报记者 郑桂兰 北京报道
新三板在7月21日这天超过了A股的挂牌量，火爆可见一斑。这距离新三板在去年8月推出做市商交易制度不足一年，当时新三板就提出了要超越场内交易所挂牌数量的发展目标。
新三板一直以来最突出的问题就是流动性不足，于是，针对这一点专门推出了做市商制度来活跃交易。最初的效果是明显的，但随着挂牌数量的增加和此次A股流动性危机的爆发，刚从流动性不足漩涡里爬起来的新三板又再次跌了回去。
二级市场的交易萎缩，与挂牌企业增加但做市商券商数量有限不无关系，随着挂牌企业的继续增加，这个矛盾会继续突出，接下来很难有全面行情。刚刚受到关注就迅速“失宠”，新三板又需要坐等政策升级吗？
规模大但流动性差
根据安信证券新三板研究团队诸海滨的研究报告，7月21日新挂牌公司共计19家，新转为做市转让的公司共计7家，截至当日共有2794家挂牌企业。
沪深A股总的上市公司家数是2780家，新三板从挂牌企业数量来看首次超越沪深A股，初步呈现场外市场挂牌数量理应显著超过场内市场的特点。
挂牌企业的迅速增长体现了新三板一级市场的火爆，说明更多的企业对挂牌新三板有需求。之所以有需求，主要还是可以满足企业融资。自去年8月开启做市商交易制度以来，新三板的融资情况确实大幅改观。这一点是一级市场火爆的关键，而且从融资数据也能体现出来。
根据全国中小企业股份转让系统（下称股转系统）20日发布的数据，截至上周五（7月17日），新三板市场今年共有760家挂牌公司完成942次股票发行，发行股票83.13亿股，融资401.32亿元。这个数字是去年全年的3倍多。2014年，全年共有289家挂牌公司完成股票发行329次，融资132.09亿元。
数据显示，今年的942次股票发行活动中，有102次是公司挂牌同时发行的，发行7.92亿股，融资49.49亿元。从数据来看，有的企业是挂牌时就获得了融资，有的是挂牌后增发获得的融资。
新三板做市交易制度的政策红利充分显现，一级市场的融资比过去容易，融资规模也显著提高。二级市场方面也曾迎来大幅度改观，成交数量和成交金额提升数十倍。尤其是最初改为做市交易的挂牌企业，其股票成交活跃度明显提升。去年8月，做市商制度刚推出时，共有做市商42家，做市交易的挂牌企业43家。由于做市交易的挂牌企业数量少，其交易活跃度立马提升，使得很多挂牌企业都在积极从协议交易转为做市交易。
但随着挂牌家数的增加，做市交易的企业也开始出现一天没成交的情况。最新数据显示，现在做市券商的数量是75家，需要做市交易的挂牌企业则增加到610家。7月21日共有498只股票发生交易，其中做市转让的有374只，市场整体换手率为0.12%。
这意味着当天有300多家做市转让的企业没有成交。有成交的企业数量占全部挂牌数量的比例仅为17.82%，成交比较低迷。
坐等新政策？
从成交额的月度数据来看，自推出做市商制度之后，还是出现了稳步上涨的。去年10月的月度成交金额是1.23亿元，12月增加至1.83亿元。今年3月的成交额突然放大，达到16.57亿元，之后开始回落，4月成交金额为11.03亿元。至6月时，成交金额已经缩小到最高值的一半以下，为7.55亿元。
7月截至21日的累计成交金额为3.89亿元。这个数字相比于去年是显著提高了的，但比高点时的回落幅度也是非常明显的。
从单日成交额来看，4月7日的成交金额是历史最高点，为52.29亿元。与巨额成交额对应的也是行情的高点。三板做市指数在这一天达到最高点2673点，三板成指也达到最高点2134点。之后行情一路下跌，在遭遇A股股灾时，新三板也遭遇最深跌幅，几乎是最高点的腰斩。
A股股灾逐渐恢复，新三板的行情也略有回升。7月21日，新三板做市指数收于1440点，上涨0.38%；三板成指收于1480点，上涨1.47%。市场总的成交金额为3.89亿元，其中做市转让成交1.71亿元，协议转让部分成交2.18亿元。新三板整体估值为31倍，做市转让企业的整体估值是42.87倍。
面对成交额和行情的显著下滑，新三板再次遭遇流动性问题，购买股票的资金相对于挂牌出售的股票来说，非常不足。
这与新三板的快速扩容不无关系，仅从做市交易的公司家数来看，已经从43家增加到600多家，但做市商只能是券商，目前有75家券商参加做市，相比于600多家挂牌企业来说，数量显得非常不足。即便所有券商都加入到做市商行列，也只有100多家，相比于不断扩容的新三板来说依旧不足。
那么问题来了，新三板要活跃交易，在不断增加挂牌企业的情况下，就要增加做市商数量来提供资金供给。于是，新三板在这方面只能再次等待新的政策的到来，才能增加更多的做市商。
除了做市商之外，目前个人投资新三板的门槛是500万元，也显得略高。在这个方面，新三板也在等待新政策来放低这个门槛，以引来更多的投资资金。
尽管目前新三板一级市场的扩容还在火爆继续，但是二级市场的交易不活跃最终会影响一级市场的融资。只有二级市场活跃，这个市场才是真正的市场。于是，就像当初等待做市商制度一样，新三板需要再次等待下一个政策红利，它还是一个需要建设的市场。
齐鲁证券新三板分析师张帆在其研究周报中称，“在明确的政策落地之前很难迎来整体性的投资机会，但值得庆幸的是，一方面股转公司将部分权力下放券商，市场化程度将再次提升，另一方面，后续资金已持续入场，一旦相关政策落实，新三板有望再现3个月小牛市辉煌。只要不发生系统性风险，新三板已经处于历史低点，在目前半年报公布的时间窗口，价值投资的重要性再次显现，建议投资者重点关注流动性尚可且有业绩支撑的做市企业。”
