本报记者 钱秋君 北京报道
从2014年开始，央行在总量控制的前提下，调控手段将频繁而多样。
彼时在央行货币政策的工具箱中，除了降息、降准数量型货币政策“大斧头”，还会有PSL、MLF、SLF等更多的再贴现政策“小扳手”。而被外界尊称为能够防患于未然的最高明“老中医”央行行长周小川的口头医嘱言犹在耳：“任何货币工具的使用都不排除。”
而2014年被热议的新手段，2015年将变得习以为常：“微刺激”、“区间调控”、“定向调控”和适时适度地预调微调将成为常态；创新货币政策工具，强化利率的预期管理，加大利率调控的政策效果。
这也被业内人士解读成，在经济下行压力较大、风险加剧的宏观背景下，“松紧适度”的货币政策也将会更加偏松至“适度宽松”货币政策阶段，而货币政策也将进入降息降准的通道。
但在央行看来似乎并非如此。央行认为，未来稳定货币政策基调不变，但是各种货币政策工具还会适时推出，是否降息降准还要依据未来走势而定，而定向调控起到效果也非一日之功……《华夏时报》记者采访周小川、易纲以及多位经济学、市场人士，试图梳理出央行2015年的政策逻辑。
总基调：稳健不变
但目前在周小川看来，央行观察货币政策松紧的程度，其中一个指标是M2(广义货币)。
这一观点国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中也明确指出，并为全年货币政策定下基调：“稳健的货币政策要松紧适度。”但怎样算松紧适度？在李克强总理看来，货币供应总量已经确定了：“广义货币M2预期增长12%左右，在实际执行中，根据经济发展需要，也可以略高些。”
从M2的绝对值来看，2014年末M2余额122.8万亿，若2015年实现同比增长12%，年内新增约14.7万亿，为近年来新低。
即便如此，周小川认为也并不能改变目前稳健的货币政策状况。当前货币政策能够体现一定适度的、有结构性的特征。
上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁向记者分析，“随着M2余额的基数不断扩大，即使近几年M2的增幅有所下降，货币供应规模也依然正常增长，每年新增十几亿元。”中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，政府工作报告中对M2目标的表述为下一步央行调控增强灵活性做了铺垫。
事实上，在央行通过各种货币政策工具向经济体注入增量资金的过程时，先找结构优化上最需要的地方注入。从初始的角度看，能够起到结构性调节作用。随后资金流动起来进入整个经济体，此时结构性作用又转变成总量政策。“所以定向调控的效果有待时间验证。”周小川表示。
那么李克强总理在政府工作报告中厘定的“12%的M2货币增速”意味着什么？
“首先，货币增速创历年新低，意味着整体经济形势确实下行，对货币的需求不如经济高速增长期高，如果再大量供应货币，会造成货币超发，引发金融风险。”复旦大学金融研究中心主任孙立坚向记者分析。其次，这说明政府意识到市场整体不缺钱，因此重点不是提高货币供应，而是让资金不要在金融市场里淤积，通过结构调整，引导资金流向实体经济。
事实上，在记者采访的多位业内人士看来，无论是全面降准抑或是定向降准，都意味着过去从紧的货币政策取向不会再持续，带给市场货币转向宽松的新的预期，未来货币宽松例如继续降准或降息的通道被打开。
同时“新常态”不会搞强刺激，下猛药，但要改变经济运行的趋势，要稳增长，改变资金成本居高的不利局面，同时还要应对外汇占款不断减少使得流动性不足的新情况。
防隐忧：密切关注通缩风险
而在政协委员、中国央行货币政策委员钱颖一看来，中国货币政策今年会否继续放松“很大程度上”取决于通胀形势。通胀率稳定在1%-2%间为中国决策层所乐见。
“不能否认，在中期内，经济中最大的不确定性是通货紧缩的风险和预期。”央行研究局局长陆磊撰文指出，海关总署公布的最新数据则显示，1月份外贸进出口录得最差数值，贸易顺差3669亿元，扩大87.5%。进口下滑如此之大，被业内称为“衰退式顺差”。
而最新公布的数据显示，中国2月CPI同比增长1.4%，而2月PPI则同比下滑4.8%，为连续第36个月下滑。两个数据的低迷引发了社会各界对“通缩”问题的担忧。
“PPI持续两年为负值，意味着实体经济一直处于通缩状态，应大量去库存和去产能。”中国社科院经济所副所长张平分析称，但目前很多企业由于地方税收返还、金融支持等原因，去产能步伐一直很缓慢。
但对于通缩的提法，央行显然比市场、学者更冷静一些。在央行监管层看来，PPI连续36个月为负可以归结为全球性压力。“包括最近一轮油价、大宗商品、铁矿石价格的下降，对PPI影响都比较大。”政协委员、央行副行长易纲在接受记者采访时坦言。
事实上，央行首席经济学家马骏曾坦言，央行目前考虑更多的还是输入型通缩。
“一方面是国际油价持续下跌。原油价格目前正逼近60美元/桶，创下2009年以来新低。”马骏表示，另一方面是大宗商品、煤炭、钢铁的下跌。据美银美林最新发布的全球调查报告《廉价石油的输家和赢家》显示，煤炭从2010年的峰值处跌了52%，铁矿石和铜2014年跌了41%和14.4%。
但在记者采访中，也有业内人士坦言，“通缩这个提法不太科学。毕竟从没有通胀压力到陷入通缩，中间还是有很长一段路，目前各项指标还算平稳。”
孙立坚向记者给出了市场尚未讨论到的重要风险提示：尽管目前通缩风险笼罩全球经济，其实通胀风险仍然“虎视眈眈”，一旦遇事触发，通胀通缩交替，全球经济将陷入滞涨的长期恶性循环。“全球货币存量超发非常严重，大量资本用于短期投机、堆积泡沫，虽然现在看来经济有通缩风险，但一旦大宗商品暴涨，立即会引发严重通胀。因此关注通缩时，更要看到通缩通胀交织在一起，滞涨风险在不断增长。”
对此，易纲在接受记者采访时表示，央行在密切关注价格走势的同时，也会以稳健的货币政策调控好流动性。在央行看来，积极的财政政策和稳健的货币政策恰恰是应对目前形势的最佳组合，也是政策的应有之义。
无论如何，目前央行向外界释放的信息是，政策正从汇率调控转向利率调控，从数量型转向价格型，“微刺激”、“区间调控”、“定向调控”和适时适度地预调微调将成为常态，但是稳健货币政策不会改变。
同时，从控制“量”转向更灵活的调控手段，是金融改革的努力方向。“今年央行政策的三大转变之一，就是提供除了货币供应量之外的手段，增加直接投资，比如调动资本市场、提高居民储蓄的利用率。”朱宁表示。政府工作报告也强调直接投融资，“加快资金周转，优化信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济。”
