华夏时报 金水
4000点的保卫战惊心动魄，空方大举砸盘，杠杆资金平仓引发连锁反应，幸亏政府及时出手，国家队100亿增持50ETF、180ETF和300ETF等权重股，股市上演从跌停到涨停的逆转，股市暴跌酝酿一场金融危机的风险即将过去，资本市场需要重塑信心和重聚人气。
国家队已经对方向作了选择。养老金将入市，资本市场的战略地位得到重新厘清，资本市场是国之重器，不再是一个为企业融资圈钱的工具，而是承载经济转型升级和双创的重任，也承载着国民财富保值增值的厚望。
降杠杆黑天鹅事件
从6月15日到6月29日，上证指数暴跌1300点，股市暴跌的起因是降杠杆、创业板估值泡沫和新股集中发行三种因素产生叠加效应，股市连续暴跌引发杠杆资金平仓，导致多米诺骨牌效应，短时间内就可能引起资本市场的休克。由于股票大面积跌停，杠杆资金无法平仓，最后危及银行和信托优先级资金的安全。恐慌蔓延带来资本市场风险外溢，危机就会迅速传导到信托和银行理财产品，一旦金融危机发生，最终将影响实体经济，导致资金从实体经济收缩和企业资金链断裂。上证指数从6月15日开始，一周就暴跌13.32%，仅次于金融危机时期2008年6月13日这一周跌幅。本人就此提醒，警惕股市暴跌酝酿一轮金融危机。市场因为群体恐慌已经失灵，如果不及时出手，今后救助的成本会很高。
监管层降杠杆没有错，但是，中国资本市场第一次遭遇有杠杆的牛市，没有足够的监管经验。过去，杠杆主要是机构在大规模使用，现在杠杆的使用比较普遍，券商自己有融资融券业务，信托也有配资业务，银行也有挂钩股市的结构化理财产品，无法参与融资融券的散户就转向场外配资公司，很多P2P公司也转向了场外配资，以满足资金流向股市的需求。这确实给降杠杆带来了难度，一场以降杠杆为目标的监管开始了，信托和场外配资是重点。
降杠杆需要遵循市场的规律，但遗憾的是，由于没有经验有些用力过猛。券商将中国中车、中国中铁、中国平安、中信证券等一大批公司融资融券抵押折算率降为零，也就是这些股票不能融资买入。中国中车等公司都是全球500强企业，这些公司至少是中国某个行业的翘楚，他们的股权抵押给银行打五折就可以贷款，但是，为了配合降杠杆，一些券商把他们的抵押折算率降为零。
本轮股市暴跌的触发点是中国中车复牌后的暴跌，一些高估的权重股直接为空头提供了做空的标靶。6月19日，股市下跌的过程中，沪港通出现百亿抄底资金，其中，包括买入价格比香港贵一倍的中国中车。明星股中国中车已经成为市场走向的风向标，超过了中石油和工商银行等权重股。6月26日和29日，中国中车等融资融券折算率为零的权重股跌停，成为砸盘的主力。由于创业板估值过高，新股集中发行，一个月发两次，供求关系迅速改变，一边是降杠杆，一边是供应大量增加，整个股市出现雪崩式的下跌，引发踩踏事件和市场恐慌。市场在等待国家队及时出手。
一场阻止恐慌蔓延的反做空行动正在密集出台。上周末央行双降并没有阻止下跌；6月29日，上证指数在融资盘平仓的带动下，一度下跌7%，下午1点半，新一轮救市行动已经开始，证监会罕见盘中喊话，当天主要瞄准的是银行等权重股，并没有把重点放在中国中车上，而中国中车的股价回升对于整个市场人气凝聚非常重要；6月30日，汇金百亿增持权重ETF，养老金公布投资入市方案，国家队通过ETF出手增持上证指数的权重股和创业板权重股，这轮股灾最恐慌的创业板指标股和中国中车涨停，市场人气恢复并迅速提升，场外资金入场。当天，上千只股票打开跌停板，很多股票从跌停直奔涨停。上证指数从最低3847点上涨到最高4279点，上涨超过400点，创业板也大涨6%。成功救市，阻止了恐慌的蔓延，很多营业部股民都沸腾了。
重塑资本市场信心
股灾造成很多投资者受伤严重，资本市场人气有些不足。其实，股市的机会是跌出来的，很多股价都已经腰斩，泡沫被挤得差不多了，一些优质成长性公司出现投资价值。在中国基金业协会主持下，裘国根、王亚伟等知名私募联合发布抄底倡议，希望稳定市场人气。7月1日，定增大王刘益谦也在微信圈宣布进入二级市场投资，他已经十几年没有去营业部了，他谦虚地表示不知道自己还有没有看盘的感觉，刘益谦比较看好暴跌之后的创业板，称这符合国家经济转型的方向。在资本市场最需要的时候，这些大佬们站出来力挺股市，维护资本市场的稳定和凝聚人气。
资本市场惯性下跌的力量还是很强大的，关键是政府救市之后呢？空头在等待机会，多空博弈还非常厉害。7月1日，大盘反弹到4300点附近再次受到空头压制，虽然午后交通银行领涨银行股拉动大盘，但仍然没有摆脱下跌的趋势，空头再次卷土重来，上证指数暴跌超过5%。
4000点是这轮股市政策底已经探明，但是市场底在什么地方，大部分投资者还在观望市场下一步的走势。资本市场需要重塑信心和方向，国家队已经做了方向选择。最重要的信心来源于养老金入市投资，这可是老百姓的养命钱，这表明资本市场的战略地位得到重新确认，它不仅支持国家经济转型创新，还将支持国民财富的增值保值。也许以后炒股的不用叫股民，可以昂首挺胸做股东，监督上市公司管理层，向上市公司要求投资回报，行使股东的权利，那些造假欺骗投资者的上市公司将被股民告上法庭索赔。
注册制就要推行，从传统的思维来看，这是筹码集中供应，股市将继续下行。从另一个角度来看，没有稀缺机制和炒作机制，这何尝不是投资者的机会。公司上市多了，可以挑选的余地大了，上市公司定价地位下降，投资者拥有定价权，能够真正以便宜价格长期投资一家看好的公司，获得长期投资回报。《证券法》修改之后，投资者的权益会受到越来越严格的法律保护。正本清源，一个真正的投资时代正在到来，眼前不过是一个新时代到来前的阵痛。
