本报记者 郝静 上海报道
全球矿业交易的一张多米诺骨牌悄然倒下：北京时间4月14日，中国五矿集团公司（以下简称中国五矿）所属五矿资源有限公司（MMG，香港证交所上市代码1208）宣布，由MMG、国新国际投资有限公司（以下简称国新国际）和中信金属有限公司（以下简称中信金属）组成的联合体与Glencore Xstrata plc（以下简称嘉能可）达成 Las Bambas铜矿项目（以下简称邦巴斯项目）股权收购协议，交易对价为58.5亿美元（约合456.3亿港元）。
按照协议，嘉能可必须在今年8月底之前，向中国商务部提供邦巴斯铜矿项目的潜在买家名单，希望在9月30日前达成有约束力的出售协议，并在2015年6月30日前完成交易。
“史上最大并购”
据五矿方面人士透露，收购邦巴斯项目是中国金属矿业史上迄今实施的最大的境外收购。
邦巴斯项目位于秘鲁南部的Apurimac地区，是目前全球最大的在建铜矿项目，预计达产后前5年每年可生产铜精矿含铜量约45万吨。
此次为跨国并购保驾护航的顾问团队也阵容鼎盛：花旗银行、美银美林为五矿联合体财务顾问；伟凯、德同、REM为法律顾问；工银国际、中银国际为融资顾问。德意志银行为五矿财务顾问。
据五矿方面透露：目前该交易还需要获得秘鲁政府、中国政府以及五矿资源股东大会的批准。如果一切顺利，有望在今年三季度完成交割。此项收购由MMG联合国新国际和中信金属共同完成，三方在联合体中分别持股62.5%、22.5%、15%。国家开发银行牵头，工商银行、中国银行参与的银团为此次收购提供资金支持。
五矿集团并不是对邦巴斯铜矿感兴趣的唯一中国潜在买家。据知情人士称，中国最大的铜开采商江西铜业股份有限公司以及中国铝业公司旗下子公司中铝矿业国际也参与了竞购，五矿最终胜出，据指双方此前对价格存在较大分歧。一度中止谈判，但中方在价格上做出一定让步。
五矿资源目前市值仅为90亿港元，其与国新和中信成立合资公司，除58.5亿美元的现金作价之外，中方还需向嘉能可支付其从今年1月起至今在该项目中投入的额外4亿美元的资本开支。事实上，该公司行政总裁伊凡·格拉森伯格(Ivan Glasenberg)说：“我们愿意出售，是因为买家出价高。”
邦巴斯项目目前的负债状况并未公开，五矿资源首席执行官Andrew Michelmore 承诺，5月份将陆续公开更多的资金计划以及未来项目发展蓝图。项目目前已经完成了56%，预计在2015年完工，但Michelmore透露时间表可能将调整，“邦巴斯项目将对我们的发展战略做良好补充，并有助于建立全球多元化矿产金属公司的愿景。”
市场分析人士认为：开发邦巴斯项目需要大量资金，项目同时具有巨大诱惑力。Investec此前估计，邦巴斯铜矿每年能产出约45万吨高品位铜，可能为嘉能可带来15亿美元现金收入。
根据收购协议，五矿所占的铜产量份额约为33万吨/年，而其铜资源也将由现有390万吨增长1.7倍至1050万吨。邦巴斯项目有望在明年第三季度投产，其现金成本处于全球铜矿生产成本曲线的较低水平。
三大风险压身
在国际铜价下跌、国际铜取代产品增加的情况下，中国企业此次在海外实施大笔收购，是个大胆的战略性举措。收购并完成邦巴斯项目建设后，中国五矿有望成为中国最大的铜矿山生产企业和全球前十大铜矿山生产商之一。
风险因素仍然不可小视。五矿资源2013年的盈利仅为1.23亿美元，账面现金只有1.37亿美元左右。以五矿联合体中58.5亿美元的62.5%，再考虑后续开发成本24亿美元，五矿资源需承担的金额约为50多亿美元，五矿完成大额收购，虽有五矿集团的大力支持，但仍然会对现金流和日常经营产生影响，这是其一。
鉴于内部财务尚未公开，邦巴斯项目的前景究竟如何？嘉能可形容这次出售铜矿是为集团去除风险。嘉能可指出，出售所得款项将即时缩减集团负债，部分亦会用作再投资及发还予股东，嘉能可在扣除交易库存后还有350亿美元的负债。
另外，目前仍面临全球铜价下跌的风险，此时收购是否是对的时机？海外分析师对此次并购仍然持乐观态度，认为该铜矿的质地和市场前景呈现的机会大于风险，Barclays 的市场分析员 Ephrem Ravi 表示：“协议价格基本上与市场预测符合。”North Square Blue Oak 的金属分析师Frank Tang则透露：“这对中国而言并非是短期的考虑，市场上很难找到如此上佳质地的铜矿，机会确实难得。”
央企出海并购的经验此前并不算一帆风顺： Dealogic的统计数据显示，从1995年以来，中国已经抛出了高达2260亿美元的海外资源并购大礼包，但在几单举世瞩目的并购当中，中国企业往往在预算控制和项目的复杂性预测方面无功而返。
中信泰富的西澳铁矿项目令人印象深刻：西澳磁铁矿项目号称澳洲最大的磁铁矿项目，2006年由中信泰富收购，2007年1月，中信泰富与中国中冶签署建设合同，中冶负责选矿厂及相关设施的设计、采购、建设、调试及投产。预期工程需要3年，首批矿产将于2009年初投产出矿。合同金额最初为11亿美元，此后由于开采和人工成本等问题，投资成本不断推高，之后的合同金额被定至43.57亿美元，终于在2013年12月2日首次付运，第一船磁铁精矿粉装船。这成为中国企业寻求资源供应和有效投资平衡点上的一个不良案例。
半个月之前，中铝在秘鲁的特罗莫克铜矿因为污染问题被该国环境评估与征税局喊停，目前该矿已经全面恢复了正常生产，停产并未对该铜矿产生重大影响。五矿此次已不容有失。
