华夏时报记者 金水 北京报道
A股美容美妆第一家上市公司唯美度借壳重组江泉实业（600212.SH）登场，9月12日复牌股价就封涨停。
9月11日，江泉实业发布公告，唯美度以北京唯美度科技有限公司资产估价16亿元置换江泉实业6.7亿元资产，超出部分发行股份支付对价，江泉实业资产仅剩下一笔3亿元的长期股权投资，其余债权债务全部被置出。交易完成后，唯美度创始人刘东辉和陈光夫妇合并持有江泉实业23.13%的股份，成为上市公司第一大股东。江泉实业主营业务也从过去的电力、建筑陶瓷、木材贸易和铁路运输等取而代之变为新兴消费行业的美容化妆品研发、生产和运营，唯美度旗下拥有2700家加盟美容化妆品运营终端。
“江泉实业是重资产，周期性行业，唯美度是轻资产，属于快速消费行业，周期性波动小，业绩比较稳定。”齐鲁证券一位负责唯美度借壳上市的人士告诉《华夏时报》记者，这次交易构成重大资产重组和借壳上市的条件，还需要证监会并购重组委员会核准才可实施；公告披露后将开股东大会，股东大会通过后15天内向监管部门报送材料，如果核准审批顺利，今年将完成资产交割。
达晨同门三兄弟
达晨创投、松禾资本、上海新北和成都汉易等一众PE早已投入唯美度，当时达晨和松禾资本进入唯美度是从一家海外知名投资基金手中转让获得，唯美度最初的架构是准备海外上市。创业板开板之后，轻资产类公司可以在国内上市，唯美度才转向国内上市。
记者的消息来源显示，达晨第一轮投资唯美度就是创业板首批28家上市公司爱尔眼科董事长陈邦引荐的，爱尔眼科也是达晨的投资项目，当时，爱尔眼科也刚刚挂牌。达晨同时投资了唯美度和蓝色光标，投入的资金也相同，这两家公司有一个共同特点都是细分行业的龙头。但是，蓝色光标通过创业板上市并购整合，已经成为市值超两百亿的公司；而唯美度由于撤回海外上市架构重新启动A股上市耽误了不少时间，没能赶上创业板IPO的黄金窗口，只能选择借壳上市。
创业板改变了一些公司的命运，也成就了一批创投机构。达晨投资的蓝色光标和爱尔眼科后来成为创业板前两位的并购王，一家并购了13次，一家并购了12次，市值都在两三百亿，达晨获得了惊人的投资回报。这还不是达晨投资最成功的项目，达晨投资的网宿科技上市之后还上涨了十倍，达晨也因为精准的投资成为创业板最成功的创投机构。
“对于我们来说，借壳上市实际上要比IPO吃亏，股权被稀释得很厉害。”唯美度科技（北京）有限公司董事、达晨创投合伙人傅忠宏表示，唯美度借壳接触过很多上市公司，最终选择了江泉实业，主要是因为对方同意人随资产走，债权债务全部置出，净壳收购，新的上市公司可以轻装上阵，原股东也可以分享公司的成长性。
监管层对于借壳上市重点关注的是估值和盈利的可持续性，独立财务顾问一位负责人士告诉记者，唯美度在A股难以找到竞争对手参照，只有香港上市的自然美和现代美容，唯美度今年销售收入可能达到3亿元，净利润在1亿元左右，成长性好，按照16倍市盈率估值。记者注意到，这个估值和最后一轮进入的投资机构相差不大。
券商一位分析人士认为，唯美度在A股真正的竞争对手是汤臣倍健和上海家化旗下的佰草集，商业模式相差不大，争夺的客户都是创业者和小业主开店，汤臣倍健在创业板上市的时候利润只有5000万元，今年利润已经达到4亿元。
美容业闯入产业整合者
继相宜本草等化妆品公司终止IPO后，美容行业也有了第一家上市公司，知名投资机构都潜伏其中，美容行业前景到底如何呢？商务部和中华工商联美容化妆品业商会2011年做的一份美容美发业专项调查显示，截至2011年，全国有182万家美容美发机构，3100家化妆品生产企业，6000余家美容美发培训机构，形成了2585亿元的美容美发服务产值和960亿元的化妆品产值，年均增速在35%以上。
庞大的美容美发服务业直到如今还没有上市公司。调查显示，美容美发机构94.78％为民营资本，4.11％为外资或混合资本，其中，53%的店面盈利；但是，美容美发机构注册资金在30万元人民币以下者占72.31％；营业场所主要以租赁方式为主，占88.27％；设备投资以小型化为主。从门店规模来看，我国美容机构多以小门店形式存在，单一门店核心竞争力不足，行业集中度不够。
齐鲁证券这位人士认为，美容行业的现状为资本的并购整合优势资源留下了空间。借壳上市后，唯美度计划收购5家美容美发学校，这些学校旗下有1000多家门店，美容美发店将达到5000家，销售收入可能会增加80%，还计划并购一些加盟店变为直营店提高利润率。
“这靠公司滚动发展是比较困难，进入资本市场才可以通过并购实现快速发展。”傅忠宏向记者透露，爱尔眼科和蓝色光标都是靠并购扩张快速发展，美容业门槛低，并购可以提高行业集中度。
公告显示，唯美度主要的营业收入来源于护肤品的销售。唯美度定位于服务美容院、SPA会馆客户为主，同时兼顾大众消费者需求，拥有“唯美度”、“芭特尔芙莱”、“奥瑞拉”、“梦颜堂”和“咪呀唯美度”等品牌，一直通过终端店面迅速扩张。
北大光华管理学院陆正飞教授做的《中国化妆品市场前景》报告显示，中国美容化妆品需求量已经超过日韩，位居亚洲第一，全球仅次于美国和法国；但是，中国市场43%的份额被外资品牌占据，中国本土化妆品品牌均处于低价竞争的状态，技术较为落后，大众护肤品正是其主攻方向，缺乏成为有核心竞争力的产品，始终处在中低端消费市场，无法与国际知名品牌相抗衡。
“国产品牌专利数量最多的是上海家化，第二位是唯美度，大部分国产化妆品不注重研发，把钱都投入到广告和营销上，层层中间渠道费用很贵，产品在中低端市场只能靠价格战，所以，国产品牌基本上不赚钱，也没有钱做研发。”陈光说，
“优质产品就来源于研发，国外化妆品为什么能够卖高价，主要因为研发带来的产品质量和体验不一样。”傅忠宏说，“唯美度持续研发投入，产品创新和品质比较好，定价也相对较高；另外，通过专业店面渠道销售产品省去了广告费用和渠道中间费用，利润率比较高，毛利率高达70%。”
