华夏时报记者 付刚 北京报道
用“抢眼”一词来形容A股三季度的表现，可谓恰如其分。
截至9月30日收盘，沪指、深成指分别在三季度录得15.40%、10.04%的涨幅，这一傲人的成绩，使得沪指创出2009年四季度以来的最大单季涨幅，深成指也创出2013年三季度以来的最大单季涨幅。此外，中小板、创业板指数也可圈可点，三季度分别上涨16.9%、9.69%。
《华夏时报》记者注意到，相比A股的红红火火，前期领涨的美日欧股市均放慢上行步伐。其中，美国道琼斯、标普500、纳斯达克指数三季度涨幅分别只有0.71%、0.29%和1.33%；德国DAX、法国CAC、英国富时100等欧洲股指仅涨3.29%、1.53%和1.55%；亚太市场，日经225指数、韩国综合指数、中国香港恒生指数累计涨幅分别不过7.04%、1.47%和2.10%。
多位机构投资者向记者表示，A股三季度精神抖擞，拿到久违的全球股市“季度冠军”，牛市迹象初现，10月可能是风险偏好的拐点。
各路资金加杠杆挤入
沪指9月30日收报2363.87点，不仅攀上了近一年的股指新高，且录得累计15.4%的季度涨幅。月线表现上，伴随9月实现6.62%的涨幅，沪指也迎来久违的“月线5连阳”。
此前，沪指历史上仅存5次月线“5连阳”，典型的如股市诞生初期的1991年，沪指月线连续13个月收红；在股权分置改革背景下，2006年8月起沪指走出罕见的“月线10连阳”；最近的一次是为应对全球经济危机推出4万亿投资计划和十大产业振兴规划，沪指自2009年1月起走出“月线7连阳”。
记者注意到，截止到9 月30日，沪指动态市盈率在9.8倍左右，低于过去5 年15倍的均值，同时低于2005年和2008年两次历史底部的低点。大盘蓝筹股沪深300 的市盈率更低，在8.7倍附近。此外，相比美国三大指数以及全球市场，A 股估值仍处偏低水平，安全边际较高。
南方基金首席策略分析师杨德龙向记者指出，这一轮“月线5连阳”的出现，似乎并未获得来自基本面的太多支撑，而是对政策宽松的预期，无论是房地产市场还是央行货币政策都出现放松；此外，沪港通即将推出使得蓝筹股出现了一定幅度的估值修复，亦推动了指数上涨。
在万联证券分析师王赵欣看来，就目前市场而言，风险偏好增强是维持市场活跃的主要动力，在全球股市大幅波动以及港股因非经济因素大幅回落的情况下，A股仍保持相对强势，显示A股韧性在增强，其中资金是主要推手，各路资金都以加杠杆的方式，介入A股市场博取收益。
行情紧绕沪港通展开
让人关注的是，三季度的A股唤醒激发了投资者入市的热情。中登公司发布的信息显示，截至9月26日，A股有效总账户、参与交易的账户数量分别达到13703万户、1552万户，较7月初分别增加189万户、487万户；休眠账户则从7月初的4247万户降至4230万户。
瑞银证券策略分析师杨灵修指出，这次散户与之前反弹中加仓的散户不同，大都是高净值散户。根据披露的数据，近两个月，10 万元以上户数净增了8%，千万元以上户数净增近16%，亿元级别的客户数增长也有上百个。
杨灵修认为，这些富裕阶层过去3年基本不考虑股票，但在辨明地产、信托等资产未来经风险调整后的回报率可能有限后，重新入市。在他看来，这些资金是“理性”的，改革预期催生多种投资主题，比如股权推动的兼并重组，都存有巨大的投资机会，而这些高净值人群天然具有“信息优势”。
但这些资金也是“狂热”的，通过银行券商双层融资，部分杠杆比例达到6倍，并且背负8%的融资成本。杨灵修因此指出，股票上涨时固然获益颇丰，但若出现下跌，也可能快速达到止损位。“不过现在调整位应还未达到，预计还将有600亿至700多亿资金在未来流入。沪港通开闸之前，保持短期乐观。”
事实上，9月行情紧紧围绕沪港通消息面展开，目前沪港通预留的6个月筹备期即将结束，沪港通进入倒计时阶段。
长城证券朱俊春指出，沪港通大概在10月末进入实证阶段，年内沪指能否真的走牛，很大程度上取决于沪港通开启之后，海外资金对低估值蓝筹的估值提升力度。
值得注意的是，合格境外机构投资者（QFII）作为国际长期资金的代表，下半年动向与沪港通基本步调一致。国家外汇管理局数据显示，9月新增QFII额度25.37亿美元；中登公司数据同时显示，8月QFII新开11个账户，这是连续32个月新开A股账户。至此，QFII新开A股账户总数达到751个，其中，151个为今年以来新开。
作为国内长期资金的代表，7月，社保基金共新开31个A股账户，超过去年1月的30个，再创历史新高。截至7月末，社保基金总计拥有262个A股账户。其新开立账户的迅速增加，与沪港通在时间节点上保持了高度一致。
风险偏好的拐点
高净值散户、QFII和社保基金等机构相继加大的入市力度，从沪市成交量变化也显出一些端倪。
7月被公认为行情启动的月份，是因为这一个月下旬开始的价量均出现突变：6月沪市仅1.3万亿元成交金额，7月达到2.4万亿元，8月至2.8万亿元，9月则达到了3.6万亿元。
成交金额呈台阶式上涨的趋势，显示出增量资金源源不断入场，多方信心不断增强，这也让投资人对四季度的行情充满了期待。根据新浪网的统计，认为四季度行情继续爬升的机构达到51.3%，占比过半；认为横向盘整的机构为20.9%；完全看空的不到三成。
王赵欣表示，展望后市，10月可能是风险偏好的拐点，市场与经济基本面的背离所带来的调整压力届时需要注意。
汇丰晋信2026生命周期基金经理郑屹也指出，三个因素可能导致四季度A股震荡加剧：一是三季度报表进入披露期，企业盈利增速仍有进一步下调的风险；二是经历了前期持续上涨，市场整体估值水平已明显上升，尤其是中小市值股票，由于蕴含较多并购预期，估值上升更为明显，在年末资金压力下，获利回吐有可能导致波动加剧；三是IPO注册制等重大改革方案可能在四季度出台，短期或改变当前A股供不应求的心理预期，同时也会给当前异常火爆的并购重组市场降温。
但郑屹认为，即使震荡加剧也不悲观。“实际上，A股结构性牛市已经开始。”他建议积极关注与改革相关的板块，及时分享改革红利。特别是消费服务和科技类板块股票已走出独立行情，这类板块若有调整，仍然是较好的长线介入机会。
