本报记者 张学光 北京报道
4月2日，刚刚上市不久的汇金股份（300368.SZ）对即将披露的一季度财报业绩预告进行了修正，其中归属上市公司股东的净利润从此前预测的增长2.03%-10.3%调整为大幅下滑66.91%-72.42%，最终的盈利大约只有100万元到120万元之间。
之所以导致业绩骤变，按照公司方面给出的解释，是因为公司在2013年底的时候就已经提前完成了募投项目的建设，由此产生的大量折旧摊销和人工费用，导致公司这期间费用增加和毛利率下降。
事实上，募投项目提前开工建设的远不止汇金股份一家。一方面是急需建设的募投项目，另一方面是迟迟不开的IPO大门，一些等不及的公司只得借款垫资先行开工，而导致的结果就是一旦业绩无法如期释放，已经转为固定资产的募投项目必然产生大量的折旧摊销，公司上市后的业绩反受其累。
募投项目垫资开工
3月10日，在汇金股份和专户银行、保荐券商三方签署完募投资金三方监管协议的20天后，汇金股份就将募投项目资金当中的11824.1万元转出，用于置换此前公司在募投项目先行建设中垫付的资金。
按照公司在公告当中披露的信息，截至2月20日，公司在招股说明书当中所列总计2.12亿元的募投项目，已经投入了超过1.18亿元，占比大约55.7%。
公司方面在接受本报记者采访时也表示，目前公司在募投项目建设上的前期厂房建设已经完工，部分设备也已经购置完毕，同时，公司已经开始招收工人进行前期培训。
根据汇金股份披露的财务数据可以发现，公司的募投项目应该是在2012年就已经大面积开工，当期，公司仅在建工程一项金额超过6000万元，到2013年6月末的时候已经增加到9600万元，这些工程在2013年下半年陆续完工转为固定资产，使得公司的固定资产金额从2012年的不到2200万元激增到2013年的1.33亿元。而截至2013年底，尚有4800万元的在建工程没有转为固定资产。
一方面是大量固定资产开始产生的折旧摊销，而另一方面则是基于行业特征，公司在一季度无法释放业绩，其结果就是导致产品毛利率下滑。
根据记者对今年年初上市的48家新股进行梳理时发现，汇金股份并非个例，大部分上市公司在此前IPO暂停的一年多时间都没有安心等待募投资金，而是现行垫资开工建设。
事实上，记者此前在对多家新上市公司的采访中也注意到，为了抢夺市场先机，拟上市公司先行垫资开工建设募投项目不足为奇，但是，让这些上市公司没想到的是，IPO一停就停了一年多，加上此前的申报等耗费的半年到一年时间，一些上市公司从闭卷到最终拿到募投资金，这期间足足等了两年多。
这两年多的时间里，由于已经递交上市申请，无法继续展开股权直接融资，只能通过银行借贷的方式间接融资，拟上市公司提前开工募投项目的资金也多半都来自于此。
根据Wind统计数据显示，目前已经完成融资上市的这48家上市公司，2011年的时候短期借款总额是63.3亿元，到2012年的时候已经激增到179.1亿元。
在这些上市公司当中，金一文化（002721.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、岭南园林（002717.SZ）、登云股份（002715.SZ）、东方网力（300367.SZ）、博腾股份（300363.SZ）和金莱特（002723.SZ）等几家上市公司在2012年到2013年的短期借款额都出现大幅度的增长。这其中，金一文化、登云股份、博腾股份和金莱特4家公司同期在建工程的金额也出现大幅增长，也就是说，这4家公司基本都是在贷款先行开工建设募投项目。
开工后的尴尬
和财务数据所对应的是，上述4家公司在年初完成发行募资之后，纷纷开始将募投资金置换前期垫付的资金。其中，金一文化置换了3100万元、登云股份置换了1.66亿元、博腾股份置换了1.02亿元、金莱特置换了1.65亿元。
根据记者对公告数据的统计，在今年初完成上市的48家上市公司当中，有31家公司在获得募集资金之后对前期垫付资金进行了置换。
“我们很幸运。”正如一家上市公司负责人在电话中所说的一样，目前已经完成上市融资的这48家公司，在最为艰难的时候，成功地拿到了融资，可以还掉之前的贷款，降低财务费用，用上市公司的话说，“终于见到了曙光。”
而更加悲催的则是那些还在证监会发审委门口排队的公司，前面监管层对于新股发行犹豫不决，后面上市公司又背负了沉重的成本。
2013年，中邮速递从IPO排队的名单中撤离，按照公司的说法，是基于公司策略以及市场的变化，而分析师认为公司除了受民营快递挤压，难以释放业绩之外，更重要的一个因素就是公司提前建设募投项目，投产之后产生了大量费用导致业绩受影响。
“宏观环境我们控制不了，但是企业也要发展啊。”登云股份的负责人向记者表示。
“土建工程做完之后，当时IPO还没有开闸，又不能扔在那里停下来，那样同样会产生折旧和财务成本，只能继续采购设备。”金莱特的董秘办负责人在接受记者采访时表示，作为企业，当时根本不知道IPO什么时候会开闸，他们能做的就是做好前期的预算和评估，确保融资成本和设备折旧不会对公司的业绩造成冲击。
2013年，金莱特归属上市公司所有者的净利润同比下滑了34.71%，是目前已公布数据当中下滑幅度最大的，而其中的原因则是公司一方面在新厂区搬迁之后无法及时释放业绩，另一方面提前开工建设的厂房和设备产生了大量的折旧以及财务费用。
“评估很重要！”上述负责人向记者举例说道，也许一家公司计划募投有10个项目，如果是前期10个项目都开工土建的话，最终成本会非常高，与其这样的话还不如只做一个项目。
一般对于一家上市公司的募投项目而言，前期厂房基础设施建设和设备采购占总投资的比例最高，因此，多数公司的融资高峰都发生在2012年和2013年的上半年，而产生固定资产折旧则都发生在2013年的下半年和2014年。
深圳一家在2010年挂牌上市的上市公司董秘告诉记者，“好多创业板和中小板公司之前都没有什么固定资产，可能连厂房都是租来的，所以去银行贷款根本没有什么可抵押的，就只能采用担保贷款的方式，相对融资成本会更高一些。”
从财务数据上来看，包括金一文化、牧原股份等一批上市公司2013年的资产负债率较2011年已经出现明显的上升，而当这些上市公司的财务杠杆加大之后，一旦遇上黄金价格逆势下跌、猪周期持续延长这样市场预期之外的经营环境骤变因素，公司业绩必然要经受更大的考验。
