本报记者 郑桂兰 叶青 北京报道
按照进度，券商本周五前要上交两融风险评估报告。近期，券商纷纷降低融资杠杆比例，一些融资窗口甚至关闭。
5月5日，上证指数下跌181点，跌幅高达4.06%。5月6日，指数盘内翻红，投资者略松一口气，然而午后大盘从上涨1.85%掉头向下，收盘下跌1.62%。比上证指数更难以琢磨的是创业板指数，在经历前一日2.17%的调整之后，6日以上影线收涨2.27%，盘内还走出2927点的历史新高。
大跌之后先是盘内翻红，然后继续下跌，上蹿下跳的股市是在诱多，还是在洗盘？
“不要被短期走势所迷惑，别的牛先不说，杠杆牛肯定要结束了。”英大证券首席经济学家李大霄如是说。
李大霄提醒：“个人投资者也不要给自己加杠杆了，养老钱炒股、学费炒股的，都拿出来归位吧，否则风险很大。4572点会是一个重要拐点，会是一个估值意义上的顶部。”
期现均大跌
4572点之后的A股，多空分歧加大，而且空方有逐渐增强之势。5日上证指数暴跌近200点，进一步加重了看空气氛。但6日开盘后，股指小步上扬，令前一日暴跌的恐慌情绪得到极大缓解。然而，在投资者刚松口气时，暴跌再次来临，午后股指掉头向下，最深时跌去100点。“每天100点，用不了多久就回到解放前了。”收盘后有投资者发出这样的感叹。
除了现货市场外，股指期货市场也出现暴跌。5日，三大品种的股指期货出现不同程度的下跌。截至当日收盘，沪深300期指主力合约IF1505报4618.0点，下跌142.4点，跌幅2.99%;上证50期指IH 1505收报3163.0点，下跌106.4点，跌幅3.25%；中证500期指IC 1505收报8145.0点，下跌177.4点，跌幅2.13%。
“5月5日当天调整幅度固然有些大，但如果从今年年初至今的走势来看，这毕竟是1月19日以后大盘遇到的首次像样调整。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾接受《华夏时报》记者采访时表示。
“三大股指期货基本和现货指数同步下跌，但是三个期指跌幅都小于现货指数的跌幅，没有呈现明显的助跌作用。细看盘中的表现，由于期指的抗跌，也略微抑制了现货指数盘中继续扩大跌幅的步伐，避免了更大阴线的出现，而且沪深300和上证50均存在正向套利的机会，所以理论上对于稳定现货走势还是起到了一定作用。”刘宾补充说。
6日，三大期指跟随现货市场先冲高后回落，收盘均出现下跌。值得注意的是，现货市场上中小板指和创业板指当日并没有下跌，但中证500期指当日收跌1.21%，说明预期未来小盘股会有调整。
南华期货分析师刘少杰认为，“6日上午的上涨是对前一日过度下跌的修正，但现在市场还是要延续调整行情，所以下午继续跳水，未来市场还会继续调整。”
银河期货分析师仲文庆认为，“从目前行情走势来看沪深300、上证50和中证500三大指数进入到平台调整期。现在基金、证券、保险资管、信托、私募等持有大量股票的机构，可以根据自己持有的一揽子股票与三大指数期货的相关程度，在行情不利的时候有针对性地选择指数期货对冲股票价格下跌的风险。”
融资收紧
炒股只要不炒成股东，实质还是个寻找接盘侠的游戏。换句话说，入市资金是影响行情最直接的影响因素。
近期监管层控制融资炒股，首先是叫停了伞形信托和其他非标形式的融资炒股，其次对两融业务进行规范，要求券商本周五前上交两融业务评估报告。
据悉，该评估报告非常详细，对融资买入的股票估值区间分布等进行详细调查，以期发现各类风险点。当然各大券商也颇为配合，首先是暂停了新开伞形信托的业务，其次主动降低两融杠杆。其中，华泰证券、申万宏源、国金证券等券商上调保证金比例，中信证券、海通证券、招商证券等是调降可充抵保证金证券的折算率，当然也有券商两个措施均采用。
5月5日虽然大盘遭遇大跌，但两融余额还是上涨的，截至收盘，两融余额已经高达1.875万亿元，其中融资余额为1.868万亿元。
“降低融资杠杆后，有投资者排队申请额度的现象，说明市场的需求还是很大的，只要两融的余额不快速下降，就没有系统性风险。”东北证券财富管理部副总经理郭峰如是说。
累积增高的融资额度对应的却是十分不发达的融券额度，这其中蕴藏的估值风险则更大。“两融中的融资余额以1.8万亿计算，其他融资方式下的余额以0.5万亿计算，则市场中以杠杆炒股的余额高达2.3万亿，这个数值占全部流通市值的比例是8%。在美国，用杠杆持有的市值占总市值的比例是2%左右。可以看出，A股市场的杠杆确实高了。”李大霄分析说。
对于个人投资者来说，加杠杆炒股可能不需要用到两融这个工具。“卖房炒股、养老钱炒股、学费炒股，这些现象已经出现，这些都可以算作加杠杆炒股，风险已经来临，不能加杠杆炒股了。”李大霄提醒投资者。
对于接下来两融余额是否继续上涨，中信期货分析师张革认为并不乐观。“融资融券余额增速在过去一周出现下降，虽然前日增速又有回升，但预计后期上涨动力有限。虽然一人多户的政策放开可以更大幅度地激发散户投资热情，最新一周开户数据仍维持了295万户的绝对量级，但周环比出现净跌，滞后一周的银证转账变动净额亦为负。因此，对于市场的大跌可以说是市场情绪松动和回调预期不断累积下的风险释放。”
此外，在行情上涨进入调整期的时点，恰逢打新潮来临，本周共计有24只新股申购，申购高峰在5月5日和6日，累计冻结资金约为2.3万亿元，由此对市场流动性产生了不利影响。
估值顶来临
“4572点会是一个很重要的拐点，是一个估值上的顶部，我称它为地球顶。在这个点位，除去沪深300之外的2368家公司的PE已经高到79.25倍，这部分公司占到全部上市公司数量的89%。这个估值水平与当年6124点时的82倍已经不相上下。”李大霄如是说。
“从世界范围来看，历次股市泡沫都是多空自由博弈的结果，我们的做空还受到限制，且发行也没有放开，就已经累积出如此高的估值，风险已经来临。”李大霄强调。
刘宾也提示短期有调整风险，但对未来走势还比较乐观。“在1至2月份的调整中，周期是1个半月，幅度到了60日均线，如果本轮不是快速调整，也可能会重演前次的浅度休整走势。不过中长期预计不会太悲观，因为驱动本轮行情的两大主体因素仍在，改革预期和流动性宽松仍将继续，牛市不会轻易结束；预计沪指在4000点，沪深300指数在4200点有强支撑。”
“由于三大指数期货均跌破近期支撑位，由此引发了做多投资者止损，做空投资者顺势做空，结合三大指数期货均出现大幅下跌，反映出空方资金涌入及多方资金重心下移，从期货市场个人投资者以技术分析为主的投资习惯来分析，近日有大量的个人投资者由多头向空头转换。”仲文庆说。
“4500点上方属于风险区，但4200点会有支撑，预计接下来股指将在4200点至4500点之间盘整。”郭峰对记者分析说。
