本报记者 郝静 上海报道
热烘烘的中概股回归大潮来袭，民营发行龙头博纳影业也坐不住了：6月12日，博纳影业公告已收到来自董事长于冬、红杉资本及复星国际的私有化要约，报价为13.7美元/股，较前一日收盘价溢价6.5%。
对于私有化的时间表，博纳影业董事长兼首席执行官于冬给出的期限是三年：在未来一段时期内，博纳将面临私有化退市、拆除VIE架构、登陆A股的三部曲。尽管没有给出这一连串资本运作的具体时间表，他强调“博纳最慢不会慢过三年”。
复星牵头回归路
此时距离博纳影业美国纳斯达克上市尚不足五年：纽约当地时间2010年12月9日9：30，博纳影业的CEO于冬敲响纳斯达克的开市钟，标志着中国第一家影视公司在美国成功上市。
根据承销商透露，博纳影业首次公开招股(IPO)定价设在每股8.5美元，位于指导区间7-9美元的中间价，总发行1170万股ADS(美国存托凭证)，融资总额为9950万美元。
本次募集的资金将主要用于两个方面，一是潜在并购，如电影院，以强化电影发行网络。二是获得电影发行权，包括在电影制作方面投资，以获得电影发行权。
首日开盘价为8.5美元，与发行价持平。IPO首日收盘价为6.58美元，下跌1.92美元，跌幅为22.6%，上市首日即破发，这或许也预示了此后的股价走势不尽如人意。
当时被问及为何要去美国上市，于冬表示：“来美国上市，我觉得也是一个理想，我希望能跟全世界最发达的电影企业看齐。”对业绩的预期，于冬则定在跟着大势成长，每年保持中国电影市场份额的10%。当中国有300亿票房的时候，博纳就有30亿收入，成为亚洲最大的电影企业。
事与愿违，博纳在纳斯达克的股价高开低走，在2011年时甚至跌至4美元上下，此后一直在底部徘徊偶有反弹，直至今年的私有化预期传出，才跳至12.93美元的高处。事实上，这个价格仍然低于博纳私有化的价码。
在博纳纳斯达克起舞的这四年，中国电影市场增长迅猛：从2010年的100亿到2013年的217亿票房，在2014年的影院银幕建设双跃进之下，全国电影总票房296.39亿元，同比增长36.15％，离于冬设定的300亿目标仅仅一步之遥。
博纳的中国小伙伴们在高歌猛进：同期起步的华谊兄弟目前市值670亿，动态市盈率68倍，2014年营收23.88亿，净利润8.98亿；光线传媒市值490亿，动态市盈率2585倍，2014年营收12亿，净利润3.29亿；院线第一股万达院线目前股价已经超过244元，市值已破千亿。
上市时间前后只差一年的博纳与华谊渐行渐远，处于产业链中端主打发行的博纳目前的市值仅有8亿多美元，分众江南春回归的理由是不被美国投资人所理解的，而科班出身的于冬恐怕也不甘心自己的公司仅仅及光线的十分之一。
博纳的投资人最早是保利、海纳亚洲基金、红杉资本、经纬创投，主要以机构投资人为主，复星在去年年中与于冬携手回购新闻集团股份，成为博纳的二股东。市场普遍认为，复星在博纳的私有化路径之中起了重要作用。
据接近博纳的人士表示：“复星在去年和美国studio 8签约，肯定要涉足其在大中华地区的电影发行事宜，在这方面早有布局，所以说推博纳回归A股也是水到渠成的事。”
在回归的方式上，于冬信心十足地表示：上市排队也可以，亦不排除借壳的可能性。
私有化及全产业链之惑
眼下，博纳的私有化还有多长的路要走？来看分众的例子：2012年8月，分众收到江南春的私有化建议书，次年5月以37亿美元完成退市，其退市过程也并不顺利。2015年6月，分众借壳宏达新材初落定，整个流程大概在三年左右。
相较起来，博纳的私有化价格具有一定的溢价，6月16日，博纳收于12.93美元/股，仍然低于私有化价格。接近博纳的人士指出：“私有化价格制定是按照公告前三十日的平均价再给一个溢价，如果太低也担心投资者这边有异议。”
博纳在商业模式上略显单一，靠发行起家，整合产业链上游的投资制作和下游的电影院业务，2011年上半年发行收入1870万美元，营收占比为52%。为保持相对稳定的利润率，博纳采取多种发行模式，包括纯代理、保底加分成、买断和参与投资等。
一位电影行业从业人士指出：“在电影发行这块，各家实力都差不太多，国外分账大片是被中影垄断，做发行的几家华夏、博纳、华谊、光线都有，没有哪家做的特别强，但发行是一块稳定的利润，所以大家也都在做。因为电影制作的风险相对比较大，这导致电影公司的业绩波动性很强，这也是大家纷纷都想染指发行的原因吧。最新听说是华策也开始做发行了，拿下了《刺客聂隐娘》的全球宣发。”
6月16日，华策携手侯孝贤导演，舒淇、张震等明星亮相上海电影节，华策内部人士告诉记者：“此次谈这个项目，赵依芳赵总冀望甚殷。华策由此片开局，全面整合电影产业链的各个环节，同时加强与百度、小米等互联网公司的全面战略合作，并打通了全内容+全媒体+全产业链+全球化的纵贯线。”
除发行之外，博纳的电影制作领域亦有突破：《智取威虎山》内地票房破8亿，《澳门风云2》票房近10亿。据接近博纳的人士透露：“这也是于冬不爽的地方，票房这么好，股价却这么差，在上海电影节上于冬就天天说和华谊估值差13倍。”
除私有化之外，博纳在资本市场上亦有其他动作。于冬透露，他个人的目标是100亿票房。
