令其将加息更早地提上日程。加息则会给美国股市制造压力。
美联储已经通过“逐步缩减”政策，也就是减少购债规模，减少了货币刺激规模。随着美国经济活动的扩张，美联储的购债规模将进一步减小。可以预期，利率将非常缓慢地上升，尽管增幅不会太大，但未来一年仍有可能上升约1%。对利率敏感的领域，如黄金、楼市、资本货物及股市，也将受到影响。
美联储的逐步缩减政策已经制造了一些冲击。金价已经从高点快速回落，此前涨势迅猛的房地产市场近期也大幅走软。从较长期的时间来看，美国楼市和股市的步调往往趋于一致，因为两者都受到廉价货币的积极影响。目前美国房价的下降几乎肯定预示着美国股市将下降，尽管会有一些滞后。
美国的股票交易员中很久以来流传着这样一句话：“不要和美联储作对。”意思是，一旦美联储选定了某个政策立场，交易者千万不要和它逆着来，即使美联储是错的。因为这个决策机构拥有左右市场的巨大能力，如果站在和它对立的一方，你一定会失败。
当美联储大力放松货币环境，对于市场来说，你基本上可以肯定，美联储不会伤害股市。可美联储现在告诉我们它要采取措施以降低货币宽松程度，这会让货币成本上升。而美国的能源繁荣（如果确实存在）意味着美联储甚至会令利率上升的速度快于它的计划，这对股市价格来说，构成了更大的下行压力。
美联储新任主席珍妮特·耶伦被认为持“鸽派”立场，或者可以说，她更倾向于稳步而谨慎地退出货币宽松。但是，强有力的货币刺激已经促进了本土能源生产的扩张继而影响到了美国经济，这接下来对美联储的政策方向也会产生影响。尽管耶伦是鸽派，但她同时是个聪明的经济学家，她不会允许自己的政策倾向左右对经济的正确判断。并且，美联储决策层中的鹰派人士会继续推行更为鹰派的政策，也就是加快削减购债规模的步伐，甚至是直接加息。这对美国股市同样构成了强大的下行压力。
我认为，唯一会令这一趋势发生改变的因素是中国出现较大的经济问题。美国的分析者正在形成一个共识，那就是中国的银行将因为中国高水平的负债而出现某种类型的流动性问题。假如问题得不到控制，我们可以预见，美联储一定会再次放宽货币政策以扶助中国经济，就像中国在2008年-2011年期间大规模地增持美债以帮助美国经济一样。
这将意味着美国股市可能会再次上涨。也就是说，假如中国的银行业出现问题，那么美国的股市就会再次上行；而中国若相对安稳地解决了债务问题，那么美国股市将会掉头下行。
（作者为佩斯领导力研究院创始人兼总裁）
本报记者 兰晓萌 编译
