本报记者 张晓斌 北京报道
在各项垂直业务融资顺风顺水之际，乐视上市平台突然抛出减持和增发公告，让外界感觉五味杂陈。
最近两年来，乐视网（300104）一直未能摆脱资金短板的阴霾。上一轮增发时乐视曾乐观预期，如果募资成功可解决未来3年资金需求，但历经10个月无果而终。随着乐视生态盘子做大，取而代之的新定增能否顺利过关？创始人贾跃亭高位减持，对于乐视是福是祸？
45亿变身75亿
5月25日晚间，乐视网上市公司连发数份公告，其中以大股东贾跃亭减持、新一轮75亿定增尤为让人眼花缭乱。
根据增发预案，此次发售为非公开发行，规模不超过2亿股乐视股票，发行对象不超过5个，募资不超过75.09亿。乐视网并未披露具体发行对象和价格。资金用途上，与上一次增发相比略有调整，主要用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研发项目、品牌营销体系建设项目、偿还银行借款项目和补充流动资金项目。
一进一退之间，乐视网到底发生了什么？
值得注意的是，贾跃亭减持所得将以无息借款方式供应乐视网使用。外界普遍预计，贾跃亭此次减持所得预计在100亿规模，再加上75亿增发，一时之间，就有了180亿资金注入乐视的说法。
但事实并不乐观，新一轮资本倾注蓝图背后，乐视网上一次增发无果而终，也再度显示了这个创业明星股的资本窘境。更大规模的定增，能否顺利过关？贾跃亭百亿减持，多多少少引发外界狐疑。对于乐视这是雪中送炭，还是火上浇油目前都不得而知。
在2014版增发中，乐视曾披露将向乐视控股、中信证券、蓝巨投资、宁波久元和金泰众和等5家机构，定向发行股票1.29亿股，发行价格34.76元，募资45亿。
一家曾有意向参与乐视上一轮增发的机构人士告诉记者，这一次75亿增发规模，是一年锁定期，更像是财务投资，而非战略投资，玩法也有很大不同。当记者问及该机构是否参与本次增发时，该人士表示，“看情况再说。”
按照正常流程，乐视网需要先递交申请撤销原来定增计划，然后才能申请新计划。
从投资规模、募投项目等多个维度，新定增计划都引发外界好奇，其中也有人质疑原来定增计划已经事实流产。不过乐视网内部人士对此类说法予以否认，“这个事情也有大半年了，证监会为什么没批我们不知道。但从股权稀释角度来说，当时45亿规模，乐视市值才300多亿，能占很大盘子，现在乐视1000多亿，75亿能占多少？”
“如果坚持45亿募资，再算上资金到账时间，乐视网肯定亏了。”该人士表示，相比此前增发，投资者目前对乐视网兴趣会更高，包括乐视手机、体育等多个项目，都吸引了外界投资者。
至于新一轮融资发行对象和价格等，该人士表示，需要等待进一步公告。
套现还是输血
相比依然需要漫长等待的增发，贾跃亭此次减持，让外界感觉五味杂陈。
乐视网公告显示，贾跃亭此番减持时间范围在5月29日起半年内，预计减持规模不超过14804.95万股，即不超公司总股本的8%。截至目前，贾跃亭累计持有上市公司股份44.85%，最大规模减持后，依然持有36.85%股份。
在贾跃亭持股构成中，其直接持有近8.2亿股，占乐视网总股本44.21%；通过乐视控股间接持有股份1194万股，占公司总股本0.64%。
值得注意的是，根据乐视网公告，目前贾跃亭直接持股的25%可以上市流通，占公司总股本的11.05%。这也就意味着，从程序上贾跃亭依然有至少3%总股本的减持空间。
从时间点上看，目前乐视网股价仍在相对高位。去年底，乐视网曾一度陷入低谷，甚至被外界质疑濒临警戒线，但今年以来，其股价已上涨200%，与此同时，包括超级手机、汽车、体育等多个概念，相继登场融资，乐视网市值一路飙升，跻身千亿俱乐部。
按照目前乐视1300亿市值，贾跃亭减持8%，粗略计算获利规模可以达到百亿。
这也引发了外界关于贾跃亭套现的猜测。加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进直言，乐视网高管此次减持，就是趁高抛售，“现在是套现的好时机，无论他将钱放入自己的腰包，还是放在公司里，都已经实实在在地变现了，而最后的接盘侠肯定是散户无疑。”
与此同时，也有分析人士表示，大股东规模减持，可能会引发乐视网后续股价不稳定。在乐视网宣布股东减持消息后，其股价也遭遇了震荡调整。5月26日，公告发布翌日，乐视网早盘曾一度下跌7%，最终收盘微跌不到2%。随后交易日，乐视网股价继续下跌。
不过，乐视网方面则强调，贾跃亭此次减持，主要是为了“缓解公司资金压力，满足公司日常经营资金需求。”
过去几年里，由于融资渠道有限，乐视网主要依赖银行贷款和大股东股权质押等方式，来解决资本困境，虽然不断有股权解除质押，但贾跃亭股票质押率一直居高不下。与此同时，尽管资本捉襟见肘，但乐视网却一直“不甘寂寞”，不断以生态公司模式拓展，从初始视频分销和网站运营开始，涉足电视、盒子、手机乃至汽车等多个跨界领域。
截至目前，在乐视布局的生态产品中，只有超级电视经过两年发展，开始规模贡献营收，但依然未能实现盈利，其他手机、汽车以及海外等多个业务线，还尚在起步阶段。与此同时，尽管手机带来会员转化，比较为外界看好，但该市场竞争激烈远超电视领域。
前述乐视人士表示，股权质押之前使用比较多，也引发了外界关注，但实际上从资金使用效率上看，股权质押有相关的税，成本相对偏高，与此同时，股权质押涉及关联交易，资金也不能直接回流上市公司使用。
相比之下，贾跃亭此次减持的钱，可以直接提供给上市公司使用。不过对于此次减持之后，乐视网股权质押是否会相应减少，该人士表示，依然要看市场情况。
