本报记者 张学光 北京报道
6月3日，再次复牌交易的皇氏乳业（002329）股价终于顺利收复13.5元/股的增发价位。
而此前的那一轮股价走势，让皇氏乳业多少有些尴尬。原本是将最为优质的资产装入定向增发的资产包中，而且还是市场最为追捧的影视传媒概念，结果从4月22日复牌到5月22日再次停牌的一个月间，公司股价反而跌去了16%，股价最终报收于13.38元/股，跌破了定向增发方案中的13.5元/股增发价。
戏剧性的场景发生在6月3日，在复牌前一天，公司披露将再次出资购买两家影视传媒渠道公司的股权，虽然两家公司的资产盈利质量差得多，但是公司股价反而是一字涨停。而这背后的原因是4家营业部席位包揽了当天所有的交易量。
神秘资金护盘
皇氏乳业股价在6月3日的交易颇为离奇。
当天，在9点15分开始的集合竞价阶段，公司的股价就被巨量的买单直接推至14.72元的涨停板上，直到当天收盘时，在14.72元的买盘上仍旧压着292万股的买单，也就是将近4300万元的资金。
按照6月3日收盘后深交所公布的交易数据，当天的成交额将近1943万元，而完成这些交易的买入席位则全部来自于4家营业部，也就是说，4家营业部的买入量占到当天成交量的100%，这种交易情况此前在公司类似的异动交易当中是很少见的。
按照公开信息，这4家营业部当中有两家来自于华泰证券，分别是上海澳门路营业部和深圳竹子林四路营业部，另外两家分别来自于国泰君安位于深圳的深南路营业部和中信证券位于上海浦东大道的营业部。
“一般来说，当一只股票出现重大利好，特别是经过长期的停牌之后，复牌交易很容易出现类似的情况，就是有一家或者几家营业部在开盘之前就直接把股价打到涨停板。”一家券商营业部总经理向记者解释道，特别是华泰证券的一些游资集中的营业部，利用通道的优势，经常会采取这样的行动，但是很难判断这些资金的背后是否为同一控制人。
显然，从股价表现上来看，这4家营业部的资金对于皇氏乳业在前一天发布的股权收购消息认定为重大利好，但是也并非全部，当天在卖出席位上，位列第一位的就是一家机构席位。
所谓的“重大利好”仅仅维持了一天。
到了6月4日的第二个交易日，在集合竞价阶段多空上方就展开拉锯战，公司股价先是被巨量资金再次推至16.19元的涨停板，随后，在卖方的压力之下开始回调，最终当天公司股价是以15.3元的价格开盘，而到当日收盘时，公司股价报收于15.34元/股，涨幅为4.21%。
影视全产业链
市场的表现耐人寻味，因为在4月22日公司对外披露6.83亿元的影视公司收购计划后第一个交易日，皇氏乳业股价虽然以涨停板开盘，但是当天股价却是下跌了5.04%，其间，虽然有大量市场资金参与炒作，也不乏机构资金介入其中，但是当天位于买入席位前五位的营业部交易额只占当天买入额的15.5%。
相对于此前通过6.83亿元定向增发和现金收购的御嘉影视集团有限公司（简称“御嘉影视”），皇氏乳业在6月4日披露的两家影视传媒类收购资产并不算优质。其中，北京盛世骄阳文化传播有限公司（简称“盛世骄阳”）是一家从事新媒体影视节目整合、发行和运营的公司，主要业务就是影视剧的版权分销，公司在2013年归属母公司所有者的净利润是3184万元；而另一家北京北广传媒高清电视有限公司（以下简称“北广高清”）是一家数字网络发布平台，去年的主营业务收入只有233万元，而净利润则是亏损1238万元。
按照皇氏乳业与上述两家公司达成的协议，前期皇氏乳业将分别向两家公司投入5000万元和4000万元，用于预付款和20%股权的收购，如果两家公司在今年年底前分别完成6000万元和2000万元的净利润盈利指标，那么皇氏乳业将以自有资金完成对上述两家公司的控股权收购。
从3家所收购影视公司的业务布局不难发现，在完成上述三家影视业务资产的收购之后，皇氏乳业将完成在新媒体行业的影视制作、版权运营和终端播出的整个产业链覆盖。
至于为何将影视制作的资产单独剥离出来进行定向增发和配套融资，而版权运营和终端播出两项资产却以公司自有资金收购，皇氏乳业董事会秘书何海晏在接受本报记者的采访时表示：“公司对盛世骄阳、北广高清的投资意向是基于公司拟构建完整的文化产业链而作出的决策，两项收购之间不存在关系。”
重要的是，如果这三家公司的股权收购都能够在今年得以完成，那么即便按照最低的业绩承诺值，也有将近1个亿的净利润被计入到皇氏乳业的利润报表当中，而皇氏乳业在2013年的净利润不过只有4000万元。
对于所收购来的资产盈利质量，皇氏乳业方面表现乐观，尽管对于御嘉影视2014年的盈利预测，第三方瑞华会计师事务所只给出了6000多万元的盈利预期，但是对方给出的承诺业绩却是不少于6500万元。
“审计机构出具的盈利预测相对来说更加的谨慎和保守，但御嘉影视的实际控制人从企业现有的制作发行量及接下来经营计划的实施等方面出发，其有信心完成业绩承诺。”何海晏表示。
14亿买来的利润
当然，为了换来这1个亿的净利润，皇氏乳业为此支付的代价也不菲。
按照皇氏乳业目前所披露的信息显示，公司需要向御嘉影视的股东李建国定向发行合计约3538.89万股同时再支付2.05亿元的现金用于购买御嘉影视100%的股权。此外，皇氏乳业将采用锁价的方式向公司实际控制人黄嘉棣定向增发1685万股，融资2.28亿元用于所收购项目的配套资金以及本次交易所需要的中介机构费用。合计下来，皇氏乳业在此次收购御嘉影视的方案中，上市公司和大股东所支付的资金成本超过9亿元。
而对于版权运营业务的盛世骄阳，公司对其估值不少于7.5亿元，即便按照最低51%的控股股权收购，皇氏乳业为此支付的收购费用也在3.8亿元以上；而对于另一家播出平台公司北广高清的收购，公司目前已买下20%的股权花去4000万元，按照这一估值，公司未来控股这家公司的成本将超过1亿元。
这样算下来，皇氏乳业如果今年完成对上述三家影视公司的收购计划，上市公司和大股东黄嘉棣合计需要支出的资金成本约为13.8亿元。
对于这笔高价收购来的影视资产，卖方机构研究员给出的估值在35倍至40倍之间，因此，卖方机构对于公司完成影视业务资产收购后的盈利能力预期有所上调。
但问题是，目前皇氏乳业现有乳业资产的估值明显高于同行业。数据显示，伊利股份（600887）目前的市盈率在18倍左右，而光明乳业（600597）目前的市盈率也只有50倍，但是皇氏乳业目前的股价对应的市盈率高达77倍。
更麻烦的是，皇氏乳业目前在乳业上的毛利率在持续下滑，已经从5年的平均42%下滑到2013的33%左右。受此影响，最近几年来公司的业绩始终处于增收不增利的境地，主营业务收入平均年增幅在30%以上，但是最终的净利润却增长不明显。
也正是在业绩和估值双重回调的压力之下，公司目前的股价承受着巨大的下行压力。此前公司在公布了6.83亿元的御嘉影视收购计划之后，股价不涨反跌，而在6月3日公司追加了将近5亿元的收购计划之后，股价走势仍旧摇摆不定。
