本报记者 郑桂兰 北京报道
在欧洲版货币宽松预期越来越浓的时候，欧洲的债券市场突然火爆了起来。除了希腊顺利发行了30亿欧元的国债，本周法国电信及移动运营商Numericable要发行全球史上规模最大的垃圾债。该债券的拟发规模是84亿欧元，发行票面利率在5%至6.5%之间。
垃圾债回归市场并在发行前期受到众多资金关注，这说明欧元区债券市场的风险偏好已经明显上涨。除了发行领域，根据巴克莱银行的数据，西班牙国债的外资持有规模较2012年初大幅增长700亿欧元，至1820亿欧元，接近2011年4月时的峰值1880亿欧元。
事实上，希腊国债和法国企业垃圾债最主要的共同点是利率较高，欧元区经济强势的德国国债收益则仍然偏低，市场上投资者对他们的偏好程度有很大差异。
高息产品受追捧
欧债危机还没有远去。发生危机的主权国家债务比例虽然有所降低，但远未脱离危机，因为他们无法告别社会的高福利支出，同时经济发展也没有出现高速增长，缺口依旧存在。负债比例的降低，大多来自国债减记——将部分私有债券持有人手中的国债进行减记。可想而知，投资者的投资损失显而易见。这是2011年时发生的事情。
如今，两年多之后，市场的投资偏好竟然迅速地发生逆转。曾经对安全等级不高的债券，包括问题国家公债和评级较低的信用债，投资者唯恐避之不及。但显然，这种状况正在发生显著变化。
德国是欧元区经济强劲的国家，也是欧债危机事实上的施救国，其国债的安全等级一直较高，所以收益率也一直定得很低。在投资者主要追求安全性时，德国国债是热门选择。但现在投资者似乎更看重收益率了，一组数据完全可以说明这一点。
4月16日，德国拍卖了34.1亿欧元的10年期国债，收益率从之前的1.58%下降到1.49%，资金认购倍数仅为1.3倍。而4月10日希腊拍卖的30亿欧元5年期国债，收益率为4.95%，资金认购倍数接近7倍，主要受到了希腊之外的资金追捧。
7倍和1.3倍，巨大的差距足以说明市场的风险偏好变了，变得不再首要注重安全性，而是在注重安全性的基础上追逐收益性了。这一转变在新的巨额垃圾债发行过后，会得到更好的证实。所谓垃圾债即为评级较低的信用债，发行主体多为企业，由于信用评级低，所以一般收益率都比较高，以吸引投资者。
据《华尔街日报》报道，法国的电信和移动运营商Numericable将于当地时间本周三发售史上最大规模的垃圾债。据承销银行的相关人士介绍，该公司拟发行84亿欧元约合116亿美元的债券，比原先计划发行规模还高出20亿欧元，说明该公司和承销银行对市场的发行状况比较乐观。
该公司会发行以欧元和美元计价的不同债券，票面收益率从5%到6.5%不等。此次巨额发行据说是用于其母公司的一笔价值170亿欧元的收购。相比于收购额，此次发行的84亿欧元显然还无法覆盖，而其母公司本身也会在近期发行40亿欧元的垃圾债用于该笔收购。
用于同一笔收购的这两笔垃圾债发行完毕，其申购资金倍数也会浮出水面，如果录得较高的申购倍数，那么市场对高收益率的追逐可见一斑。
根据巴克莱银行的数据，外资对发生过欧债危机国家的债券持有在增加，近期爱尔兰和葡萄牙发行的债券中，外资参与的比例也很高；同时外资还增持了意大利债券的数量，当然增持最多的是西班牙债券。
巴克莱银行的债券分析师Huw Worthington说：“外资认为西班牙在实施结构性改革上走得更快，因此对西班牙债券的买入量高于意大利。”同时，西班牙财政部自身认为更乐观，其财政部资金筹集部门长官Pablo de Ramon-Laca对外媒表示：“至少在西班牙，市场对复苏的经济、财政改革的努力和成果做出了回应。”
巴克莱数据显示，外资持有西班牙国债的规模增加到1820亿欧元，逼近2011年的峰值1880亿欧元。
欧版QE或9月出炉
近期对新发高利率债券的追捧，与市场关于欧央行将实施大规模购债计划的预期不无关系，而这个预期正是从4月的IMF春季会议上变得非常明确，当时欧央行执行理事会成员Benoit Coeure表示，欧央行可能购买相对大范围的资产，到期时间可以长达10年。这是迄今为止欧版QE最详细的描述。
之前，德国央行和欧央行都分别表达了不排除货币宽松可能性的意愿，使得欧央行要推行欧版QE的预期逐渐发酵。而债券市场的风险转向也刚好发生在4月的这次会议之后，标志性事件就是希腊国债的顺利发行。
如果欧央行债券购买计划推出，宽松的货币政策一定会令债券的发行利率下行，这种下行预期使得投资者希望在计划推出前夕锁定较高的利率，于是抢着申购新发的高利率债券。
花旗集团已经在推测欧版QE的推出时间了，其经济学家Guillaume Menuet预计，在推出量化宽松政策之前，欧央行会在6月的议息会议上采取降息，欧央行可能希望在此之前就能出现欧元贬值和经济复苏从而推高通胀的情况，因此，预计欧央行会在9月或12月的议息会议上推出量化宽松政策。
目前欧洲通胀率为0.5%，只有央行目标2%的四分之一。本月初，欧央行议息会议维持货币政策不变。
事实上，欧洲此轮债市火爆与全球风险偏好上升也有关系，在此背景下，资金对高息产品的追捧自然选中了欧洲。因为，美国国债收益率虽然有所上升，但绝对水平依旧还很低，10年期国债收益率2.7%左右。同时，年初新兴市场货币贬值的危机，直接影响了今年国际资本对其的投资规模。
而欧洲内部经济安全系数较高的德国等国债收益率也不高，收益率较高的范围是曾经被抛弃的“欧猪”诸国。外媒称是欧版QE计划的预期吹得欧猪债券飞了起来。
