本报记者 张学光 付刚 北京报道
当肖钢从郭树清手中接过证监会的时候，除了继往开来的资本市场改革重任之外，还有因A股IPO暂停而淤塞的700多家拟上市公司。
时间转眼过去一年，A股在犹豫中重启IPO，按照证监会公布的截至4月17日数据，目前IPO门外仍在排队尚未发行的拟上市公司还有632家。
“望眼欲穿”，一家已经过会的拟上市公司董秘用这个词来形容他现在的状态，他每天都在和投行甚至是媒体打听各种消息，两部手机24小时开机，只要有了确定性的消息，就马上订飞北京的机票。
然而，消化这632家库存又谈何容易，既不能背上引发A股指数下跌的黑锅，又要将打新资金在上市公司和投资者之间合理分配，还不能给市场留下行政过度干预新股发行的口实。
市场会大抽血吗？
从4月18日到23日的4个工作日，证监会连续预披露了75家拟上市公司的新股发行招股书，这是继2012年10月25日以来首次有A股IPO预披露，而这一次的效率也是史无前例的。
按照证监会发审委修改之后的发审流程，将不再像此前那样，在反馈意见回复以及初审之后，直至发审会召开前一周才预披露招股书，而是只要发行监管部正式受理即按程序安排预先披露。
这就意味着，目前尚在排队的632家拟上市公司当中，除了26家在去年已经通过发审会的公司之外，其余的606家已经受理和已经完成反馈意见的拟上市公司，都将陆续对外披露新股发行材料。
新股发行审核的窗口已经打开，而一年半的暂停新股发行让排队等待上市的企业成了悬在A股市场头上的堰塞湖，监管层一旦重启扩容，这个堰塞湖就会倾泻而下，扩容大跃进就很难避免。
目前，即便不算奥赛康和慈铭体检等已经拿到发行批文的4家公司，已经过会而尚未拿到批文的拟上市公司还有28家，发行新股数量为9.67亿股，募集资金总额95.92亿元。
除此之外，4月18日第一批预披露的28家公司总计发行1.13亿股，总计募集资金127.02亿元；其中，拟在主板上市的企业16家，拟募资87.47亿元；拟在中小板上市的企业4家，拟募资9.78亿元；拟在创业板上市的企业8家，拟募资29.77亿元。
根据此前中信证券的一份研究报告预计，IPO重启最快可能在5月，首批上市的已过会26家企业融资需求可能接近200亿元，随之而来的是在今年8月至9月可能迎来IPO高潮，预计今年剩余7个月可能有224家企业进行IPO，总资金需求大约在6100亿元。
让市场各方担心的不仅仅是扩容重启，更担心的是会出现扩容大跃进。
在方正证券策略分析师陈敏看来，IPO应该是从心理层面的冲击去影响市场，按以往正常流程，IPO申报材料预披露后仍需要一两个月时间才会有企业发行上市，但不排除监管层加快上市审批进程。
受IPO重启消息影响，A股的IPO恐惧症再次发作。4月21日，“黑色星期一”再现，A股主要指数跌幅都超过1%。接下来的两个交易日，市场弱势延续。
显然，如何把控新股发行的节奏，自然成了当下摆在证监会发审委面前的一项重要工作，也是市场关注的焦点。
此前，证监会对于A股发行的淤塞问题，也多次公开表态希望其他上市公司能够着眼于多层次的资本市场，可以选择新三板或者境外等市场上市，然而最终响应者寥寥，诸多因素当中重要的一个，就是在境外上市估值偏低，而三板市场无法完成公开发行，非公开发行中机构投资者给予上市公司的估值也要低得多。
“A股现在的平均市盈率是20倍到30倍，创业板的更高，这样的一个市场最适合的就是融资了。”一名证券业高管在今年两会期间接受记者采访时，分析了目前A股诸多症结的根源。
根据记者综合上交所和深交所公布的官方统计数据，截止到4月22日，上证A股的平均市盈率是10.87倍，深证A股的平均市盈率是25.58倍，其中中小板的平均市盈率是32.94倍，创业板的平均市盈率是53.56倍，而同期香港主板的平均市盈率只有10.44倍。
一方面是市场资金“逢新必打”的热情，而另一方面根据中登公司公布的新股开户数据，A股的增量资金并未出现明显增加，一旦IPO开闸，依靠存量资金的A股被抽血的压力可想而知。
拯救主板
除了抽血，更明显的是导致A股蓝筹板块与中小市值板块的不均衡。由于深交所的中小市值个股估值相对较高，因此深交所也成为了此前新股上市的首选之地。
在大摩华鑫基金经理卞亚军看来，目前主板市场的调整虽然主要还是因为经济面的不利因素，但是，由于新股市盈率过高带动整个创业板估值进一步上升，巨大的财富效应分流了主板市场大量资金去追求创业板，这一点从新股密集发行期的主板指数表现就可以看出来。
也就是说，摆在监管层面前的新股发行，除了一个发行节奏的问题，还有就是沪深两市各个板块之间的平衡。
