本报记者 王晓薇 北京报道
自从美联储在2008年的最后一个月将联邦基准利率下调至接近零水平以来，全球市场已经在这一安全网的保护下度过了将近7年的美好时光。3月6日，伴随着美国金融危机以来最佳非农就业数据的出台，这一个时代有可能即将终结，而等待投资者的或将是一个充满了弯道的“上坡路”。
数据中的数据
3月6日，美国劳工部公布了2月份非农数据，这份诞生于美国暴风雪天气下的就业数据让许多人感受到美国经济坚实复苏的温暖。数据显示，2月份，美国非农就业增长29.5万人，大幅高于预期的23.5万人，失业率更是创下7年新低，降至5.5%。
其中失业率触及5.5%更是成为了一个寓意丰富的信号。“美国失业率已经触及美联储所设定的预期目标，这非常重要，这将意味着美联储的工作重心将再次回归传统——它需要为尽快升息做好准备。”瑞银前首席经济学家乔治·马格纳斯说。
为了对失业率有一个相对准确的判断，美联储为自己设定了一个目标区间，这一区间也被称为非加速通货膨胀失业率（简称NAIRU），NAIRU代表的是一个较低的失业率水平，但还没有低到导致经济和就业市场过热从而推升通胀的水平。对美联储来说它们的任务就是引导失业率进入这一良性区间。当失业率高于这一区间时，美联储将会降低利率，鼓励借贷和支出以便维持经济增长，而当失业率降至这一区间之下时，美联储则应该采取相反的做法，以防止通胀出现。根据大多数美联储官员对于NAIRU所发表的意见显示，NAIRU的合理区间为5.24%-5.5%之间，而态度更加鹰派的美联储官员则认为，NAIRU在触及6%时，就已经是一个可以行动的信号。“鉴于就业市场的快速改善，美联储结束零利率政策已经超时，有必要现在或是很快就开始加息。”3月11日，圣路易斯联储主席布拉德表示，布拉德是联邦公开市场委员会今年具有投票权的成员。就在靓丽的就业数据提醒美联储应该转变利率政策方向时，另外两个隐藏在就业数据之中的“小数据”却有可能对美联储转向的速度和力度造成干扰。
在2月份非农就业数据中，美国薪资数据表现的比预期中更为疲弱，在就业市场已经基本恢复的情况下，美国2月份平均每小时工资的月增长率仅为0.1%，增幅低于预期的0.2%，前值增长为0.5%；2月份平均每小时工资年增长率为2%，升幅也低于1月的2.1%。“虽然我们看到了就业岗位的再度增加，但是并未出现美联储所希望的薪资增长局面。强劲的就业率增长并未带来有意义的工资上调，这为美联储判断应该在何时提高利率制造了一个棘手的难题。” 约翰·汉考克金融服务公司首席经济学家梅根·格林在其给客户的报告中说，“我们没有看到工资上涨，就不会感受到通胀上行的压力，这将影响美联储的加息时机。”
然而，另一组数据却带来了大相径庭的信号。2月份非农数据显示，虽然薪资增幅不理想，但是美国人花在餐馆和酒吧上的消费却正在增加。2月份美国最多的新增就业岗位来自酒店、餐饮以及娱乐业，该行业2月份新增工作岗位为66000个，占到了2月份美国新增就业岗位总数的22%。而过去12个月这个行业共创造出52.7万个工作岗位。除消费市场复苏迹象明显外，就业数据显示，2月份的严寒天气也并未给住宅市场带来什么影响。2月建筑业新增工作岗位为2900个，而包括律师、会计师和工程师在内的高薪行业的新增工作岗位也达到了51000个。“数据显示美国消费者正在重返‘欢乐时光’，鉴于消费占据着美国经济增长的70%，这一迹象足够帮助美联储坚定信心。”新西兰银行市场策略分析师Kymberly Martin说。
强势美元“倒逼”
正当市场对于2月份非农数据所暗含的不同信号各自解读之际，另一个威力更加强大的信号也正在逼近——那就是强势美元的快速回归。
3月12日，北京时间10点40分左右，美元指数亚市盘中触及100点关口，为2003年4月以来第一次。在美联储加息预期影响之下，自从去年6月以来，美元指数已经上涨了近四分之一，而2015年年初至今，美元指数已经升值9.5%。
此前，美联储的加息预期成为了美元指数上涨的最强支撑，而如今，美元指数的“高歌猛进”却正在对美联储快速启动加息程序形成倒逼。据巴克莱银行、高盛集团、摩根大通的经济学家表示，美元上涨将降低美国进口商品的成本，而这将刺激消费者进一步扩大开支。经济学家认为美元有可能取代燃油价格成为下一个判断通货膨胀形势的重要指标。“能源价格的影响力将在第一季度末减弱，”巴克莱银行驻纽约的美国首席经济学家迈克尔·贾潘说，“在第二和第三季度美元将成为主要力量。”
3月17-18日美联储将召开货币会议，届时以研究失业率见长的耶伦将给出她对于2月份美国非农数据的权威解读，而外界普遍认为，美联储将有可能会在此次会后的议息声明中删除“保持耐心”的措辞。此前耶伦参加国会听证时曾表示，耐心承诺意味着美联储不会在未来两次政策会议上加息，换句话说如果美联储没有了“耐心”，那么6月议息会议将有可能打开加息之门。除加息预期有可能较之前的市场预估提前一个季度外，在加息频率上，美联储也将尝试走上一条“不寻常的路”。旧金山联储主席威廉姆斯在接受《华尔街日报》采访时表示，他预计美联储此次加息并不会重演10年前的那种稳步、小幅加息的场景。他认为美联储将可能会在某次政策会议上见机行事，而不是让利率进入一个稳步上升的轨道。威廉姆斯与耶伦有着良好的私交，在耶伦担任旧金山联储主席时，他曾是耶伦的高级助理。威廉姆斯也是今年联邦公开市场委员会具有投票权的成员。
当飞机起飞时，加速度太快会让乘客难以适应，但速度太慢，则会让飞机坠毁在跑道上。耶伦与她的同事们面临的正是这样一个艰难的抉择——究竟何种速度能让美国经济引擎安全启动。
