本报记者 张学光 北京报道
9月9日，首钢股份（000959.SZ）复牌第二个交易日再次跌停，每股4.98元的股价距离两天前刚刚公布的每股4.91元的增发价格已经是一步之遥。
一个月前，首钢股份公布了一份超过百亿规模的京唐钢铁资产收购方案，然而，支付97亿元的差额对价意味着公司的资产负债率将提升至70%，同时还将承担每年数亿元的财务费用，这笔收购的价值也让市场存在质疑。
正如市场所预期的那样，首钢股份最终还是启动了股权融资，缓解债务融资带来的资金压力。但是对于投资者而言，他们正面临着一场心理上的博弈，一面是机构投资者认可，而且已经临近每股净资产的增发价格，另一面则是停牌4个多月之后的补跌情绪。投资者的抉择，也最终将影响到首钢股份此次重大资产重组能否成功闯关。
郑裕彤20亿捧场
按照9月7日晚间首钢股份所公布的非公开发行方案，此次募集资金的总额接近110亿元，对应每股4.91元的发行价，非公开发行股票数量在22.4亿股左右。
对于此次超过百亿元的非公开发行方案，首钢集团下属的首钢基金主导认购其中的40亿元，其余的70亿元将由钢钢网、林芝福彤、韬蕴投资、金鹰基金、泰达宏利、广西新容6家机构认购。
引起投资者兴趣的是，参与此次认购的林芝福彤和广西新容两家机构的最终实际控制人都来自于华人富豪郑裕彤及其家族控股公司，今年已经90岁高龄的郑裕彤曾经被称之为香港地产界“四大天王”之一，其先后创立了“新世界”和“周大福”两大商业品牌。根据公开信息显示，此次参与首钢股份非公开发行的认购，也是林芝福彤注册成立6年来的第一笔股权投资，和广西新容两家机构分别计划认购14亿元和6亿元。
除郑裕彤之外，另外一家吸引投资者关注的机构是钢钢网，此次参与认购的20亿元仅次于首钢基金。根据公开资料显示，钢钢网是一家钢铁行业综合资讯平台，主要业务是为国内一些钢铁企业客户提供企业宣传推广、商情发布和搜索、行情资讯等服务，公司目前已经在新三板挂牌上市。值得注意的是，在参与此次认购首钢股份之前，钢钢网还在今年3月份出资5000万元参与认购了杭钢股份（600126.SH）的非公开发行。
相比于上一次5000万元的出资，此次高达20亿元的出资还是引发了市场的震惊，因为钢钢网目前在三板市场的总市值也不过1.5亿元左右，截止到今年6月底，公司账面上显示的货币资金不过7000多万元，那么，公司方面又如何能够拿出20亿元的资金来参与增发？对于这一问题，钢钢网负责人在9日接受记者采访时基于信息披露要求未能说明资金的来源。
对于此次参与认购首钢股份非公开发行，钢钢网也已经意识到有可能因为股价波动而导致认购价格低于市场价格，但是公司认为此投资为长远战略合作目的投资，希望未来与首钢股份形成一个多领域的合作。
在参与此次非公开发行认购的机构当中，除了首钢基金和国资背景的金鹰基金之外，剩余5家机构资金全部都来自于民营资本，而长达3年的锁定期也意味着几家机构对于首钢股份的此次重大资产重组抱以极大的预期。
投资者多空博弈
然而，眼下摆在这些机构资金面前的尴尬之处是，迫于规则只能定于高位的非公开发行价格和停牌4个月之后重新复牌的补跌行情，首钢股份在9月8日复牌之后，截至记者发稿时已经连续两个跌停，股价已经濒临破发的边缘。
对于首钢股份的董事会而言，最终确定下来4.91元的非公开发行价格已经是能够承受的极限，财务数据显示，公司截止到今年6月底的每股净资产为4.52元，对于国资背景的首钢股份而言，非公开增发价格势必是不能低于每股净资产的。
与此同时，在公司停牌期间，上证综指3个月暴跌了40%左右，宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等钢铁行业一批上市公司股价已经跌破每股净资产，对于首钢股份而言，如果复牌必然存在补跌的预期，而公司停牌前的价格较每股净资产只高出36%左右，考虑到增发价格和市场价格之间的折扣，即便是两个跌停都有可能影响到非公开发行的实施，因此，必须要在复牌之前拿出非公开发行方案，只有这样，才能在股价补跌之前确定一个高于每股净资产的增发价格。
无论对于首钢股份还是参与此次认购的机构投资者而言，这都将是一场考验心理的抉择。
让这些机构投资者心动的是，此次募集资金的投向，秉承了“夯实钢铁主业”和“转型城市综合服务”两条主线，所募集的110亿元资金当中，除了支付收购京唐钢铁51%股权的现金对价和偿还银行贷款之外，还有13.4亿元的资金分别投资于京冀曹妃甸协同发展示范区建设投资有限公司（简称“曹建投”）的股权收购和后续的PPP项目，打造一个旨在区域开发的投融资平台。
据了解，曹建投的主要盈利模式是以PPP模式为主，未来以社会资本方参与曹妃甸109平方公里的土地开发建设，通过获取工程回购款、分享土地增值收益等方式实现收入。
对于此次股权融资的投资预期，首钢股份在给予记者的回复中认为，“整体来看，首钢股份通过本次整合京唐钢铁并对曹建投进行投资规划，不但能推进钢铁产能的优化调整，同时引进新的战略投资者，将拓宽融资渠道，实现投资及盈利模式的重大转型，重点整合京冀产业资源，进行区域开发建设，未来盈利水平的大幅提升还是值得期待的。”