如何有序地将这600多家公司顺利完成发行，还能不对市场造成冲击，证监会想到了一个办法——打通沪深两市。按照证监会给出的解释，以后首发企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。
消息一出，多家拟上市公司纷纷调整上市地。截止到4月23日晚间完成预披露的75家公司中，有41家选择在上交所挂牌，而选择在深交所挂牌的有34家。
站在拟上市公司的角度，上交所门前排队的企业数量少得多，如果选择上交所挂牌，无疑可以加快上市的步伐。
而在卞亚军看来，在预披露28家公司中，沪市公司占比过半，这与年初IPO重启时新股多集中于中小板和创业板的情况发生明显变化，两市新股发行家数的均衡化预计会使得市场资金集中流向创业板的现象不复存在，在存量资金博弈的环境下，IPO带来的跷跷板效应可能会大大减弱。
卞亚军进一步分析指出，主板市场因新股发行而承受的压力也会减小；对于创业板和中小板，由于近期已经经历了大幅调整，泥沙俱下，新股正式发行时其带来的影响尤其是对真正具备业绩支撑和长期发展潜力的优质个股预计相对有限。
“IPO将对市场带来资金层面的因素，而短期内其对市场的影响更多是心理层面，中长期看投资者的关注点会放在经济增速变化、宏观政策及制度变革等长期因素上。”卞亚军称。
益民服务领先基金经理黄祥斌在接受《华夏时报》记者采访时也认为，管理层意欲做多沪市的态度明显，继沪港通后，关于沪台通的讨论不绝于耳，优先股细则出台，甚至IPO重启中在沪市上市的公司也占到七成，可以说在媒体喊话之外，兑现的政策似乎也明显在向沪市倾斜。
黄祥斌还指出，IPO重启以及管理层的态度将促使中小市值个股去伪存真：一方面，IPO重启将增加供给，后续排队的近600家公司无疑会给当前估值水平已经偏高的中小市值个股带来压力；另一方面，近期市场风格转换迹象初显，管理层态度倾斜向沪市因素，在仅有存量资金博弈的大背景下，中小市值个股面临的压力似乎更大一些。
严打炒新投机
除了沪深两市的平衡，更重要的平衡在于新股发行的资金供需之间。
尽管上证综指还在2000点附近挣扎，投资者持股意愿下降；但在打新炒新上投资者从来都不缺热衷度，而究其原因，则在于新股在二级市场整体估值偏高。
Wind统计数据显示，今年1月份到2月份上市的45只新股，即便经历了一轮冲高回落之后，截至4月17日的平均市盈率仍旧高达44.37倍，而当时这些新股发行时的平均市盈率是28.99倍。巨大的估值差最终导致的结果，就是带动了市场各方资金参与打新的热情。
同时，在一些证券业内人士看来，监管层对于那些拟上市公司无论在财务指标上还是募集资金上都进行了严格的审核，把上市后的风险降到了最低，“这样便宜了谁？就是便宜了那些申购者，他们可以从容地做到无风险套利。”
市场的热情给新股发行带来了充裕的资金，那么，这些资金如何分配给上市公司和投资者就成了监管层一个犹豫不决的问题。
今年年初45家公司完成发行上市，根据记者在2月20日最后一只新股上市后所做的一个数据统计，A股投资者总计支付了568亿元的资金，但实际上，最终落入到上市公司口袋里的只有204亿元，而剩下的钱，有20亿元被中介机构拿走，91亿元被上市公司老股东拿走，其余的253亿元资金则被二级市场赚取。
也就是说，来自资本市场的资金，原本是支持实体经济发展，但是最终大部分却被打新者和中介机构获取，这显然违背了资本市场的初衷。
而这背后一个重要的原因，就是在去年12月份IPO重启之后，监管层寻求解决超募资金等三高问题，直接将新股发行募集资金数量与募投项目资金需求量强制挂钩。
由于IPO排队的拟上市公司在测算募集资金金额时，依据的都还是2011年的每股盈利数据，两年多的时间过去，公司盈利规模自然增长，如果还按照这一规模发行，同时不允许有超募资金，那么发行价和对应市盈率也必然激增，带来的后果，要么就是因为市盈率过高延迟三个星期发行，要么就是因为引发大比例的老股转让。
为了不触碰这两条红线，发行人和保荐人在线下申报价上选择了“价低者得”，将大部分高报价剔除，而这一做法的副作用就是导致发行价被人为压制，最终引发上市公司股价被爆炒。
证监会很快意识到这一问题，在两会期间证监会副主席姚刚接受本报记者采访时就透露将适度放开超募资金。随后，证监会正式确认了这一消息：拟上市公司新股募资金额将不再与募投项目资金需求量强制挂钩，公司甚至可以增加部分资金用于偿还银行贷款。
这其中，在首批公布的28家公司当中，包括上海电影、亚振家具等5家公司已经明确不会转让老股，而还有20家公司也将老股转让和新股发行的比例控制在1∶1之内，避免触及红线。
“这一轮新股发行体制改革，证监会的一个出发点就是要打击炒新者，引导投资者对新股进行价值投资。”方正证券财富顾问王剑此前在接受记者采访时表示。
