本报记者 叶青 包涵 北京报道
虽然这个冬季对于大宗商品投资者来说稍显冷意，但是股市的热度可以用“沸腾”两字来形容。12月4日，上证指数盘中大破2900点关口并收于43个月高点，市场的多头用一波又一波的上涨捍卫每一个整数关口。然而，对于此前满仓做空的投资者来说，随着股指期货的凶猛攻势，空头的气势只能节节败退。
12月5日的证监会例行新闻发布会上，发言人邓舸宣布，中国证监会就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》向社会公开征求意见。
《办法》明确证券交易所和证券登记结算机构分别作为股票期权交易场所和结算机构；证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务和做市业务；同时允许期货公司从事与股票期权备兑开仓和行权交割相关的有限范围的证券现货经纪业务。在风控措施上，明确将跨市场操纵和内幕交易行为列为违法违规行为予以打击，且允许证券交易所建立做市商制度，提高期权合约定价的合理性等。
邓舸指出，开展股票期权交易试点是我国股票市场的一大创新，对于完善交易所产品链条、丰富交易品种和交易机制，强化交易所的市场主导地位，推动我国证券期货经营机构创新发展具有积极意义。
大资金蜂拥而至
场外资金跑步入市
在沪深两市暴涨的同时，以沪深300指数为标的的股指期货表现更为疯狂，截至12月4日收盘，主力合约IF1412合约收盘涨幅高达6.95%，涨207.6点，报3195.8点。以一点300元的价格计算，一手股指期货当日可赚60000多元，若以100000元为一手股指期货保证金来算，当日收益率可达60%。
自央行降息之后，股指期货便连续高歌猛进。期指涨幅动辄百点长阳，成交量与持仓量也连续处于天量水平。在这样的背景下，多空双方的分歧也日渐激烈。看多者高喊牛市来临，砸锅卖铁做多股指。看空者则认为中国经济尚不具备牛市基础，涨得越高摔得越重。
“这波行情真够刺激，涨势如此凶悍，此前一直在找上涨的理由，随着行情的演绎每天都有新的利好，又有消息称银行理财产品也要入市抄底，估计这波行情会让很多机构看得目瞪口呆。”上海一位股指期货投资者黄敏接受《华夏时报》记者采访时表示。
对于股指期货的投资者黄先生而言，他们只能去找更好的理由去进一步做多，但作为专业的分析机构，所给出的建议又是不一样的。对此，天狼50分析师邓育平认为，当股指期货疯狂上涨时，找股指期货的上涨原因，一般是从它的标的物即沪深300入手，沪深300最近的疯狂与此前低迷数年的熊市大背景有关。
邓育平认为，虽然表面上看上涨是多个利好的叠加，但背后的真正推手其实是大资金的蜂拥流入A股所致。沪深300是由指标股构成的，前期疯炒小盘之下，蓝筹遇冷，而在沪港通、降息、T+0等因素刺激下，现在炒作风格转向，回归价值，回归蓝筹而已。
值得注意的是，相比于指数和成交量的一派欣欣向荣，期指主力席位多空争斗也日趋白热化。对此，瑞达期货分析师张希杨表示，从盘面上看，最近市场出现“多逼空”行情，12月3日早盘开盘近40分钟，股指上涨高达近100点，4日再接再厉日内上涨逾200点，刷新股指上市以来新高，股指鸡血式的行情，使得空头被迫砍仓，由空转多，如永安期货、中信期货。
“进入12月以来，本以为股指期货达到3000点就可以放心做空，12月3日开了5手空单，打算开始在顶部布局做空，但没想到12月4日股指持续暴涨，本想平仓转多，但还是抱有侥幸心理，追加了保证金，结果尾盘被强平3手，当日就亏了20万，这还不算浮亏。”北京一位股指期货投资者刘福满接受记者采访时表示。
其实，在连续逼空行情中亏损的并不止个人投资者，甚至有多年的期指老手也出现被迫追加保证金的窘境。众所周知，在过去几年里，股指一直是做空的好工具，上海某私募投资者杨树明经常在一波反弹接近尾声时，在相对高位放空，只要控制好仓位，并及时追加保证金，不但不会亏损，最终还能大赚一把。
