《华夏时报》记者张晓斌北京报道 继续承压还是解脱？成为这个秋季阿里最为纠结的资本话题。
9月21日，上市期满一年的阿里巴巴迎来新一轮资本大考，近16亿股阿里限售股解禁入市流通，占阿里整体股盘60%以上。由于阿里已经在上月跌破发行价，市场担心大股东如果抛售，可能会进一步打压阿里。
不过业内分析人士认为，短期大股东抛售可能性不大，与阿里在资本市场受到的冲击相比，内生性增长压力才是更大的挑战。
千亿市值解禁
随着一年期满，又一批阿里限售股开闸。
与早先几批限售相比，此次解禁规模达16亿股，市值高达千亿美元之多，规模远超以往。其中软银是最大主力，公开资料显示，软银持有阿里股票达7.98亿股，占整个阿里股票31.8%，雅虎则持有3.83亿股，比例为15.3%。除此之外，阿里高管团队大约持有13.1%股份。
目前，雅虎和阿里尚未就禁售期结束后持股计划做进一步说明。雅虎在此前IPO中曾出售了一半手中持股，但至于剩下15%股份如何处置则一直未有明确计划；相比雅虎与阿里的恩怨纠葛，软银在阿里持股一直未有变动，除了IPO未套现外，软银董事长孙正义今年5月份也曾表示，将继续持有阿里股票。
阿里方面则明确了继续增持的信号。阿里董事局执行副主席蔡崇信8月份在接受媒体采访时曾表示，他和马云绝无抛售股票计划。蔡崇信和马云共计持有2.69亿股阿里巴巴股票，约占此次解禁股票总量10%。
按照阿里方面之前披露的信息，该公司将在未来两年回购40多亿美元股票，其中马云和蔡崇信也将参与。不过阿里方面并未透露两人具体增持规模。
虽然目前各方尚未有明显的抛售信号，但阿里在资本市场已经开始承受压力。此次禁售期之前，多家机构下调了对阿里目标股价的预测。Stifel Research从97美元下调至88美元，瑞穗证券从90美元降至80美元，瑞银在9月11日则将阿里目标价从101美元下降至93美元。
祸不单行的是，阿里巴巴还遭遇海外质疑声音“追打”，美国《巴伦周刊》甚至在9月中旬质疑阿里，声称“阿里股价还可能再跌50%”。
9月21日，限售股解禁后首个交易日，阿里巴巴股价下跌了2.79%，翌日再跌3.13%，截至目前，阿里股价已经逼近60美元，跌破去年发行价68美元，较去年11月份119美元高位则几近腰斩。
不过在互联网观察人士洪波看来，由于市场对于阿里股票解禁早有预期，基本不会有太大的震荡。“影响阿里股价的主要因素，还是阿里自己的业绩表现以及中国经济状况。”
“禁售期影响其实更多还是情绪性的，尤其是对大公司和好公司而言，基本面不会受到太大影响。”一名基金人士告诉记者，对于解禁的炒作，一般都会在期限之前，真正到来的时候，反而会比较平静。
在该人士看来，除了部分套现行为，大股东短期减持可能性不大。其中，雅虎依然会努力剥离这部分股份，而不是减持；软银应该不会在低点减持，会继续支持阿里巴巴，以后高点减持有可能。
加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进则认为，不管未来有没有大规模套现，对阿里在美国上市还是负面悲观态度，单从技术层面讲，之前的股价被华尔街哄抬过高，“说腰斩可能有点夸张，但是跌破60美元甚至更低都不奇怪。”
电商仍是最重要支撑
在过去两年里，阿里进行了大量投资布局，这也曾被视为做大IPO重要原因。
但前述基金人士认为，这些投资与阿里在资本市场表现有一点影响，但并非必然。从阿里的角度，不管资本市场如何，未来的一些战略布局投资还是会去做。对于投资者而言，也不会因为这些布局，就会马上对阿里有一个重新估值。
该人士还认为，虽然阿里布局了一些新兴业务，包括上下游、周边产业链延伸，但是与整个公司体量相比，影响依然偏小。“投资者更为看重的，依然是主营电商业务发展情况，尤其是其营收、市场竞争和GMV等因素。”
“阿里去年IPO选择了一个非常好的时机，同时也呈现了自己最好的一面，卖出了好价钱，甚至可以说有些偏高。”该人士表示，某种程度上，阿里的背景是中国整个宏观形势，但现在国内市场形势容易导致悲观。
与此同时，与去年非常漂亮的数据相比，阿里也在面临内生性增长压力。“阿里依然保持着主导地位，但竞争对手份额和影响也在增加。最为重要的，GMV(交易量)相比前几年，也在走低。”前述基金人士表示。
阿里巴巴之前发布数据显示，第一财季GMV增长为34%，这一增速较之前50%左右成长明显走缓。阿里在9月9日更是进一步下调GMV预期，预计二季度增长会在单位数百分比中段偏下。
作为阿里旗杆活动的双十一，也面临越来越多的期待和压力。虽然阿里已经表示，今年将不再是单纯数字增长，但一名阿里卖家告诉记者，今年双十一目标基本定下了，也就是800亿元交易量。去年这一数字为571亿，这一增长基本为40%。
“整体来说，城市电商已经比较饱和，农村和跨境电商是阿里今年发力的两个方向，也是新增量空间，但短期与整个体量相比，其影响还相对偏小。”前述基金人士表示，尤其是农村市场推进依然比较缓慢。
