■郝静
盘点2014年A股行情，火热的定增是个不得不提的关键词：新时期的定向增发，已经不只是单纯意义上的发股票融资，在混搭了混合所有制、并购重组、资产注入等各种闪亮的新标签，一大波定增行情应运而生。
Wind资讯显示：今年截至12月25日，沪深两市共有337家上市公司实施增发，合计募集资金为5636.6亿元较之去年的3200亿猛增76%，而其中仅有沧州大化一单是公开发行，其他全部都是非公开增发。
定增为什么这样红？因为比起公开发行和配股等其他再融资，上市公司定增的优势在于审核程序简便、佣金成本较低、盈利没有硬性规定。而对上市公司而言，对股价的推升效果亦明显，根据相关统计显示：今年以来A股增发股份上市首日的平均收益率达到45%，超过90%的增发个股都实现了正收益，虽偶有黑天鹅飞来，但定向增发似乎成了稳赚不赔的股市定海神针。
成飞集成遭遇黑天鹅
A股大涨，形势一片大好之下，也有一些公司打着定增的旗号，在股价飙升之后，却忽然宣布定增无疾而终，令其成为一场闹剧甚至惨剧。
今年5月，成飞集成公告称：公司拟以16.6元每股的发行价，向中航工业、洪都集团、华融公司等三家资产注入方定向发行约9.55亿股，以预估值158.47亿元为作价，购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技各100%股权；同时募集53亿资金，用于先进战斗机及航空武器系统能力提升项目和两个民用项目。
定增完成之后，成飞集成将脱胎换骨，主营转型为歼击机、空面导弹等军品研制，并成为中航工业防务装备核心业务资产的整体上市平台。这场被业内称为蛇吞象的大戏，仅拟注入资产去年实现的净利润就约为成飞集成的14倍。
然而按照墨菲定律：“凡是可能出错的事必定会出错。”丑小鸭的涅槃之路注定不那么平顺。半年之后，成飞集成发布草案宣布将原本的融资金额降为207.21亿元，较此前缩水4亿。
正在大量股民认为重组成功一刻渐行渐近之时，黑天鹅翩然而至：12月13日，成飞集成宣布，取消召开2014年第三次临时股东大会，并终止本次重大资产重组事项。原因是11月17日收到国资委的意见，该方案实施之后将形成行业垄断，建议终止本次重组。
一位成飞集成的小股民感慨地说：“人生最大的悲哀莫过于牛市停牌，复牌跌停。”事实上，在200亿战斗机概念的推动之下，成飞集成自5月19日复牌的6个涨停板，并用了两个月涨到72元，在复牌之后则连续3个交易日跌停，基金们难逃一劫：截至三季度末，富国中证军工指数分级、华夏中小板ETF分别持有其135.76万股和50.42万股，分列其第四、第十大流通股股东。
更为悲催的则是将全部身家下注的融资客们：资料显示，成飞集成融资余额由今年5月初的1.3亿曾一度高涨超过20亿元，截至12月11日该股融资余额仍高达13亿元。
来自山东的一位邱姓人士，共计买入了63万股成飞集成，平均买入价为55.4元/股，持股成本3500万元，其中融资金额近2200万，在3个跌停之下，他已经浮亏过千万，离强制平仓只有一步之遥。目前，投资者们正在众筹股权希望可以召开临时股东大会暂时逼停股票交易将损失锁定，避免爆仓的发生。12月26日，成飞集成下跌1.68%，收于33.45元。
徐翔变形计
眼下，成飞集成的小散们都盼着救世主的出现，白马骑士徐翔是他们最常呼唤的名字，盖因其用5个营业部席位大举杀入獐子岛超4亿大单，遭遇黑天鹅的獐子岛一改三跌停的颓势，连续两日大涨18%。
从2013年开始，徐翔就逐渐以其快进快出的狠辣风格介入定增市场，辉煌一单是鑫科材料。2013年9月25日，鑫科材料公布的定增结果出炉：公司此次非公开发行股票1.76亿股，发行价格为5.16元/股。定增共有6家投资机构和投资者成功获配，其中泽熙增煦因获配4980万股成为了公司第二大股东，股权达到总股本的7.96%。
鑫科材料此前业绩无亮色，定增项目也饱受质疑，然而有了徐翔增持之后却有如神助：定增两月后出资1亿参股大江银行，1.2亿收购锂电池龙头，前次增发未满一年再度增发13亿收购梦舟影视。该公司证券事务代表张龙坦言：“从没见过徐翔。”
在这一单上，徐翔斩获近两倍的收益，在解禁期满之后即迅速离场。尝到了甜头的徐翔在华丽家族上如法炮制，借助定增成为其二股东，胃口逐渐变大的他已不满足于仅仅是财务投资者的身份，而是以母亲郑素贞的名义买下了大恒科技，郑在一个月之内豪掷30亿增持3家上市公司。
仅仅是有钱任性吗？不按常理出牌的徐翔心中早有清晰的谋划：从最初的快炒短卖，到变身长期股东，参与增发、派驻董事、建议高送转实现深度介入上市公司。祖禾资本高级合伙人胡坤指出：“看徐翔进驻的公司，基本上有三个特点：大股东减持，主营业务不好，行业不好。在这种情况之下，对于资本运作，上市公司会非常配合。阳光私募出身的他还是更注重热门题材，实现一个横向的并购，最终实现拉升股价全身而退。”
徐翔的操作或许借鉴了硅谷天堂，一家将“PE+上市公司”模式运用到极致的PE新贵，其模式为举牌或定增进入-合资成立并购基金-注入项目-套现退出，在2014年已与近20家上市公司结缘，贴上硅谷天堂标签的股票均实现大涨，风头一时无两，其最新一单是举牌浩物股份。
新三板成定增蓄水池
除单纯募集资金之外，在这些PE眼中，火热的新三板和场外市场（OTC)正在成为定增项目端一个不可忽视的存在。
据统计，至今共有7家新三板企业成为上市公司收购标的，涉及金额逾百亿元，新三板俨然成为上市公司收购标的池，目前新三板挂牌企业超过1500家。
OTC市场同样火爆。以上海股权交易托管中心为例，主要面对小微企业，Q板挂牌企业2617家,E板挂牌企业308家，目前股权融资规模达到42.27亿元。
12月23日下午4时整，上海股权托管交易中心人头攒动，电子屏幕上挂牌企业名录不断滚动，此刻，浙江子轩教育投资管理有限公司挂牌仪式正在举行，成为国内首家在OTC市场上市的教育培训连锁企业。
这只是当前OTC企业挂牌的一个缩影。子轩教育创始人岑少栋坦言：“成立6年时间，目前浙江省内直营校区就达30余家，学生2万人。OTC挂牌只是第一步，上市是每一个梦想做大做强的企业的必由之路。目前有冲击创业板或主板的计划，时间设置在3-5年内。”