“由于年底公司结算多，12月4日便出门结算去了。结果，晚上回公司一看惊呆了，期货账户上浮亏100万。”杨树明接受《华夏时报》记者采访时表示，看来原来固有的操作方式已经不适应当下的行情了，面对这一波如此迅猛的行情，杨先生的判断似乎出现错误。
12月3日中信期货大幅减持空单3000手，增持多单4632手，“空军司令”似被招安。张希杨表示，伴随着市场对牛市逐步认可和对即将召开“两会”（中央农村工作会议、中央经济工作会议）的美好憧憬，机构和一般投资者持股信心坚定，空头在市场上确有融不到券的可能。但如果说会被多头打爆仓的话，这个可能性比较小。
根据大地期货研发中心经理黄婷测算，从11月20日收盘2553.2点开始计算，截至12月4日收盘3195.8点，上涨642.6点，如果全程赚的话，就是642.6x300=192780，按照当时保证金收取13%计算，2553.2x300x13%=99574.8，就是说近10万一手的股指期货可以赚19.3万左右，也就是赚了2倍。
沪港通引爆价值洼地
股指期货难言调整
据记者了解，此轮行情从沪深300股指期货来看，从10月底2400点到12月5日3210点，其间涨了逾800点，幅度高达30%多，从股指近7倍多的杠杆来看，已经赢利高达180%多。但事实上，此波行情明显带有大盘权重股的拉抬，指数性行情， 除了少部分强势板块外，众多中小盘股涨幅相对还是滞后的。
东海期货分析师张春康表示，从短期来看，股指期货还会是延续这样震荡攀升的走势，但是随着行情的不断暴涨，上方的压力也会越来越大，估计在12月下旬左右将可能会遭遇强大压力，届时或将会出现小回调，但整体中期向好的格局不会改变。
与此同时，近期分级基金的套利机会同样可观。目前A股中对于多头资金有一个很好的逼空策略，就是用少量的钱把所有权重行业的分级B基金全部抬高，形成较大的溢价，这样就推倒了套利的多米诺骨牌。以招商300高贝塔B溢价30%的水平算，在溢价不变的情况下这一套利操作可以快速低风险获得近15%的收益。
此时大量的中性策略资金入市（这种中性策略资金恰恰是保险资金之类的大资金），以资产净值的价格申购母基金并拆分出B基金在二级市场上卖出套利，而申购母基金的操作带来资金大量流入，标的股上涨的情况下更加推高B基金，于是新的循环开始了。
对于分级基金进入股指期货套利，黄婷认为，近期股指期货应该是配合了指数的拉升，特别是指数期货波动会大于现货指数，偏离太多会引发套利资金入场，这也是分级基金入市套利的原因。另外，现在券商可以参与外汇交易、出于将券商发展成国外的大投行的目标，券商板块的吸引力更强，券商保险等板块本身作为蓝筹的核心板块投资价值得以体现，引发各路资金追捧。
另外，从过去的3周看，“沪股通”较“港股通”更活跃，这是事实，但每日“沪股通”额度目前仅开通130亿，在动辄7000亿-8000亿的成交额下，所占比例不足2%，所以该量应该卷不起大的“水花”，但沪港通倒是可以理解为刺激目前A股蓝筹行情井喷的“火花”，让A股投资者看清自己的家当。
不过此次股市上涨，好多股民认为“涨指数不涨个股”，这是因为投资者操作风格还没有切换过来，依旧沉迷于对小盘股的贪恋中，如果从此波行情的龙头——证券板块看，多数股票已经翻倍，价值“洼地”的补涨式行情还在往纵深层面推进。
对于股指期货后期走势，邓育平认为，这种角度越陡，速度越急的行情，“钱能换趋势，同样，趋势也能换钱”，一旦二者构筑良性循环，那么最好的操作策略，就是不去预测市场顶部。
当然，这种疯涨且不喘息的行情，不可能一直如此沿袭下去，它一定会有调整期，这是市场的正常节奏，而且可以预见，这种调整容易出现在不断创新高的过程中，无预兆的，突然而猛烈的下挫，但即便出现如此现象，股票投资者也不必过分恐慌，牛市以捂股为主，退一步，不出现牛市，这种行情再回到调整前的高点，也将是大概率事件。面对“猪会飞，大象也在飞”的行情，需及时切换做股票的思路，这点很关键。
