本报记者 郝静 上海报道
A股传统行业转型网游的热度未减：12月3日，富春通信（300299.SZ)宣布以发行股份及支付现金的方式购买手游企业上海骏梦100%股权，交易价格为9亿元。
回望骏梦的上市路径，似乎可以参考同样是来自上海嘉定区孵化的另外一家网游新贵——游族信息，同样是起步于“嘉定区科技小巨人”，虽然9亿价格和游族借壳梅花伞的38亿无法匹敌，但考虑成立5年的骏梦至今还是亏损状态，12.77倍的溢价并不算低，且其王牌游戏的《新仙剑奇侠传On line》游戏著作权其实并不属于骏梦。
骏梦曾经由豪掷5000万赞助《中国好声音》跨界合作而广为人知，3个月之后传项目终止，公司副总裁曾强离职。《华夏时报》记者查找资料发现，骏梦的实际赞助费用可能仅为300万。12月5日，复牌的富春通信已迎来三个涨停板。
估值三级跳
此次收购标的上海骏梦，净资产6822万元，而评估后的价值高达9.4亿元，评估增值率1277.84%，而据创始人许斌透露，骏梦正是英文“DREAM”的音译。
80后的许斌是网游界的风云人物，毕业于上海大学，曾在久游网成功运营劲舞团等产品，2009年创立骏梦游戏。公开资料显示，上海骏梦由上海娴钦、上海力群以现金的方式出资设立，设立时的注册资本为1000万元。
截至2014年9月份，上海骏梦5年间经历了7次股权转让，股权腾挪转让令人眼花缭乱，一次次运作推动价值水涨船高，从2012年时的4.8亿估值，到今年9月的6.8亿，再跳升至如今的9亿估值，只是这股权频频转让的背后是否埋藏着资金告急的真相？
2010年，马雪峰增资入股；2011年8月，原始股东将注册资本的9%转让给员工持股平台上海莆蕴，9月，詹颖珏增资，此时增资价为30.87元。后上海七皓和江伟强从上海娴钦和马雪峰处获取股权，价格与詹一致，上海七皓350万元取得了11.3万元出资额。
上海七皓负责人陈之皓表示：“投这家公司是很早之前的事情，我都快记不清了，投的比例也很少，没想到现在能上市。当时投也不是因为对方缺钱，是我们觉得《仙剑奇侠》这个游戏不错，他们团队人也很勤奋，就投了，至于说现在赚了多少，我也不太清楚。”
2012年5月，苏州北极光和文化基金增资入股，两家认购价款均为4350万元，本次增资价为35.28元。半年之后苏州北极光和文化基金再获新的股份，磐霖盛泰和磐霖东方及宿迁华元进驻，新进的三位投资者以35.28元计。记者联系到宿迁华元一位联系人，这位人士表示：“不方便发表评论。”
今年5月，因未能完成承诺的4500万业绩，上海力群将102万元出资额补偿给5家机构股东。此后，许斌和李骏彦二人调整持股平台以及员工持股平台。上海睿临是成立于2014年9月4日，是作为一个员工激励的持股平台，合伙人有许斌、李骏彦、罗蔚宇、翁晓燕、李孝锭和朱蓓蓓6人，根据股权激励安排，睿临将在年底完成剩余22%的出资额转让。
截至最新股权结构变更为上海力珩、上海力麦、上海睿临、苏州北极光、文化基金、宿迁华元、磐霖盛泰、磐霖东方、上海七皓九家机构潜伏其中，分别持有上海骏梦的股权比例为24.46%、20.37%、5.0%、13.47%、13.2%、5%、3.75%、1.25%和0.83%。力珩和力麦的实际控制人是许斌和李骏彦，注册地也比邻而居。
来计算一下各家机构的收益率如何：以苏州北极光为例，其投资成本为4875万，后又获得40万出资额的业绩补偿，如今的价值约为1.2亿，两年半收益率146%，而入股更早的上海七皓初始成本350万，因未获业绩补偿，3年收益率113%左右。
这家上海骏梦最为人所熟知的游戏是《新仙剑奇侠传On line》和《秦时明月Mobile》。前者从2013年7月正式上线运营以来，截至2014年7月，累计用户超过500万人，累计充值流水超过1.7亿元。后者的月流水则保持在2000万以上，累计充值流水超过1.6亿元。
仲裁风波
翻看过去3年的经营数字，收入稳步增加，2012年、2013年和2014年1-7月的营业收入分别是9536万、1.2亿和9957万，然而扣除各种成本费用之后，过去两年仍然亏损1355.94万和3948万，直到今年上半年才扭亏为盈。
然而其营业成本并不算高，长年维持在二三千万的水平，那么亏损何来？记者查找了3年来的审计报告，发现其销售和管理费用高得惊人：2012年、2013年和2014年1-7月的销售费用分别是2935万、4924万和1315万，如果说网游企业花大成本推广促销还可理解，管理费用3年来分别是4906万、7268万和3168万。
目前上海骏梦的营业收入主要来自于两款明星游戏《新仙剑奇侠传On line》和《秦时明月mobile》,其中前者营业收入超过骏梦2013年主营业务收入的一半，以及今年1-7月份主营的40%，后者今年2月上线，营业收入已经占到主营的38.36%。
然而前者的著作权并不在骏梦手里：根据2011年5月群宇信息与骏梦签订的授权协议书，双方指定北京伟特力群信息技术服务有限公司为著作权人。今年11月18日，群宇信息方面向上海仲裁委提起仲裁，请求骏梦因授权第三方运营游戏产品获得的所有收益为授权金，并约定比例向群宇分成，并要求骏梦支付应付的授权金分成共计760万元。
骏梦方面则认为群宇信息混淆了总收益和授权金范围，其仲裁请求不应得到支持。目前，该仲裁案件尚未开庭，记者致电群宇信息，工作人员表示：“具体事项不方便对外直接透露。”
上海骏梦回复《华夏时报》记者时称，《新仙剑奇侠传Online》软件著作权不归属上海骏梦不影响其合法运营该款游戏，上述仲裁不会对上海骏梦的持续经营构成实质性影响，不会成为本次重组的法律障碍。2011-2013年为公司研发投入阶段，《新仙剑》于2013年下半年才正式上线运营，错过了页游市场的黄金档期，而手游项目《秦时明月》和《指上谈兵》都尚处于研发期，没有产出，导致累计收入偏低。因此，2013年公司账面出现累亏。
上海骏梦方面表示，2013年管理费用中研发费用高达3735万，研发费用主要是游戏上线前研发阶段的人员工资和游戏制作费。公司2013年7月《新仙剑》上线、2013年11月首款手游《指上谈兵》上线、2014年2月《秦时明月》上线，也就是说大部分新研发的产品集中在2013年年底和2014年年初上线，研发费用的骤增主要是档期安排所致，然而投入的档期也为2014年业绩增长和对赌业绩的完成提供了必要条件。在强IP的帮助下《秦时明月》一经上线，即得到市场认可，盈利能力在短时间内得到爆发，《秦时明月》上线6个月总流水突破1.6亿。
此外，2013年销售费用中市场推广费高达2363万，主要为在官服平台运营的《新仙剑》项目所支出了各类媒体推广费。2014年公司成功向手游CP转型，并且采用代理模式运营，在代理模式下，各类推广费由代理商承担，从而市场推广费大幅下降，将为2014年业绩增长提供了条件。
