本报记者 金水 北京报道
恒顺众昇（300208）一个庞大的董监高增持计划和员工持股计划面临崩盘，副总经理严冬梅不幸踩在了最高点，最后一次增持的价格是102元，增持第二天股价就一路下跌，从8月3日复牌后连续四个交易日都是一字跌停，恒顺众昇股价从79.49元跌到52.16元。这还不是最坏的消息，严冬梅是通过国信证券2倍杠杆融资增持，她增持的股票不仅面临平仓，本金血本无归，而且国信证券提供的优先级融资也面临风险。
同样遭遇平仓风险的还有一个6000万元的员工持股计划，员工筹集的2000万元资金也面临清零的风险，宝盈基金提供的优先级资金也进入风险期。
屋漏偏逢连夜雨，8月3日，公司收到中国证监会的调查通知书，公司因为违反证券法规被立案调查。公司同时发布公告提示，一旦认定存在重大违法行为，公司股票有可能被深交所暂停上市。尽管恒顺众昇刚刚公布半年报利润同比增长了12倍，并送出了一个史无前例的分红大礼包，10股转10股送5股，每10股还派发0.5元的现金，但是，这些重大利好消息并没有止住股价的暴跌。
8月7日，恒顺众昇一开盘就出现巨量资金入场接盘，股价从49元一路拉升到涨停板57.38元收盘，全天成交量放大到18.3亿元，换手率达到14%，高位融资增持的高管和员工从鬼门关走了一回，但是，危在旦夕的平仓风险并没有过去。
是谁拯救了公司上上下下和深陷其中的机构呢？根据深交所公布的成交记录，当天接盘的主力是私募集中的营业部，买入最多的前五位分别是东吴证券吴江盛泽镇西环路营业部买入了8639万元和安信证券梅州新中路证券营业部买入了5683万元；华泰证券三家营业部同时上榜，深圳益田路荣超商务中心证券营业部买入了4909万元、广州东风西路证券营业部买入4304万元、成都蜀金路证券营业部买入2809万元。这几家营业部经常协同作战，出没一些牛股之中。
股权激励开始尝到甜头
记者研究发现，恒顺众昇“地雷阵”的开头是股权激励，这两年的业绩增长应该归功于公司的股权激励计划，这也让公司激励的高管和核心员工从资本市场尝到了甜头。
恒顺众昇2011年时，公司股票名字还叫恒顺电气，开始搞股权激励计划；2012年对高管和核心员工搞了820万份股票期权激励计划，行权价为9.77元；2013年推出1640万份股权激励计划，行权价为4.785元。后来，因为不断有激励对象离职，相当一部分股票期权被注销，加上第二个行权期2013年业绩考核没有达标，真正第三期行权数量为464万份；2014年公司业绩出现300%的增长。
2013年7月，公司规定第一个行权期激励对象可以选定承办券商国信证券自主进行申报行权。但是，2013年7月份恒顺众昇的股价在5-6元之间，第一期行权价为9.77元的股票期权实际上是一个虚值期权，没有任何行权价值。真正具有行权价值的是第三个行权期的464万份期权。2015年6月5日，第三期行权日到来，恒顺众昇股票价格开盘价是93元，以4.785元的价格行权意味着激励对象可以获得20倍的收益。
2014年10月20日，恒顺众昇再次通过向26名高管和核心员工定向发行股票的方式，推出1705万份的股权激励期权，行权价为4.2元。这一天，公司股价以11.83元收盘，意味着期权激励对象会有丰厚的收益。
这次股权激励计划规定，激励对象分三次解除禁售，第一次解禁是从授予日后的12个月内解禁30%；第二次解禁是授予日24个月后到36个月解禁30%；第三次解禁是授予日36个月后到48个月解禁40%。
为了展示公司上上下下对公司前景的信心，实现共赢和利益捆绑，恒顺众昇公司实际控制人、董监高和员工工持股计划不断从二级市场增持股票，公司的股价也不断抬升。而大量廉价的股权激励计划在今年6月5日开始陆续可以行权，高管2014年1月开始大量低价增持的股票早已度过禁售期，踩踏了高位融资增持的董监高和员工持股计划。
庞大的增持计划
2014年，管理层鼓励上市公司实际控制人、高管增持公司股票和推行员工持股计划。恒顺众昇6名高管为展示对公司前景的信心，公布了在2014年7月13日之前增持公司股票100万到360万股的计划。
2014年1月10日到13日之间，副总经理贾晓钰、张振波和财务总监刘涛率先分别增持了140800股、141700股和134000股，平均成交价在5-6元。2014年9月1日，恒顺众昇的总经理陈肖强以10.68元的价格增持54600股。截至9月2日，高管增持计划全部完成，6名高管一共增持了120万股。
