本报记者 张学光 北京报道
市场再一次失效。
在300多亿元申购资金的追捧下，联明股份（603006）最终却连2.5亿元的计划募集资金都无法足额募集，这让重启的A股IPO平添了一丝尴尬。
然而，作为发行人的联明股份和保荐机构中信建投已经尽力了。要知道，联明股份最终确定下来的9.93元/股的发行价，所对应的市盈率已经踩在了行业平均市盈率的红线之上，稍微再往前迈一步，恐怕6月底之前就很难完成发行了。
相比于联明股份，一同上市的北特科技（603009）选择了勇敢地迈出这一步，后果就是，公司的发行将被迫推延3周。
当新股发行的市盈率、每股收益、老股转让、超募资金都没有调节空间的时候，募集资金额究竟定多少就成了决定公司能否顺利上市的关键。
北特科技降募资额
事实上，早在几个月前北特科技就已经预测到发行定价时可能会出现问题，所以，公司很“机智”地在申报最终招股书时将募集资金额从2.4亿元缩减至1.5亿元，怎料打算精准射击的北特科技最终还是没有做到首发命中，出现了346.4万元左右的误差。
按照北特科技在2012年递交的招股书申报稿当中的募集资金计划，公司三个募投项目所需资金是2.5亿元，其中计划使用募集资金是2.4亿元。
但是在今年年初IPO重启之后，新的发行规则将公司的实际募资额与计划募资额挂钩，取消了超募资金，这也就意味着，公司如果按照2.4亿元的原计划进行募资，加上3700多万元的发行费用，对应2667股的新股发行量，公司发行价只有在10.39元以上才能确保足额募资。
可是，按照监管层的要求，新股上市时的发行市盈率要参照同行业前一个月的平均静态市盈率，如果高出这一参考值，公司的发行就必须要推延3周。
北特科技如果按照不低于10.39元的价格发行，对应的2013年摊薄后的发行市盈率就达到了将近28.85倍，这显然已经高出了中证指数有限公司发布的C36汽车制造业最近一个月平均13倍到15倍左右静态市盈率。
可是，如果按照规定的行业平均市盈率发行，则必然意味着公司发行募资不足。对于北特科技，必须要在顺利发行和募集资金二者之间做一个选择。
6月10日，在北特科技对外披露最终招股意向书的时候，公司选择了前者，对募集资金额进行了调整，募资缩减至1.5亿元。
如果按照1.5亿元募集资金的话，加上3708.7万元的发行费用，再除以2667万股的发行新股，最终的发行价约为7.01元左右，对应公司2013年摊薄后每股收益的市盈率大约在19倍左右。
近3个月汽车制造业的平均静态市盈率从16倍下滑13.5倍，已经自降身价的北特科技没有再次压缩募资额，最终选择了按照19倍市盈率发行，这也直接导致了公司发行市盈率因大幅超出行业平均值而被延迟3周。
而推延3周发行所换来的，不过是能够多募集346.4万元资金。
很难理解当初北特科技为了顺利发行已经砍掉了9000万元的募集资金，现如今为何因为346.4万元的募集资金额而选择延迟发行？对于这一疑问，记者截至发稿前未能得到来自北特科技方面的回应。
顺利发行是第一位
此次拿到批文的10家公司当中，有7家公司都在最后封卷之前对募集资金额进行了调整，而联明股份就是剩余没有调整的3家公司之一，但最终还是在发行上出了问题。
按照6月17日联明股份公布的9.93元发行价，公司此次发行2000万股新股总募集资金额约为1.98亿元，如果扣除2730万元的发行费用之后，公司最后拿到手的募集资金净额只有1.71亿元，较公司此前计划募集的2.5亿元少了7870万元。
对于募资不足，公司方面表示：“本次发行募集资金与投资项目所需投入金额2.5亿元存在较大差异，公司存在募集资金投资项目建设无法按期完成、项目建设成本上升等风险。”
尽管公司方面表示，最终确定9.93元的发行价，是根据初步询价等因素协商确定出来的，但实际上，这一价格低于此前机构给出的下限。
这背后的原因只有一个，因为只有按照9.93元的发行价，对应公司2013年摊薄后的每股市盈率才能降到13.43倍，而这个数字恰恰就是截至6月13日中证指数有限公司发布的最近一个月汽车制造业平均静态市盈率。
在这个问题上，联明股份和北特科技同样都面临着一个选择题，是要顺利发行还是要足额募资？同样来自上海，同属于汽车零件供应商，而且还同样选择上交所挂牌的两家公司，最终做出了不一样的选择。
按照最新的发行规则，当新股发行的市盈率、老股转让和超募资金都已经被限定，上市公司出于稽查的风险不敢调节利润，最终的结果就是把募集资金额作为唯一调节的砝码。
根据记者的统计，此次率先发行的10家公司当中，一心堂、雪浪环境、飞天诚信、莎普爱思和富邦科技5家公司都因为业绩增幅过高导致发行市盈率过低，为了尽量减少老股转让的比例，因此不得不将募集资金额进行上调；而龙大肉食和北特科技则因为过去3年业绩增长迟缓，不得不将募集资金额进行下调。
“募集资金多少无所谓，能否顺利过会，顺利发行上市才是最重要的，都已经坚持了三五年了，谁也不愿意这个时候前功尽弃。”华南一家刚刚做完公司上市的副总这样告诉记者。
而这家在2012年才完成上市的公司，今年开始启动新一轮的增发，增发的数量比当初公司新股上市时的发行数量还多，而且公司此次增发的价格也比当初新股发行价高出了30%多，更重要的是，公司此次增发的难度在上述副总看来，要远远小于当初IPO。
除了上市公司之外，更加焦急的还有保荐机构，由于IPO新政取消了超募资金，这就意味着保荐机构将失去很大一块收入，这其中，由于承销费用按照固定比例收取，因此，作为承销机构所赚取的费用完全取决于上市公司募集资金的多少，当然，公司能够顺利发行仍旧是前提。