2014年6月30日，恒顺众昇实际控制人贾全臣和一致行动人也公布计划增持不超过2%的股票。当天，他就以8.25元的平均价格买入了593710股。一场牛市预期正在眼前，恒顺众昇这只牛股在内外合力下不断向上抬升，股价从2015年2月11日的13.43元开始启动。2015年2月17日，贾全臣再以18.393元的平均价大比例增持3207738股，占总股本的1.062%。2月25日，贾全臣以19.128元的价格增持242700股。
2014年12月8日，恒顺众昇再次公布了上述6位高管和一位监事的增持计划，未来6个月内增持88.5万-870万股。2015年3月牛市进入快速上升期，7位董监高再次紧随实际控制人开始大胆地融资增持。国信证券和宝盈基金等一批机构开始介入恒顺众昇的高管增持和员工持股计划。
3月17日，恒顺众昇的股价以28.55元收盘，7位董监高通过领先六期基金与国信证券的收益互换交易增持241万股。7位董监高自筹2300万元，认购深圳华银精治资产管理公司成立的领先六期基金，并委托华银精治与国信证券签订收益互换合同，国信证券负责进行专业管理和买入股票。在收益互换交易中，国信证券按照两倍杠杆提供4600万元的融资，收取固定收益，而7位董监高认购的领先六期基金收取股票的浮动收益，并承担4600万资金的固定收益成本。由实际控制人贾全臣提供融资担保，双方交易期限是1年，固定收益半年支付一次，收益互换挂钩的唯一标的就是恒顺众昇的股票。
财富效应已经掩盖了风险，恒顺众昇的股价加速上行，吸引了更大规模的增持。2015年3月2日，恒顺众昇的董事贾玉兰、独立董事姚刚和副总经理严冬梅公布了未来6个月内增持90.591万-905.91万股的计划。2015年3月9日和10日，贾玉兰一共大比例增持299950股，增持平均价格分别为23.811元和25.186元。姚刚在3月17日以28.666元的平均价格增持208万股。
2015年5月5日，独立董事王天文宣布在未来6个月中增持30.197万-301.97万股，但经历6-7月的股市动荡至今没有看到增持的披露。恒顺众昇新来的副总经理严冬梅增持动手比较晚，成为最悲催的一位高管。
杠杆增持崩盘危机
2015年5月13日，严冬梅通过认购深圳久久益资产管理有限公司成立的结构化产品久久益收益互换3号基金。严冬梅自筹资金3000万元，同样也是国信证券提供6000万元融资认购，一共9000万元，以68.64元的价格增持了131.19万股恒顺众昇的股票。5月21日，严冬梅再次自筹资金1500万元，获得国信证券3000万元的配套融资，以102.876元的价格增持了43.77万股恒顺众昇。
悲催的是，第二天，恒顺众昇这只大牛股摸高110元之后就开始一路下挫。8月3日，恒顺众昇复牌后连续四个交易日一字跌停。按照8月6日收盘价52.16元计算，严冬梅增持的股票市值仅剩下9126万元，而国信证券提供融资金额就达到9000万元，她自己本金仅剩下126万元，早已触发平仓风险。
在大牛股转向暴跌过程中，陷入崩盘危机的还有高位增持的员工持股计划。恒顺众昇的员工持股计划是委托宝盈基金管理公司设立宝盈恒顺共赢3号特定多客户资产管理计划操作，设立优先级和进取级，员工筹集2000万元购买宝盈基金资管计划6000万的份额，相当于基金公司提供了2倍杠杆的优先级融资，实际控制人贾全臣为优先级资金提供担保。
2015年5月14日，员工持股计划以68.66元的成交均价买入了恒顺众昇股票865067股；5月15日，再次以71.68元的均价买入10700股，这些股票锁定期都是一年。如今，恒顺众昇股价远远低于员工持股计划增持的价格，如果以8月6日，52.16元的跌停价计算，宝盈基金管理的员工持股计划市值仅剩下4568万元，2000万元的员工持股计划本金仅剩下568万元。
知名财经人士质疑，国信证券为何能够给有禁售期的股票提供质押融资，一旦跌破平仓线，能平仓还是不能平仓？这些融资增持股票有一年的锁定期，但董监高和员工融资高位增持的股票一年锁定期解禁之日可能就是风险爆发之日。如果国信证券和宝盈基金不能卖出这些股票，优先级资金就面临亏损的风险。如果股价进一步下跌，实际控制人面临追加担保抵押物的风险，整个公司将面临负向杠杆的吞噬。
